核心观点 - SMIC管理层对客户需求持积极态度，认为本土化生产趋势及多元化代工伙伴关系将支撑需求，计划2025年保持资本支出以把握长期增长机遇 [2] - 公司维持长期毛利率目标20%不变，短期ASP压力被产能利用率提升和产品组合升级抵消，汽车产品ASP更具持续性 [3] - 高盛看好SMIC长期增长潜力，驱动因素包括本土无晶圆厂客户需求增长及毛利率逐步恢复，当前股价低于历史平均市盈率 [4] - JP Morgan认为SMIC收入增长前景疲弱，高折旧成本挤压毛利率，成熟12英寸晶圆ASP承压，维持减持评级 [8] 业绩与财务数据 高盛预测 - 2024年收入预计8.03亿美元，2025E增至9.199亿美元，2026E达11.244亿美元 [6] - 毛利率从2024年18%提升至2025E 20.8%，2026E进一步升至22.7% [6] - 2025年净利润预计774百万美元，EPS 0.10美元，2026E净利润1.315亿美元，EPS 0.16美元 [6] JP Morgan分析 - 一季度收入环比仅增2%，低于指引6-8%，ASP下降抵消出货量强劲增长（环比+15%） [7] - 二季度收入指引环比下降4-6%，主因工厂良率问题导致ASP疲软，2025年收入增长预期下调至10-11% [7] 行业与市场动态 - 本土化生产需求增加及中国IC设计公司订单增长利好SMIC等本土代工厂 [2] - 12英寸晶圆需求强劲，受益于消费补贴推动的DDIC需求及汽车、工业领域补库存 [7] - 高盛强调国产替代红利，摩根大通关注供需失衡和成本压力，两家对毛利预测接近（20-22%） [9]