报 告 正 文 通胀预期进一步抬升 。4月密歇根消费者1年通胀预期升至6.5%，较上月上行1.5个百分点，创2023年11月以来 新高，而5年通胀预期进一步升至4.4%。根据密歇根大学调查，由于特朗普关税政策具有高度不确定性，引发 消费者对未来物价水平的担忧，通胀预期指标飙升。 降息时点或有推迟 。通胀数据公布后，美股三大指数上涨，美债收益率下降，而美元指数略有下降。数 据公布前，中美对等关税政策取得进展，对等关税被大幅下调。但在美国与英国和中国的谈判中，10%的 普适对等关税未被取消，或意味着10%的美国全面进口关税仍将加征，关税仍将推高美国企业进口成本， 使得通胀上行，并拖累经济表现。4月通胀继续降温， 一方面 ，住房通胀回落正在逐渐反映在CPI中，油 价短期内或保持低位震荡，核心服务和能源项通胀或仍趋于回落。 另一方面 ，关税尚未完全显现在通胀 中，一季度企业抢进口、囤库存，关税传导或仍需一定时间。 我们认为，在高利率限制下，经济仍在降 温，通胀趋于下降。随着关税导致的美国经济恶化逐步显现，美联储年内仍将降息，但重启降息时点或有 所推迟 。 通胀降温趋势未改 。4月CPI同比增速略有回落至2.3%，为2 ...