核心观点 - 关税下调后建议控制仓位并关注红利低波、银行、公用事业等防御性方向 待市场调整或政策发力时布局AI+、TMT、电子等科技板块及旅游、文娱、体育等新型消费领域 [1][3] - 市场风格呈现小盘成长占优且稳定性高 行业轮动加速但交易集中度维持低位 波动率与换手率显著下行 [1][5][6] 权益市场表现 - 小盘风格和成长风格表现强势 风格波动处于低位显示市场风格稳定性较高 [5][7] - 行业指数超额收益离散度持续下降 成分股上涨比例先升后降 行业轮动速度快速上升 [5][7] - 前100个股成交额占比及前5行业成交额占比维持在低位 反映行业热点分散特征 [5][7] - 市场波动率从高位迅速下降 换手率同步快速下行 [6][7] 商品市场动态 - 能化与黑色板块趋势性较强 有色、农产品及贵金属板块趋势性较弱 [16][17] - 有色和农产品板块基差动量维持高位 各板块波动率从高位大幅下降 [16][17] - 各板块流动性表现分化 整体市场活跃度呈现结构性特征 [16][17] 期权市场特征 - 上证50与中证1000隐含波动率明显回落 节前博弈资金开始离场 [22] - 上证50贴水率收敛而中证1000贴水率放大 反映市场对小盘风格存在显著分歧 [22] 可转债市场状况 - 百元转股溢价率出现小幅调整 估值水平处于中部略高位 [27] - 成交额保持平稳 低转股溢价率转债占比短期持续上升 信用利差有所走阔 [27]