来源 | CFC商品策略研究 国投期货研究院 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 从商品对于事件的定价反馈来看，敏感度优先级按照预期反转程度（航运）+估值程度（油化工，棉花，橡胶）等展开多头排序。 空头侧形成: a.由经贸关系缓和叠加印巴地缘阶段性解除形成的黄金利空定价； b.多国多边关系或存在系统性改善的可能，进而形成基于关税逻辑的升水回吐，蛋白粕阶段性偏弱； c.国内经济前景回暖，股指和债券定价显著分化。 1、后续贸易缓和的重要线索： 政策端双方非关税反制措施的逐步解除、贸易端美国订单的修复、转口贸易的变化，以及其他国家的 贸易谈判基准变化； 2、后续贸易谈判的判断： 鉴于格里尔仍坚持美国贸易逆差的表达，此前我国与美国谈判形成的"依靠购入美国农产品、能源缩减对 美逆差"的路径依然适用。但需要注意的是随着我国机电产品等对美输出比例攀升，后续逆差可能难以通过此方式收敛。对于非关税 反制措施，我国或留有调整空间，暂缓部分稀土、对美实体制裁等措施，但仍需要观察美方态度。此外，4月初美国针对我国800美元 以下低价值货物的关税征收尚未解除，观察后续的政策动向。 事件：2025年5月12日下午，中美联合发布"日内 ...