食品饮料板块整体表现 - 2024年板块收入同比增长2%，净利润同比增长4%，整体降速 [1] - 2025年第一季度板块收入同比增长1%，净利润同比增长0.2% [1] - 综合2024年第四季度和2025年第一季度，收入同比增长1%，净利润同比下降6% [1] - 板块呈现前高后低特征，受需求压制较为明显 [1] - 白酒板块增长平稳，大众品部分板块已出现改善迹象，弹性相对更大 [1] 白酒行业分析 - 2024年高端/次高端/区域白酒营收分别同比增长12%、3%、0%，利润分别同比增长11%、-1%、-7% [2] - 高端白酒展现较强业绩确定性，次高端价位二三线酒企承压明显，区域酒企分化显著 [2] - 综合2024年第四季度和2025年第一季度，高端/次高端/区域白酒营收分别同比增长7%、-5%、-11%，业绩分别同比增长8%、-10%、-32% [2] - 行业份额逻辑持续凸显，表现较优的酒企普遍通过产品结构下沉及强势渠道提升市占率 [2] 大众品各子行业表现 - 啤酒：2025年第一季度收入同比增长4%，净利润同比增长11%，销量景气修复但吨价承压，成本优势推动利润率持续改善 [3] - 软饮料：2025年第一季度收入同比增长3%，净利润同比增长1%，继续保持较好景气度，龙头各有亮点 [3] - 零食：在新渠道和新品类驱动下成长性凸显，2024年第四季度、2025年第一季度收入分别同比增长18%、2%，2025年第一季度受高基数和春节提前影响增速阶段性下滑 [3] - 乳制品：2024年（A股）收入同比下降7%，净利润下降27%，度过调整期后2025年第一季度景气度和毛销差边际改善 [3] - 调味品：2025年第一季度收入同比增长3%，净利润同比增长7%，毛利率同比提升1.6个百分点 [3] - 餐饮供应链：竞争加剧导致2024年板块利润承压，2025年第一季度收入同比下降5%，利润同比下降13%，环比降速 [3] 投资建议摘要 - 白酒：发展更加理性，注重高质量发展，头部企业增长持续性和确定性相对较强 [1] - 大众品：重视零食机会，基数压力缓解叠加渠道/新品类驱动成长；啤酒环比改善，饮料品类红利延续 [1]