Abstract 摘要 金融周期与生产率的分化 中金研究 如何理解当前中国经济所处的周期位置？当前国内经济状况在国际历史中有什么可比经验，对政策和资产表现有何启示和影响？ 本轮国内经济调整较 此前几轮有所不同，一个突出的特征是金融周期下行背景下的弱通胀循环。此外，生产效率也是一个重要的维度。 通过构建全球近40个国家和地区逾 40年的大型数据库， 我们从金融周期、劳动生产率和价格水平三个维度来刻画当前国内经济的周期位置，并进行跨国分析，尝试从中总结总量政策、 资产表现的规律。 点击小程序查看报告原文 金融周期上行过程中，如果信贷分配不合理，生产效率承压，则金融周期转为下行后经济面临的冲击更大。我们将金融周期按照对经济影响程度由轻到重 分为全部金融周期（共63轮）、金融周期与生产率分化（共38轮）和进一步叠加低价格水平（共10轮）三种情形[1]。中国金融周期扩张阶段并未伴随着 生产率的同步改善，且在金融周期下行阶段价格承压。与国际经验相比，我国在金融周期下半场，经济增长更具韧性，但价格水平和资产价格走势与国际 经验有相似之处，印证了从金融周期、生产率和价格水平三个维度刻画当前国内经济状况的意义。 政策启示 从历 ...