投资有风险，入市需谨慎。本内容不构成任何投资建议。投 资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出 决策。申万宏源对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦 不对因使用该等信息而引发或可能引游躲损豢秃拐չ-α葛磊 免责声明 投资有风险，入市需谨慎。本内容仅作为休市安排告知。 免责声明 ...

债券发行概况 - 2026年4月14日，招商银行成功发行“2026年招商银行股份有限公司无固定期限资本债券（第一期）（债券通）”，联席主承销商为申万宏源证券 [3] - 本期债券发行总额为300亿元人民币，发行期限为无固定期限，票面利率为2.05% [3] - 该票面利率为截至发行时点2026年以来，股份制银行同期限无固定期限资本债券的最低利率水平 [3] 发行人（招商银行）基本情况 - 公司主体信用等级为AAA，评级展望稳定 [4] - 公司是国内领先的全国性股份制商业银行，是中国银行业零售金融标杆，业务覆盖零售金融、批发金融、资产管理、金融市场、投资银行等多个核心板块 [4] - 公司在财富管理、私人银行、科技金融、跨境金融等细分赛道保持行业绝对领先地位 [4] - 公司构建了覆盖银行、证券、基金、租赁、资管的全牌照综合化金融服务体系 [4] - 公司在全国设有143家分行及1801家支行，并在香港、伦敦、纽约、新加坡等国际金融中心设立分支机构，服务网络覆盖全球主要经济体 [4] - 公司资本实力雄厚，具备极强的抗风险能力和稳健的经营韧性 [4] - 公司纵深推进价值银行战略，加快“国际化、综合化、差异化、数智化”转型，形成了以“大财富管理”为核心的特色发展模式 [4] - 2025年，公司跻身《银行家》全球银行1000强第8位、BrandFinance全球银行品牌价值500强第10位，品牌影响力和市场竞争力稳居国内股份制银行首位 [4] 债券发行的意义与影响 - 本期债券作为商业银行其他一级资本补充工具，有效帮助发行人优化资本结构、夯实资本实力、提升风险抵御能力 [5] - 债券发行进一步增强了发行人服务实体经济的能力，为其围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大重点领域布局、推进传统业务升级和金融科技创新发展提供了有力的资本支持 [5] - 本次成功发行是申万宏源与招商银行在资本补充债券领域深化战略合作的重要成果 [5]

公司整体财务表现 - 2026年第一季度合并营业收入59.28亿元，同比增长11.72%，净利润26.19亿元，同比增长16.57% [2] - 全资子公司申万宏源证券实现归母净利润25.66亿元，同比增长16.29% [2] 投资银行与股权融资业务 - 科技金融股权融资规模同比增长190%，助力3家科技企业在A股、港股IPO上市 [2] - 共完成股权融资项目5单，募资金额52.18亿元，其中IPO融资规模33.55亿元，排名行业第3（上市日口径） [3] - 并购重组财务顾问首次披露5单，交易金额131.58亿元，家数金额均排名行业第2 [3] - 实现投资银行业务手续费净收入3.44亿元，同比增长11.91% [3] 财富管理与机构业务 - 实现经纪业务手续费净收入19.03亿元，大幅增长44.36%，双融余额及利息收入稳步提升 [3] - 席位租赁收入大幅提升，协同效应持续增强 [3] - 实现资产管理及基金管理业务手续费净收入1.61亿元 [3] 投资交易与风险管理 - 投资交易业务实现投资收益及公允价值变动损益30.15亿元，跨境衍生品规模稳健增长 [3] - 截至一季度末，申万宏源证券母公司口径风险覆盖率增加32.14个百分点，流动性覆盖率增加17.47个百分点 [4] 绿色金融与可持续发展 - 发行境内外绿色债券12只及国内首批挂钩欧洲碳排放配额（EUA）的收益凭证 [2] - 公司MSCI ESG评级进一步提升至A级 [4] - 在甘肃、新疆等重点帮扶区域实施30余个帮扶项目，并荣获多项可持续发展相关奖项 [4] 普惠金融与产业投资 - 开展“保险+期货”项目15个，为农户提供市场化风险保障 [2] - 积极投资城市更新、保租房相关项目，并加大创新医疗器械、康养、养老等银发产业投资 [2]

国际财经与市场动态 - 美股市场表现分化，道琼斯工业平均指数收跌0.57%至48861.81点，纳斯达克综合指数微涨0.04%至24673.24点，标准普尔500指数微跌0.04%至7135.95点 [6] - 黄金价格承压，COMEX黄金期货价格下跌1.11%至4557.3美元/盎司 [6] - 国际油价大幅上涨，WTI原油期货价格飙升6.95%至106.88美元/桶，布伦特原油期货价格上涨6.08%至118.03美元/桶 [6] 国内政策与监管 - 中国证券监督管理委员会高层人事变动，国务院任命刘浩凌为证监会副主席 [1] - 深圳市优化房地产政策，住房和建设局发布通知，自2026年4月30日起进一步优化调整住房限购政策和住房公积金贷款政策 [2] - 第九届数字中国建设峰会在福州开幕，国务院副总理丁薛祥出席开幕式并发表主旨讲话 [6] 行业与市场观点 - 市场短期展望方面，五一假期前最后一个交易日，短期资金风险偏好可能下降，需关注主力资金动向和量能变化，并结合政策面因素来把握热门板块的轮动节奏 [3] - 建议关注的板块包括电力、煤炭、金属能源以及人工智能 [4] - 自然资源部数据显示，“十四五”期间中国石油产量稳定在每年超2亿吨，2024年全国原油产量达到2.16亿吨，创历史新高 [6]

市场交易活动 - 当日无新股或新债发行[1]

宏观经济政策基调 - 会议明确强调“坚持乘势而上，避免前紧后松”，要求“靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”，这为二季度的政策实施定下了积极基调 [2] - 会议提出“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”，这预示着财政政策将加速落地以支持经济增长 [2] - 会议强调“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”，表明后续货币政策仍有进一步宽松的空间 [2] 产业发展与现代化产业体系建设 - 会议提出“要因地制宜发展新质生产力”，并首次将“积极发展风险投资，壮大耐心资本”写入政治局会议通稿，为科技创新和产业升级提供资金支持 [2] - 会议强调“要建设具有完整性、先进性、安全性的现代化产业体系”，并指出需“落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案”，这将直接推动相关制造业和消费行业的需求 [2] - 会议提出“要积极推进制造业重点产业链高质量发展”，并“统筹推进中西部、东北地区承接产业转移”，这有助于优化产业区域布局并提升产业链韧性 [2] 房地产与地方债务风险化解 - 会议对房地产的表述为“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，政策重点从“防风险”转向“去库存”和“优供给”，旨在促进房地产市场平稳健康发展 [2] - 会议重申“深入实施地方政府债务风险化解方案”，并强调“确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展”，表明化解地方债务风险工作将持续推进 [2] 深化改革与扩大开放 - 会议提出“要坚定不移深化改革扩大开放”，并具体指出“建设全国统一大市场”和“落实金融体制改革”，旨在通过改革释放经济增长的内生动力 [2] - 会议强调“要积极扩大中间品贸易、服务贸易、数字贸易、跨境电商出口”，这为外贸新业态的发展指明了方向，有助于培育外贸新动能 [2]

文章核心观点 - 地方债与国债利差全面收窄，下周地方债供给规模预计将再度回落 [2] 地方债市场表现 - 地方债与国债利差全面收窄，其中10年期品种利差收窄幅度最大，达到4.5个基点 [2] - 30年期地方债与国债利差收窄3.5个基点 [2] - 20年期地方债与国债利差收窄2.5个基点 [2] - 7年期地方债与国债利差收窄2.0个基点 [2] - 5年期地方债与国债利差收窄1.5个基点 [2] - 3年期地方债与国债利差收窄1.0个基点 [2] 地方债供给情况 - 下周地方债计划供给规模将再度回落 [2]

市场整体表现 - 周二市场震荡回调，上涨个股1661只，下跌个股3410只，平盘129只，下跌个股数量占多数 [1] - 市场成交额收窄至25359.47亿元，较前一交易日减少688.61亿元 [1] - 主要指数普遍下跌，上证指数跌0.19%收于4078.64点，深证成指跌1.10%收于14830.46点，创业板综跌1.50%，科创综指跌1.36% [1] - 市场在财报披露最后阶段分歧加大，资金从高估值科技方向流向盈利稳健、高股息的周期与防御板块 [1] 行业板块涨跌 - 煤炭、综合、石油石化等行业涨幅居前，分别上涨2.81%、2.19%、1.96% [1] - 有色金属、通信、社会服务、计算机等行业跌幅较大，分别下跌2.28%、2.24%、2.20%、2.14% [1] - 通信、电子、计算机等科技方向因部分公司业绩不及预期或前期涨幅过高遭遇明显回调 [2] 后市展望与市场逻辑 - 宏观基本面稳固，一季度经济数据为市场提供底部支撑，但财报季末尾阶段业绩分化风险加速释放 [2] - 短期市场大概率延续震荡分化，指数下行空间有限，但个股波动加剧 [2] - 投资者应聚焦一季报已确认超预期且产业趋势未逆转的方向，同时警惕业绩“爆雷”及估值偏高的题材股风险 [2] 热点板块分析 - **煤炭行业**：夏季用能需求预期升温，高股息属性在震荡市中配置价值凸显 [2] - **石油石化行业**：国际油价维持相对高位，上游资本开支刚性及能源安全提供支撑，叠加部分公司业绩稳健，板块获得资金关注 [2] - **通信行业**：AI算力需求长期景气，光模块、数据中心等细分方向仍有支撑，但短期受部分龙头业绩扰动及估值消化压力，板块回调明显，需等待业绩验证明朗 [2]

中长期利率债基金行为分析 - 中长期纯债型基金整体久期从3.19年上升至3.30年，增幅为0.11年 [2] - 中长期纯债型基金对利率债的配置比例从58.8%上升至59.5%，增幅为0.7个百分点 [2] - 中长期纯债型基金对信用债的配置比例从33.8%下降至33.1%，降幅为0.7个百分点 [2] 超长债市场交易活跃度 - 超长债（剩余期限20年以上）的周度换手率从0.6%上升至0.7% [2] - 超长债换手率上行，显示该品种市场交易活跃度有所提升 [2] 机构对利率债的配置变化 - 机构整体对利率债的配置行为出现分化，部分机构久期策略趋于积极 [2] - 具体表现为中长期纯债基金久期拉长，同时增配利率债、减配信用债 [2]

文章核心观点 - 固收+产品规模持续增长，已突破3万亿元，成为市场重要力量 [2] - 市场继续积极配置银行二级资本债和永续债（二永债），抢筹行为明显 [2] 固收+产品市场 - 固收+产品规模持续增长，已突破3万亿元，成为市场重要力量 [2] 债券市场配置动态 - 市场继续积极配置银行二级资本债和永续债（二永债），抢筹行为明显 [2]