核心观点 - 中芯国际2025年第1季业绩表现分化，出货量强劲但平均售价下滑，导致收入增长有限；公司对第2季的业绩指引疲弱，预计收入环比下降且毛利率下滑，引发股价大跌 [1][2][13] - 公司面临平均售价下降的压力，主要归因于生产波动和设备验证等短期因素，但管理层认为基本面未发生根本变化，产能利用率保持饱满，并对工业和汽车等领域复苏持谨慎乐观态度 [5][14][15] - 国家集成电路产业投资基金（大基金）在第1季度减持了公司H股，可能对市场情绪和股价产生了额外影响 [16] 2025年第1季度业绩表现 - 出货量与收入：第1季整体出货量达229.2万片8英寸等效晶圆，环比增长15.08%，其中8英寸和12英寸收入分别环比增长18%和2% [3]；然而，销售额仅环比增长1.81%至22.47亿美元，主要因平均售价显著下降 [5] - 盈利能力：毛利率为22.51%，较上一季度微降0.1个百分点；季度EBITDA环比微增0.93%至12.92亿美元；股东应占净利润环比大幅增长74.77%至1.88亿美元 [6][8] - 产能与需求驱动：产能利用率达89.6%，环比提升4.1个百分点；业绩增长受益于国际形势变化引发的客户提前出货、国内以旧换新等政策刺激的大宗产品需求上升，以及工业与汽车产业的触底补货 [3][6][8] 收入结构与平台进展 - 地区分布：中国区收入占比84.3%，保持稳定；美洲和欧亚地区占比分别为12.6%和3.1%，海外客户收入环比增长 [8] - 应用分类：智能手机、电脑与平板、消费电子、互联与可穿戴收入占比相对稳定，分别为24.2%、17.3%、40.6%和8.3%；工业与汽车收入环比增长超过20%，占比从8.2%上升至9.6% [10] - 技术平台：BCD、MCU、特殊存储器等平台需求旺盛，总体收入环比增长约20%；40纳米和28纳米的小屏驱动平台供不应求；公司协同客户推出40纳米显示驱动芯片并实现量产，同时在CIS/ISP领域加大技术部署以争取订单 [12] 第2季度业绩指引与前景展望 - 收入与毛利率指引：预计第2季收入环比下降4%-6%，毛利率指引为18%-20%，较第1季指引下降1个百分点；出货量预计相对稳健，但平均售价预计继续下降 [13][14] - 平均售价下降原因：管理层解释主要受两个短期因素影响：1) 厂务年度维修突发情况影响产线，波及工艺精度和成品率；2) 设备验证过程中的改进导致产品良率波动；这些影响具有一次性和延迟性，可能延续至第3季度前半部分 [14][15] - 管理层对市场看法：认为市场基本面与第1季相比没有太大变化，客户应对沉着，公司产能利用率保持饱满；观察到工业和汽车行业触底反弹的积极信号，以及晶圆代工需求回流本土的趋势；但对下半年（特别是第3季后半部至年末）的能见度不高，指出关税政策变化、库存构建与大宗商品需求等不确定性值得密切关注 [15] 股东持股变动 - 大基金减持：国家集成电路产业投资基金（大基金）全资子公司鑫芯香港在第1季将其持股量从6.17亿股降至5.51亿股，持股比例从7.74%降至6.91%，减持主要为H股；大基金二期持有的A股数量维持1.27亿股不变 [16]