交易概述 - 美国鞋业巨头斯凯奇将被3G资本以每股63美元的现金价格收购，交易总价约94亿美元（约合人民币680亿元），预计于今年三季度完成 [2] - 此次交易创下鞋类行业迄今为止最高的并购交易纪录 [1][3] - 交易完成后，斯凯奇将结束长达26年的上市历史，正式私有化 [3] 标的公司：斯凯奇 - 斯凯奇成立于1992年，于1999年在纽交所上市，主打运动休闲和平价产品，被称为“鞋中老头乐” [2] - 2024年，公司全球销售额达89.7亿美元，同比增长12%，创历史新高，过去五年营收几乎翻倍 [6] - 斯凯奇是全球第三大运动品牌，仅次于耐克和阿迪达斯 [2] - 公司于2007年进入中国市场，通过合资公司开展业务，在中国销售的产品超90%为“中国制造” [5] - 2024年，斯凯奇中国销售额突破89亿元人民币，门店数量超过3500家 [5] - 2025年第一季度，公司全球销售额为24.1亿美元，同比增长7.1%，创季度销售纪录，但中国区销售额下滑16%，连续两个季度双位数下滑 [6] - 公司约38%的销售额来自美国市场，但其产品约40%从中国进口，近期关税政策对其成本结构和利润率构成重大风险 [6] 收购方：3G资本 - 3G资本以投资消费品牌闻名，其运作的品牌包括百威英博、汉堡王、亨氏卡夫等 [3] - 其创始人豪尔赫·保罗·雷曼连续7年稳坐巴西首富 [3] - 3G资本最近一次公开动作是2023年四季度彻底清仓卡夫亨氏 [3] - 其经典投资逻辑包括：选定高天花板行业、收购经营困境的好品牌、空降管理层降本增效、进行行业整合并购 [8] - 此次收购斯凯奇后，3G资本未直接空降管理层，而是由原CEO继续领导，维持现有团队，并继续推进现行战略，显示出策略向“温和干预”的调整 [10] 交易背景与行业分析 - 斯凯奇选择私有化的契机，与中国区增速放缓和关税带来的不确定性有关 [6] - 私有化被视为应对贸易战的战略性调整，有助于公司暂时摆脱公众市场短期压力并进行业务调整 [6] - 2024年全球运动鞋市场规模为1472亿美元，预计2024-2029年将以5%的复合年增长率增长 [9] - 作为收购标的，斯凯奇当前市盈率约为14倍，低于阿迪达斯的36倍和耐克的19倍，符合3G资本对低估值的筛选逻辑 [9] 消费行业并购趋势 - 过去一年，消费行业（食品饮料、服装、小家电）并购交易频发，形成一波小高潮 [12] - 一类活跃的收购方是VC/PE机构，例如：凯雷集团以8.35亿美元收购肯德基控股日本；方源资本等以1000亿日元（约48亿人民币）收购Tasaki；红杉中国以11亿欧元（约80亿人民币）估值收购Marshall多数股权 [14][15] - 另一类活跃的收购方是产业巨头，例如：三只松鼠以不超过3.6亿元人民币收购“爱零食”等品牌；元气森林收购河南汴京啤酒；雀巢全资收购徐福记；安踏以2.9亿美元（约21亿人民币）全资收购德国品牌狼爪 [16] - 当前消费标的估值处于合理区间，品牌通过并购加速完善产业拼图，同时为投资机构创造了抄底优质资产的机会 [16]