贸易关税与市场预期 - 截至4月10日美国对华加权关税升至157%，其中贸易战1.0后基础税率为12%，2-3月因芬太尼问题加征20%，4月对等关税再增145% [4][10] - 以2024年贸易权重计算，美国平均关税率或从2.4%跃升至27%，但4月9日后进一步加税空间有限 [4][10] - VIX指数在4月10日美国暂缓90天增收部分关税后大幅回落，随后电子商品免税政策推动全球股市企稳反弹 [4][12] 宏观经济与政策动向 - 24Q4全A两非营收TTM同比降幅收窄，但单季归母净利润同比-55%，显著低于前三季度；25Q1同比增速回升至6.3%，为近年高点但持续性待观察 [5][15] - 2025年3月广义财政支出同比+10.1%，较2月提升7.2个百分点，财政收入同比-1.7%，政策对冲外需风险预期增强 [5][17] 市场指标与估值 - 沪深300股权风险溢价4月底达7.03，超历史均值1倍标准差，4月7日极值7.37为近十年第四高，显示恐慌性杀跌后进入修复阶段 [6][19] - 4月涨幅超20%个股数量151只，环比降30%，处于近三年32%分位数，赚钱效应触底缓慢回升但仍维持震荡格局 [6][20] 指数表现与成交数据 - 上证综指4月收3279.03点，环比跌1.7%，日均成交5153亿元环比降13.5%，全月波动区间3040.69-3361.13点 [7][9] - 沪深300指数4月跌3%至3770.57点，日均成交2748亿元环比降7.3%，波动区间3514.12-3905.26点 [7][9] 五月行情展望 - 沪指维持缺口间震荡，沪深300短期受60日均线压制但年线支撑显著，贸易冲突悲观预期或已充分定价 [21][24]