行业表现与估值 - 2025年初至5月9日，中信A股汽车指数上涨9.7%，跑赢沪深300指数约11.9个百分点，其中零部件板块表现优于整车（中信零部件指数上涨14.5% vs 乘用车指数上涨5.5%）[3] - 当前汽车行业PE-TTM估值处于2023年以来均值水平，乘用车约33x，零部件约37x[3] 财务表现分析 - 2024年乘用车+零部件行业总营收同比增长8.6%，毛利率提升0.60pcts至16.10%，归母净利润增长4.3%，ROE下降0.2pcts至7.7%[4] - 1Q25行业营收增长7.4%，但毛利率同比下降0.59pcts至15.57%，归母净利润增长12.6%，ROE提升0.3pcts至2.2%[4] - 乘用车板块2024年毛利率提升0.93pcts至15.47%，但1Q25下降0.76pcts至14.56%[4] - 零部件板块2024年毛利率微降0.04pcts至17.48%，1Q25下降0.25pcts至17.48%[4] 乘用车市场动态 - 2024年国内乘用车批发销量增长6.3%至2719.1万辆，1Q25同比增长11.3%但环比下降28.2%至627.7万辆[5] - 合资品牌面临燃油车需求压力与电动化转型缓慢双重挑战，单车亏损加剧[5] - 自主品牌通过中高端市场突破、海外拓展和爆款策略实现盈利增长，代表企业包括华为系、比亚迪和吉利[5] - 智能化布局和多元化新能源产品矩阵成为传统主机厂突破关键[5] 零部件行业趋势 - 人形机器人和飞行汽车主题推动相关子板块估值显著提升[6] - 底盘控制/传统动力/热管理/轻量化子板块部分企业因涉足人形机器人领域获得估值支撑[6] - 车企和零部件企业加速布局机器人赛道，车端技术有望复用至机器人领域，可能重塑零部件估值体系[6] 未来展望 - 以旧换新政策有望持续提振2025年汽车销量[8] - 智能化主题（智驾+机器人）可能持续发酵，看好具备智驾算法/芯片自研能力的车企及布局机器人的配套产业链[8] - 需持续关注关税政策变化对行业影响[8]