分析师：蔡梦苑 登记编号：S0890521120001 分析师：周佳卉 登记编号：S0890525040001 投资要点 监管和行业动态： 1、10月23日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场季度报 告（2025年三季度）》，对2025年三季度银行业理财市场情况进行统计分析。截至2025年三季 度末，全市场银行理财存续规模32.13万亿元，同比增加9.42%，环比增加4.76%。2、日前，在 香蜜湖财富管理周·湾区财富管理高质量发展交流会上，腾讯"梧桐"系列公益平台与招银理财、 建信理财、平安理财等头部财富管理机构进行了进驻签约，核心意义在于通过科技与金融的深 度融合，系统性升级了行业的投资者教育和客户服务能力。 同业创新动态： 1、近日，银行业理财登记托管中心有限公司新一代系统顺利上线，农业银行 与农银理财在新一代系统上完成理财产品中央数据交换平台新版数据交换协议（V1.1版）对接 验证和上线应用，标志着交换协议版本更新迭代顺利在农业银行和农银理财落地实施。2、10月 28日，全球AI算力网络核心供应商、光通信领域领先企业"剑桥科技"（股票代码：6166.HK） 于当日成功在香港交易所挂牌上市， ...

分析师：李亭函 登记编号：S0890519080001 分析师：柏逸凡 登记编号：S0890522110001 分析师：张帅 登记编号：S0890524080001 研究助理：张君睿 投资要点 报告统计时间为2025.10.20-2025.10.24。 利好释放后，风格切换概率提升。根据我们宏观策略团队最新一期策略周报观点，科技领域（科 技、教育、网络、人才），实体领域（制造、质量、航天、交通）仍是国内发展主要核心。不过 权益市场在"十五五"落地后新催化减少，股市进一步大幅上涨的动能可能减弱，预计将转向平稳 运行；考虑到成长方向年内已较大幅上行，四季度市场风格切换概率上升，在10月利好释放后， 建议在科技成长方向可适度降低仓位，或部分切换至宽基指数、低波红利等偏稳健方向。 权益市场方面， 上周，市场风格方面，大小盘风格偏向均衡，价值成长风格偏向成长；市场风格 波动方面，大小盘风格波动与价值成长风格波动均上升。市场结构方面，上周，行业超额收益离 散度上升，行业轮动速度下降，成分股上涨比例上升；交易集中度方面，前100个股成交额占比略 有下降。前5行业成交额占比较上期持平。市场活跃度方面，上周，市场波动率上升，市 ...

F FINE ETF网格策略 ETF网格策略重点关注标的 (1) 计算机ETF (159586.SZ) 10月23日，中国共产党第二十届中央委员会第 四次全体会议审议通过了《中共中央关于制定国民 经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下称 "'十五五'规划"），明确提出包含"科技自立 自强水平大幅提高"在内的"十五五"时期经济社 会发展主要目标，并提出"全面增强自主创新能 力，抢占科技发展制高点，不断催生新质生产力" "深入推进数字中国建设"。该ETF跟踪中证全指 计算机指数，主要集中于AI应用、云服务、IT软硬 件等赛道,在战略性政策红利、Al技术浪潮与信创 产业国产化替代的三轮驱动下,具备长期成长潜 注:回测区间为近 120 交易日,数据或至 2025/10/27;由于数据获取限制,该回测基于每日前复权收 行;该回测假设交易费用为0;回测结果可能与真实交易情况不同;回测结果基于历史数据,不代表未来表 (2) 沙特ETF（159329.5Z） 沙特于2016年宣布"2030愿景"计划，旨在 推动其从"石油依赖"向"多元经济"的深度经济 转型。"2030愿景"共提出96项战略目标，其中包 含：将非石油出口的 ...

分析师：李亭函 登记编号：S0890519080001 分析师：黄浩 登记编号：S0890524110001 投资要点 前期对于市场的扰动因素在本周有所缓解，市场修复前期跌幅，同时在二十届四中全会公报的推动下，市场对于产业、科技等领域信心提 升，上证指数来到3950点位上方。常青低波策略指数和股基增强策略指数分别录得2.256%和2.441%的收益。 量化策略配置观点： 股基增强策略 > 海外权益策略> 常青低波策略 A股方面，市场在临近中美谈判关键节点，不确定性有所提升，叠加上证指数来到4000点位附近，市场分歧加大，近期呈现出波动放大的 特征。综合考虑中长期市场环境以及政策导向，市场有望保持向上的趋势，即使短期有所阻力，回调空间也较为有限，市场高位震荡整固 后有望重新开启上行趋势。当前处在关键阻力点位以及利好空窗期等多重因素交叠的时间区间，市场或在当前点位区间震荡，策略上可采 取逢低逐步吸纳筹码，布局整固后有望开启的上升空间。在A股权益基金策略内部，更具弹性的股基增强组合依旧在当前时点有相对更大 空间，在本轮上行行情中，股基增强策略表现持续优于常青低波策略。常青低波策略可作为打底配置，优化组合波动特征，同 ...

投资要点 市场回顾： 上周（2025.10.20-2025.10.24）债市窄幅震荡，1年期国债收益率上行2.82BP至1.47%，10年期 国债收益率上行2.40BP至1.85%，30年期国债收益率上行1.24BP至2.21%。具体来看，中美贸易摩擦缓和等 提振股市情绪，股债跷跷板效应下，债市承压，整体呈现震荡格局。 泛固收基金指数表现跟踪： 货币增强指数：上周收涨0.03%，成立以来累计录得4.22%的收益。 分析师：孙书娜 登记编号：S0890523070001 分析师：宋逸菲 登记编号：S0890524080003 短期债基优选：上周收涨0.03%，成立以来累计录得4.35%的收益。 中长期债基优选：上周收涨0.08%，成立以来累计录得6.44%的收益。 低波固收+基金优选：上周收涨0.23%，成立以来累计录得4.18%的收益。 中波固收+基金优选：上周收涨0.73%，成立以来累计录得5.69%的收益。 高波固收+基金优选：上周收涨0.75%，成立以来累计录得7.56%的收益。 可转债基金优选：上周收涨1.67%，成立以来累计录得21.79%的收益。 QDII债基优选：上周收跌0.03%，成立以来累计 ...

分析师：王骅 登记编号：S0890522090001 分析师：宋逸菲 登记编号：S0890524080003 投资要点 权益市场回顾： 上周（2025.10.20-2025.10.24）A 股市场在震荡中实现突破，沪指周五成功站上 3950 点。 市场风格上，科技成长板块在周内后半段强势回归，反映出市场对科技自立自强、新质生产力培育等政策方向 的强烈预期。不过，近期A股受到宏观不确定性影响进入缩量阶段。 权益市场观察： 中美磋商：如果本次可能存在的元首会晤真正落地，则资本市场的风险偏好或将进一步修复。 风格切换：市场进入风格均衡阶段也意味着投资者近期频繁讨论的风格切换实际上已经基本结束，各领域开始 寻找自身的变化，重新回到业绩驱动的结构市特征。 主动权益基金指数表现跟踪： 主动股基优选指数：上周收涨3.72%，成立以来累计录得13.84%的超额收益。 高端制造股基优选指数：上周收涨8.47%，成立以来累计录得-2.53%的超额收益 。 价值股基优选指数：上周收涨1.44%，成立以来累计录得2.93%的超额收益。 均衡股基优选指数：上周收涨3.14%，成立以来累计录得7.66%的超额收益。 成长股基优选指数：上 ...

分析师：李亭函 登记编号： S0890519080001 分析师：柏逸凡 登记编号：S0890522110001 分析师：张帅 登记编号： S0890524080001 研究助理：张君睿 投资要点 本报告统计时间为2025.10.13-2025.10.17。 关注重磅会议释放的信号，风格切换或持续。根据我们宏观策略团队最新一期策略周报观点，本 轮外部短期扰动或明显弱于4月，10月二十届四中全会"十五五"规划相关内容有望带来利好信号。 但考虑到成长方向年内已较大幅上行，四季度市场风格切换概率上升，且在10月利好释放后，预 计市场阶段性止盈、调仓的意愿有所上升，进而导致科技成长方向波动明显放大，上行空间收 窄，因此建议会议后在科技成长方向可适度降低仓位，或部分切换至宽基指数、低波红利等偏稳 健方向。 权益市场方面， 上周，市场风格方面，大小盘风格偏向大盘，价值成长风格偏向价值；市场风格 波动方面，大小盘风格波动上升，价值成长风格波动略有下降。市场结构方面，行业指数超额收 益离散度上升，行业轮动速度下降，成分股上涨比例下降；交易集中度方面，前100个股成交额占 比下降，前5行业成交额占比较上期持平。市场活跃度方面， ...

监管和行业动态 - 全球财富管理论坛2025上海苏河湾大会于10月18日至19日举办，理财公司高管普遍共识为多资产多策略配置、扩大海外投资、投研迭代与科技赋能 [3][6] - 工银理财指出行业面临三大挑战：低利率与资产荒下需多资产配置、存款搬家倒逼差异化服务、净值化3.0时代需提升投研风控质量 [6] - 中银理财表示新发固收类理财产品业绩比较基准已从2021年末的4%以上回落至约2.4%，跨境投资是破局关键 [6] - 建信理财提出五大举措：迭代投研框架、扩大权益及REITs配置、优化海外布局、投资AI产业链并赋能数字化、设计专项产品服务实体经济 [7] - 交银理财强调需提升三方面能力：债券投资转向捕捉科创债超额收益、长短结合扩充资产种类并试点股票直投、引入多元创新策略增厚收益 [8] - 信银理财认为固收+多资产多策略已成高胜率共识，银行理财在绝对收益、回撤控制及灵活性上较公募及私募基金具备显著优势 [8] 同业创新动态 - 招银理财推出自选到账日理财产品，允许投资者每笔申购独立设定预期到账日，最早为申购后第8个工作日，支持修改到账日，资金最快T+2到账，产品为R2中低风险等级 [3][9] - 徽银理财推出普惠金融主题产品，固定管理费由0.4%降至0.15%，资产投向聚焦中小微企业融资、乡村振兴、消费金融等普惠领域，无申购赎回费 [3][10] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.31%，环比下降4BP，货币型基金近7日年化收益率报1.16%，环比下降2BP，二者收益差为0.15% [4][12][15] - 各期限纯固收、固收+产品中，中长期限产品年化收益率表现优于短期限，主因短端央行维持资金面稳定，长端受外部扰动及权益市场回调影响利率表现更优 [4][16] - 债市对基本面反应钝化，短期市场逻辑集中于股债跷跷板效应与央行态度的博弈，公募销售新规未落地亦压制市场情绪 [4][16] - 理财公司普遍下调业绩比较基准，估值整改深化与低利率环境驱动下，理财产品收益率中长期或仍承压，需强化多资产多策略布局 [17] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为1.69%，环比下降1.19个百分点，信用利差同步收敛2.46BP至65.06BP，仍位于2024年9月以来历史低位 [4][23][25] - 破净率与信用利差呈正相关，破净率突破5%且信用利差调整超20BP时，负债端或面临赎回压力，后续若信用利差持续走扩可能令破净率再次上行 [23]

ETF网格策略 ETF网格黄修量点关注标的 (1) 沙特ETF (159329.SZ) THE 沙特于2016年宣布"2030愿景"计划，旨在推 动其从"石油依赖"向"多元经济"的深度经济转 "2030愿景"共提出96项战略目标，其中包 型。 含：将非石油出口的GDP占比从16%提高到至少 50%; 扩大沙特经济总量，将排名从全球第19位提 升至前15位等。在此目标下，金融、旅游业、新能 源等正逐渐成为沙特经济新引擎。该ETF的底层持 仓也与之相配,截至10月20日，金融业占比超 40%，消费与科技行业占比超20%，而传统化石能 源仅占10%左右,呈现出行业结构多元化、新兴化 特征,能够更好捕捉沙特经济转型升级红利。消息 面上,9月24日，据彭博社报道,沙特资本市场管 理局(CMA)正考虑批准一项重大修正案,允许外资 持股沙特上市公司股权超过50%。这一修正案若最 终通过，将有望吸引更多外资流入沙特资本市场。 沙特ETF (159329.SZ) 025091 025092 持有累计收益率(%) 图1: 沙特 ETF (159329.SZ) 网格策略回测收益曲线, 注:回测区间为近 120 交易日,数据截至 2 ...

市场回顾 - 2025年9月权益市场延续上涨但涨幅较8月收窄 结构性行情显著 科技成长风格占优 [5] - 9月电力设备及新能源、有色金属、电子行业涨幅靠前 分别为18.64%、12.64%、10.28% 而综合金融、银行、国防军工跌幅较深 分别为-8.04%、-6.64%、-6.62% [5] - 9月债券市场延续震荡 稍显强势的权益市场对债市形成压制 可转债基金和含权债基表现优于纯债债基 万得可转债基金指数、混合债券型二级基金指数、混合债券型一级基金指数分别收涨3.05%、0.64%、0.09% [6] - 9月基金风格指数普涨 成长、小盘风格延续占优 成长、均衡、价值基金指数分别上行6.78%、3.60%、0.47% 小盘、大盘基金指数分别上行6.50%、3.94% [7] - 9月主要权益基金指数全数收涨 万得主动股基指数、偏股混合型基金指数、普通股票型基金指数涨幅居前 分别录得6.67%、5.52%、5.43% [5] 市场驱动因素与风格展望 - 市场风格切换的潜在驱动因素包括领涨板块动能减速、低位板块基本面触底以及外部环境变化 [11] - 若经济政策加力托底 顺周期板块将更为受益 若AI算力等景气行业增速放缓 资金可能外溢至其他科技创新方向 若因地缘政治因素引发切换 市场则可能转向国产替代、高股息等方向 [11] - 10月初中美贸易摩擦再度升温 特朗普威胁加征100%关税 中方加强稀土出口管制作为回应 市场波动加剧状态可能持续至10月底APEC会议及11月中美新一轮关税豁免到期之时 [11] - AI硬件端已积累较大涨幅 全球AI投资仍在加码 但需有繁荣生态支撑以实现远期机会 面对短期涨幅巨大板块需保持耐心与谨慎 [12] - 有色行业机会由需求驱动转向供给约束主导 逆全球化促使各国政府强化自身资源禀赋 黄金机遇源于逆全球化及地缘政治冲突加剧带来的不确定性 以及降息周期下各国央行的增持 [12] 主动权益基金优选指数 - 主动权益基金优选指数每期入选15只基金等权配置 核心仓位按价值、均衡、成长风格遴选并配平 轮动仓位部分本期重点关注受外资变动影响小、盈利预期稳定的方向 [15] - 价值风格基金经理关注绝对估值和创造现金流效率 均衡风格基金经理根据持仓估值变化动态再平衡 成长风格基金经理力图把握高增长阶段的戴维斯双击机会 [15] - 自2023年5月11日指数构建以来 主动权益优选指数累计净值1.3375 相对主动股基指数超额收益23.33% 自2025年9月10日报告发布以来 指数收益率1.54% 跑赢主动股基指数0.82% [16] 固收类基金优选指数配置思路 - 展望10月 债市有望延续震荡 对中长期债基优选指数成分基金进行调整 增加信用债打底且擅长波段交易策略的标的 以期望实现收益增强效果 [3][18] - 固收+基金优选指数在债券端筛选获取稳健收益、不做信用下沉的标的 在权益端进一步提高组合稳健型 将部分标的替换为低估值高股息等稳健策略为主的固收+标的 [3] - 低波固收+优选指数权益中枢定位10% 每期入选10只 重点选择权益中枢在15%以内的标的 组合维持红利策略为主和多策略标的 以降低波动 [22] - 中波固收+优选指数权益中枢定位20% 每期入选5只 选取权益中枢在15%~25%之间的标的 以红利稳健风格或行业均衡基金为底仓 科技成长基金为弹性仓位 [23] - 高波固收+优选指数权益中枢定位30% 每期入选5只 选取权益中枢在25%~35%之间的标的 以红利稳健风格基金为底仓 科技成长、小微盘风格基金为弹性仓位 [24] 固收类基金优选指数历史业绩 - 自2023年12月12日构建以来 短期债基优选指数累计净值1.0430 相对基准超额收益0.6329% 自2025年9月10日报告发布以来 指数收益率0.1136% 相对基准超额收益0.0039% [19] - 自2023年12月12日构建以来 中长期债基优选指数累计净值1.0622 相对基准超额收益0.2572% 自2025年9月10日报告发布以来 组合收益率0.0996% 相对基准超额收益-0.0249% [21] - 自2024年11月8日构建以来 低波固收+优选指数累计净值1.0391 相对基准超额收益2.5% 自2025年9月10日报告发布以来 组合收益率0.2149% 相对基准超额收益0.0174% [26] - 自2024年11月8日构建以来 中波固收+优选指数累计净值1.0504 相对基准超额收益2.40% 自2025年9月10日报告发布以来 组合收益率0.4536% 相对基准超额收益-0.0125% [28] - 自2024年11月8日构建以来 高波固收+优选指数累计净值1.0713 相对基准超额收益3.28% 自2025年9月10日报告发布以来 组合收益率0.7874% 相对基准超额收益0.0516% [29]