文章核心观点 - 地缘冲突对权益市场的短期冲击将逐步降温，市场可能已经消化油价未来几个月位于高位的风险 [1] - 对A股而言，考虑到地缘政治不确定性、美联储降息预期推迟以及国内政策传导时滞，市场较难摆脱在涨价方向的“HALO链”和成长方向的“TACO链”之间反复摇摆的状态 [1][6] - 建议继续关注能源替代与涨价逻辑以及成长方向的结构性机会 [1][7] - 债市受海外地缘冲突影响较大，市场对输入性通胀的担忧、降息节奏延后的预期加剧，导致债市并未成为“避风港”，观望情绪升温 [2][8] 权益市场回顾与展望 - **市场表现回顾**：上周（2026.03.09-2026.03.13）上证综指、沪深300、创业板、中证500、中证1000涨跌幅分别为-0.70%、0.19%、2.51%、-1.44%、-0.42% [5] - **交易与热点**：全A日均交易额24969亿元，环比前周有所下降 [5] - **产业动能**：“养龙虾”概念带动算力租赁、云计算、AI应用及消费电子产业链在周初集体爆发，但随后因公司澄清和监管风险提示而快速降温 [5] - **新能源反弹**：锂电池头部公司年报业绩超预期，共同推动了储能、电池、光伏等新能源赛道在周中后的反弹 [5] - **全球市场**：美国股市全线收跌，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯克综合指数当周分别下跌2.48%、2.41%和2.60% [5] - **核心担忧**：市场担忧持续飙升的油价可能强化通胀黏性，迫使美联储推迟降息甚至考虑更长时间维持高利率，对估值较高的成长股形成压制 [5] - **地缘情绪**：上周地缘事件对市场的情绪冲击逐步见顶，原油价格最高触及120美元/桶后见顶回落，海外权益市场恐慌指数同步见顶 [6] - **局势发展**：霍尔木兹海峡依然被封锁，地缘担忧情绪仍在反复，周末美国总统特朗普呼吁欧洲和亚洲主要国家派军舰护航，战争目标可能开始转向抑制油价上涨 [6] - **国内政策**：国内反内卷政策深入推进，国务院会议强调优化财政资金补贴的白名单机制，传统行业的供需矛盾在外力作用下将进一步扭转 [6] - **关注方向**：能源替代与涨价逻辑，地缘冲突导致原油、天然气及化工原料价格跳涨，煤化工及热泵板块作为替代逻辑受益明显 [1][7] - **关注方向**：成长方向的结构性机会，虽然成长方向进入休整期，但细分领域仍有催化，例如英伟达GTC大会在即，CPO、PCB、液冷等硬件升级方向值得关注 [1][7] 固收市场回顾与展望 - **债市表现**：上周（2026.03.09-2026.03.13）债市调整，1年期国债收益率下行0.9BP至1.28%，10年期国债收益率上行3.33BP至1.81%，30年期国债收益率上行8.53BP至2.37% [2][8] - **市场特征**：债市短端收益率下行、长端收益率大幅上行，期限利差走阔 [2][8] - **影响因素**：债市当前受海外地缘冲突影响较大，中东局势暂不明朗，霍尔木兹海峡通行仍受阻，油价居高不下 [8] - **市场情绪**：市场对输入性通胀的担忧、降息节奏延后的预期开始加剧，导致债市并未成为“避风港”、观望情绪开始升温 [2][8] - **未来压力**：短期看若美以伊战争持续，债市收益率中枢（尤其是长端收益率）或有继续小幅上升的压力 [2][8] - **美债表现**：上周美债收益率全面上行，1年期美债收益率上行11BP至3.66%，2年期美债收益率上行17BP至3.73%，10年期美债收益率上行13BP至4.28% [9] - **美债逻辑**：避险逻辑被通胀乃至滞涨逻辑压制，市场对美联储年内降息次数和幅度的预期下降 [9] - **REITs表现**：上周中证REITs全收益指数下跌0.43%，收于1023.15点，产业园、仓储物流等跌幅居前，数据中心上涨 [9] - **REITs发行**：一级市场方面，上周有1单首发公募REITs取得新进展，红土创新星河集团商业REIT已申报 [9] 公募基金市场动态 - **监管更新**：中国证监会3月13日修订发布《公开募集证券投资基金信息披露内容与格式准则第2号—定期报告的内容与格式》 [2][10] - **实施时间**：该准则自2026年5月1日起实施 [10] - **修订目的**：为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，保护基金份额持有人合法权益，提升行业透明度 [2][10] - **主要修订内容**：对年度报告、中期报告和季度报告中相同或相近的披露事项进行整合，新增七年期、十年期业绩披露要求 [11] - **主要修订内容**：根据报告不同功能定位提出针对性披露要求，新增公平交易情况、从业人员持基情况、交易单元租用情况、盈利投资者数量占比、股票换手率、基金运作综合费率等披露要求 [11] - **主要修订内容**：简化、调整部分信息披露要求，并明确基金业协会制定可拓展商业报告语言模板 [11] 基金指数表现跟踪 - **权益策略主题类指数表现**： - 主动股基优选指数上周下跌0.71%，今年以来上涨9.14% [13] - 成长股基优选指数上周下跌1.18%，今年以来上涨10.26% [13] - 科技股基优选指数上周下跌1.87%，今年以来上涨6.48% [13] - 周期股基优选指数上周下跌1.26%，今年以来上涨13.95% [13] - 医药股基优选指数上周下跌0.72%，今年以来下跌1.46% [13] - 消费股基优选指数上周下跌1.22%，今年以来下跌2.50% [13] - **泛固收类指数表现**： - 货币增强策略指数上周上涨0.04%，今年以来上涨0.25% [14] - 中长期债基优选指数上周上涨0.14%，今年以来上涨0.71% [14] - 可转债基金优选指数上周下跌1.94%，今年以来上涨6.06% [14] - REITs基金优选指数上周下跌1.73%，今年以来上涨0.91% [14] - **固收+指数表现**： - 低波固收+基金优选指数上周下跌0.12%，今年以来上涨1.23% [14] - 高波固收+基金优选指数上周下跌0.22%，今年以来上涨2.26% [14]

文章核心观点 银行理财行业在2026年2月处于重要的转型与规范期，核心驱动力来自监管的主动纠偏和市场环境的倒逼[3]。监管出手整治以“收益打榜”为代表的短期业绩竞争乱象，推动行业回归长期投研与服务能力建设[3][5]。同时，在低利率市场环境下，多家理财公司加速业绩比较基准“换锚”，从传统的固定数值型基准转向更具市场联动性和可解释性的市场利率型或指数挂钩型基准，旨在重构净值化时代的收益预期逻辑[3][6]。行业整体规模在2月环比小幅上升，但产品收益率普遍下降，产品结构持续向最小持有期型、日开型等固收类产品迁移[4][9][11]。为应对挑战，理财公司积极进行同业创新，通过布局权益打新、开发套利/量化/主题策略、拓展另类资产（如持有型不动产ABS）以及自建策略指数等方式，寻求差异化竞争和收益增厚路径[3][7]。 2月银行理财大事记：监管与行业动态 - **监管整治“收益打榜”乱象**：2026年2月，监管对银行理财行业“收益打榜”乱象出手整治，两家股份行旗下理财公司因相关操作被处罚[3][5]。“收益打榜”指部分机构通过“养壳产品”、收益调节和估值粉饰等操作，人为制造阶段性高收益以吸引资金流入，形成“高收益引流—规模扩张—收益回归”的不良闭环，侵蚀行业信任基石并干扰市场正常价格发现机制[5]。此次处罚是前期估值整改的深化，也标志着在全面净值化时代，粗放冲规模模式难以为继，行业亟待向投研和服务转型[5][6]。 - **业绩比较基准加速“换锚”**：为响应监管新规及适应低利率市场环境，兴银、浦银、招银等多家理财公司密集推动业绩基准“换锚”，逐步退出传统的固定数值型基准[3][6]。新基准主要转向**市场利率型**（如“存款基准利率+固定加点”）和**指数挂钩型**（对标公开市场指数），旨在建立更清晰透明的参照系，打破投资者“刚兑”预期，并倒逼理财公司提升资产配置能力[6]。这一转型是净值化转型的深化，但也面临投资者教育成本和机构系统支持等现实挑战[6]。 2月银行理财大事记：同业创新动态 - **权益市场布局：参与新股申购**：宁银理财成功获配电科蓝天新股，旗下6只产品入围[7]。电科蓝天于科创板上市，首日收盘涨幅达596%[7]。自2025年1月政策明确银行理财与公募基金在打新上享有同等待遇以来，多家理财公司加大股权打新力度，并多聚焦于硬科技领域，以响应“科技金融”政策导向并获取超额收益[7]。截至2026年2月，宁银理财累计直接参与45次新股申购，入围率91%，累计获配金额超过1800万元[7]。 - **策略驱动产品创新**： - **苏银理财推出“套利+”系列**：将套利升级为核心策略，通过捕捉国债期货、ETF、贵金属等多市场的定价偏差获取价差收益，不依赖股债单边趋势，风险暴露较低[3][7]。这是行业由“资产驱动”迈向“策略驱动”的范例[7]。 - **宁银理财推出“量化中性+打新+多元”复合策略产品**：采用分层配置思路，以债券与北交所打新构建稳健底仓，同时以量化中性策略与沪深打新作为增强仓位，并辅以少量海内外权益及黄金，旨在多维度增厚收益[3][7]。 - **浦银理财推出“周期+”主题理财产品**：以“固收打底，周期增强”为核心策略，通过自研量化模型动态调整不同周期性子行业的配置比例，体现了“固收+”类产品向更细分主题和策略深化的趋势[3][7]。 - **另类资产配置拓展**：中邮理财成功投资以动力电池收费权为底层资产的**持有型不动产ABS项目**，该项目采用储架发行模式，首期规模5.01亿元，预计2038年到期[3][7]。该产品本质是面向机构投资者的权益性投资工具，具有权益性、机构定位和衔接Pre-REITs与公募REITs的功能，为理财资金提供了破解“低利率”难题、获取稳定现金流和长期增值收益的重要抓手[7]。 - **指数化布局深化**：渤银理财与中诚信指数联合发布“信用债优选利差”与“多资产风险平价”两只**策略指数**[3][7]。理财公司自建指数并发行挂钩产品，正成为其突破同质化竞争、构建差异化优势和强化定价权的关键路径，能有效降低主动管理风险、提升策略透明度[7]。 存续规模与结构 - **整体规模环比上升**：2026年2月，全市场理财产品存续规模为31.65万亿元，环比上升0.34%，同比上升5.35%[4][9]。规模呈现“季末收缩、季初回升”的特征，主要受季末理财资金“回表”以满足母行监管考核需求的影响[9]。 - **产品结构持续演变**：2024年以来，**现金管理类产品规模持续收缩**，而**最小持有期型、日开型等固收类产品规模维持稳步扩张**[4][11]。这一变化源于监管新规（如协议存款划入“同业存款”、“手工补息”禁令）导致现金管理类产品收益率中枢显著下移，资金转而流向兼具申赎灵活性与相对收益优势的固收类产品[11]。2月，最小持有期型、封闭式和日开型产品存续规模分别为9.99万亿、6.12万亿和3.91万亿，环比分别变动0.44%、1.19%和0.40%[10][11]。 产品收益表现 - **收益率普遍下降**：2026年2月，现金管理类产品近7日年化收益率录得**1.28%**，环比下降0.06BP；同期货币型基金收益率为1.17%，环比上升0.11BP[4]。纯固收产品年化收益率为**2.30%**，环比下降0.38个百分点；固收+产品年化收益率为**1.68%**，环比下降1.79个百分点[4]。 - **破净率下降，信用利差收敛**：2月全市场理财产品破净率为**1.41%**，环比下降0.1个百分点；信用利差环比同步收敛5.0BP[4]。 新发与到期产品情况 - **新发产品规模下降，业绩基准延续下调**：2月理财公司新发产品规模环比下降[4]。产品谱系仍呈现三大特征：固收+产品、封闭式产品、1-3年期产品占据主导地位[4]。新发理财产品业绩基准普遍延续下调趋势[4]。 - **到期产品达标率**：2月封闭式理财产品达标率为**87.41%**，较1月环比上升0.76个百分点；定开型理财产品达标率为**69.49%**，较1月环比上升2.39个百分点[4]。

市场规模 - 截至2026年3月6日，全市场ETF总规模达5.30万亿元，较年初缩水0.72万亿元，上市只数增至1,445只，较年初新增45只[2] - 股票型ETF规模为3.09万亿元，债券型为7,374.88亿元，商品型ETF年内上涨1,061.50亿元至3,566.12亿元，跨境ETF规模为9,465.75亿元，较年初增长137.43亿元[2] - 上周（2026.03.02-03.06）全市场ETF合计规模53,029.83亿元、份额33,703.54亿份，其中股票型ETF规模30,882.03亿元（占比58.24%），跨境ETF规模9,452.05亿元（占比17.82%）[6][7] - 较上上周（2026.02.24-02.27），整体份额增加309亿份但规模回落836亿元，股票型ETF份额增153亿份但规模减726亿元，跨境ETF份额增60亿份但规模减335亿元[7] 产品结构与业绩分化 - 股票型ETF中，宽基/规模指数ETF规模15,024.43亿元（占比28.33%），主题指数ETF规模10,737.04亿元（占比20.25%）[6] - 上周军工龙头ETF和红利ETF近5年PE分位数均接近100，科创50ETF达93.97，处于历史高位；而恒生科技ETF（15.57）、医药ETF（32.73）、电力ETF（44.71）估值仍处历史低位[2][18] - 上周境内权益端整体偏弱，沪深300下跌1.23%、中证500下跌3.62%、中证1000下跌3.82%，但周期制造方向的石油ETF逆势上涨8.20%[12] - 成长端估值抬升更突出，创业板综合现值81.12倍（中位数61.00倍），科创50现值69.76倍（中位数42.70倍）[14] 资金流向 - 上周资金整体呈防御倾向，宽基ETF持续净流出，沪深300近60日累计流出71.75亿元；商品型（黄金）与固收类ETF逆势获得资金青睐，SGE黄金9999年内净流入达877.57亿元[2][3] - 从大类来看，主题ETF（60日净流入2,016亿元）和周期制造ETF（60日净流入1,443亿元）是资金流入主线，宽基ETF则持续承压（60日净流出逾1.1万亿元）[3][33] - 上周能源与避险资产成为资金追捧主要方向，石油ETF（561360）以8.20%的周涨幅吸引65.98亿元净流入居首，黄金ETF华安净流入39.46亿元[34] - 细分化工ETF年内累计净流入369亿元，恒生科技ETF年内累计净流入177.79亿元[20] 机构规模与集中度 - 上周TOP20基金公司合计管理资产净值23万亿元，在全市场中的占比62%，行业头部效应显著[8] - Top10基金公司以货币与权益（股票+ETF）为核心，易方达货币规模7,542.71亿元、股票6,983.73亿元、ETF 6,703.61亿元；华夏ETF规模7,291.53亿元为最高[8] - 较上上周，易方达股票规模减少187.3亿元、ETF减少200.3亿元，南方股票减少186.3亿元、ETF减少187.5亿元，头部机构权益与ETF同步回落[9] 交易特征与流动性 - 上周申赎与融资双强品种集中于能源板块，电力ETF（PE分位44.71）估值合理、双向资金共振；电网设备ETF融资净买入居首但PE分位已达100[3] - 债券型ETF中，短融ETF海富通以近3,000亿元的周成交额和超高换手率主导债券ETF流动性[3] - 上周ETF市场总成交额约2.9万亿元，放量主要来自债券型ETF（增加12,716.67亿元），其次是股票型（增加8,591.36亿元）[39] - 股票型ETF中，电子行业ETF多只产品周成交额超过300亿元，换手率普遍居高，是交投最为活跃的行业主题[44] 发行动态 - 上周ETF发行提速明显，正在发行77只（环比增加48%），基金成立12只（环比增加140%）、上市7只（环比增加133%）[4][47] - 新发品种以能源方向为主，电网设备、电力、光伏ETF合计占4席，与当前市场资金追涨方向高度重叠[4] - 新上市的7只ETF中，电网设备、电力、光伏等能源方向占4只，电网设备ETF估值已处高位（PE分位数100%），而电力ETF估值尚在合理区间（PE分位数44.71%）[52]

近期市场回顾 - 2026年2月权益市场震荡收涨，主要指数分化，创业板指和科创50指数收跌，其余主要指数收涨 [1][6] - 周期与成长板块表现良好，金融板块阶段性落后，钢铁、建材、机械行业涨幅居前，分别为9.52%、7.72%、7.56% [1][6] - 传媒、非银行金融、消费者服务行业跌幅较深，分别录得-4.22%、-3.48%、-3.37%的跌幅 [1][6] - 2月交易日较少，市场呈先抑后扬走势，春节前全球风险偏好降低，节后杠杆资金回补，“涨价”成为核心交易线索 [7] - 主要权益基金指数小幅收涨，万得主动股基、偏股混合型基金指数、普通股票型基金指数分别上涨1.20%、1.04%、1.07% [7] - 债券市场2月因春节交投活跃度下降，但节前机构持券意愿强且央行呵护流动性，支撑债市平稳偏强运行，10年期国债收益率一度向下突破1.80% [8] - 节后债市因短期流动性压力回调后快速反弹，纯债基金类指数表现较好，万得中长期纯债型、债券指数型、短期纯债型基金指数分别收涨0.17%、0.16%、0.13% [1][8] - 一级债基、二级债基和可转债基金指数分别收涨0.25%、0.33%、1.17% [1][8] - 基金风格指数全面收涨，小盘、成长风格占优，成长、价值、均衡基金指数分别上涨1.27%、0.68%、0.20%，小盘、大盘基金指数分别上涨2.17%、0.51% [8] - 行业主题基金方面，军工主题基金涨幅第一，环保主题基金走强，新能源/新能源车主题产品涨跌较多，文体、医药、金融地产等主题基金表现不佳 [9] 主动权益基金优选指数配置思路 - 3月A股市场可能维持宽幅震荡格局，可关注涨价、弹性、政策三个方向 [2] - 涨价方向：海外地缘扰动背景下，资源资产进行稀缺性重估，需求端转向绑定“制造业升级”与“战略安全” [2][12] - 金属、化工、机械、能源等细分行业受益于全球周期共振及国内“反内卷”，已实现价格抬升 [12] - 弹性方向：2026年起AI技术进入成熟阶段，产业红利从“全面扩散”转向“精准聚焦”，市场逻辑从估值修复转向业绩驱动 [2][13] - 从全球视角看，存储、电力作为关键基础设施值得重视，AI算力技术升级与业绩释放的基础逻辑未变 [14] - 从国产化角度，建议关注半导体先进晶圆制造、先进封装产业链，可阶段性关注华为产业链机遇 [14] - 政策方向：“两会”后的持续政策落地可能成为短期主线，科技成长类资产是“做优增量”核心载体 [2][15] - 人工智能、商业航天、低空经济等方向将持续享受产业政策红利，消费类资产直接受益于“扩大内需” [15] - 周期类资产同时受益于“扩大内需”和“优化供给”，供给端竞争格局改善有望带来价格弹性 [15] - 3月中下旬开始，年报和一季报披露将成为行情“试金石”，业绩超预期标的将获得资金聚焦 [15] - 主动权益基金优选指数每期入选15只基金等权配置，按价值、均衡、成长风格遴选并大致配平 [16] - 价值风格基金经理关注绝对估值和创造现金流效率，均衡风格基金经理动态再平衡，成长风格基金经理挖掘高增长机会 [16] - 自2023年5月11日指数构建至2026年3月10日，主动权益优选指数累计净值1.5875，相对中证偏股基金指数超额收益33.20% [17] - 自2026年2月10日以来，指数收益率0.36%，较中证偏股基金指数超额0.96% [17] 固收类基金优选指数配置思路 - 纯债基金优选指数展望3月，债市多空交织，短期降准落空、资金净回笼，地缘冲突导致油价居高不下，输入性通胀预期仍存，短期久期需谨慎 [3][20] - 利多因素包括整体风险偏好环比降低，受股市情绪压制可能性降低，全年货币政策定调偏积极，到期收益率进入更有性价比区间 [3][20] - 整体而言，短期交易性机会仍存，信用债票息策略仍有性价比，具体基金产品层面保持上期配置不变 [3][20] - 短期债基优选指数每期入选5只，以绝对回报为导向，定位流动性管理，根据市场情况灵活调整久期 [18] - 自2023年12月12日指数构建至2026年3月10日，短期债基优选指数累计净值1.0494，相对其基准超额收益0.5545% [21] - 自2026年2月10日以来，短期债基优选指数收益率0.1304%，相对其基准超额收益0.0199% [21] - 中长期债基优选指数每期精选5只标的，力争平稳向上的净值曲线，均衡配置票息策略和波段操作标的 [20] - 自2023年12月12日组合构建至2026年3月10日，中长期债基优选指数累计净值1.0754，相对中长期纯债基金指数超额收益0.5698% [21] - 自2026年2月10日以来，组合收益率0.1876%，相对中长期纯债基金指数超额收益0.0662% [21] - 固收+基金优选指数根据权益仓位中枢划分为低波、中波、高波组合并分别构建优选指数 [22] - 低波固收+优选指数权益中枢10%，每期入选10只，本期调换部分近期波动较大标的，增持持仓均衡、在震荡行情中表现优秀的品种 [4][22] - 中波固收+优选指数权益中枢20%，每期入选5只，本期保持组合配置不变 [23] - 高波固收+优选指数权益中枢30%，每期入选5只，本期保持组合配置不变 [24] - 自2024年11月8日组合构建至2026年3月10日，低波固收+优选指数累计净值1.0580，相对其业绩比较基准超额收益3.8891% [25] - 自2026年2月10日以来，低波组合收益率0.0401%，相对其业绩比较基准超额收益0.3032% [25] - 自2024年11月8日组合构建至2026年3月10日，中波固收+优选指数累计净值1.0820，相对其业绩比较基准超额收益4.3321% [25] - 自2026年2月10日以来，中波组合收益率0.0527%，相对其业绩比较基准超额收益0.3236% [25] - 自2024年11月8日组合构建至2026年3月10日，高波固收+优选指数累计净值1.1054，相对其业绩比较基准超额收益4.7003% [26] - 自2026年2月10日以来，高波组合收益率0.0339%，相对其业绩比较基准超额收益0.3141% [26] 市场环境与事件分析 - 2月A股仅14个交易日，上证指数站上4100点，中证500月涨幅3.44%，科创50、创业板指分别下跌1.42%、1.08% [10] - 春节前后全球AI行业变化明显，大模型Token流量跃升，同时AI对行业的潜在负面影响讨论扩散，影响港股互联网公司股价 [11] - 投资者对港股科技巨头担忧来自三方面：AI投资回报率与替代风险、监管政策收紧担忧、财报披露期业绩预期谨慎 [11] - 2月以来“HALO”（重资产、低淘汰）成为阶段性市场叙事，受AI需求拉动或产能挤占的光纤、被动元件、功率半导体等产品价格延续涨势 [11] - 供给收缩或产能出清彻底的染料、维生素、基础化工品、造纸等行业涨价现象层出不穷，价格上涨态势有望延续 [11] - 海外方面，2月20日美国最高法院裁定芬太尼相关关税违法，特朗普政府依据贸易法对全球加征最高15%关税 [12] - 2月28日中东局势剧变，后续需观察霍尔木兹海峡、核设施等风险因素 [12] - 资金活跃度抬升对A股流动性环境形成支撑，“两会”闭幕，内需与产业优化成为政策重点 [12]

监管与行业动态 - 中国银行间市场交易商协会发布《关于进一步优化科技创新债券机制的通知》，推动科创债指数建设，鼓励银行理财、券商资管等机构推出科创债指数化投资产品，以提升二级市场流动性与定价效率[3][5] - 2026年春季招聘季，多家理财公司人才需求从传统固收投研领域转向权益投研、多资产多策略、量化FOF、跨境资产等领域，行业投研布局加速升级[3][8] - 在低利率环境及净值化转型背景下，理财公司传统固收投资面临瓶颈，行业竞争转向投研能力、风控水平与客户服务的综合能力角逐[9] - 受负债端客群风险偏好偏低及线上销售限制等因素影响，理财公司权益类产品规模拓展难度大，在吸引顶尖权益投研人才方面处于相对劣势[9] 同业产品创新动态 - 兴银理财发行“丰利兴动多策略全球配置封闭式21号（灵犀款）”理财产品，收益与自研的“灵犀全球多元资产轮动指数”挂钩，该指数通过系统化“全天候”方案分散投资于全球主流市场的股票、债券、商品及黄金等多类资产[4][10] - 招银理财基于“HALO”（重资产、低淘汰率）投资主题搭建全新资产配置框架，并纳入“全+福”多策略体系[4][11] - HALO框架基础配置聚焦公用事业、基础设施等“压舱石”资产，延伸配置布局电力设备、储能和核心机械设备等领域[11][12] - 浦银理财旗下“益恒利”低波稳健含权理财产品打造“多策略工具箱”，涵盖科技+红利增强、量化指数增强、全天候策略，依托量化模型进行动态配置以控波动、管回撤[4][13] - “益恒利”工具箱具体包括：以红利资产为“盾”、科技成长股为“矛”的攻守兼备型策略；以量化指数增强为核心的科学智投型策略；以及分散布局多类资产的稳健适应型全天候策略[14] 市场表现与数据跟踪 - 上周（2026.3.2-2026.3.8）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.27%，环比下降1BP；同期货币型基金近7日年化收益率报1.16%，环比基本持平，两者收益差为0.11%[4][15] - 上周各期限纯固收产品收益率普遍上升，各期限固收+产品收益率多数下降[4][17] - 上周债市震荡，10年期国债活跃券收益率较前周基本持平至1.79%，30年期国债活跃券收益率下行1BP至2.23%[4][16] - 上周银行理财产品破净率为0.77%，环比上升0.14个百分点，信用利差环比收敛1.18BP[4][20] - 破净率与信用利差整体呈正相关，后续若信用利差持续走扩，或令破净率承压上行[20] 银行理财在科创债领域的布局 - 当前银行理财参与科创债以配置科创债ETF为主，2025年被动指数型债券基金的投资占比较往年显著上升[6] - 部分理财公司已率先探索联合专业机构编制科创债指数，例如交银理财、浦银理财、中邮理财均在2025年推出相关指数及挂钩产品[6] - 未来银行理财有望持续深化科创债布局，科创债ETF或仍是主流配置工具，同时更多机构可能自主或联合编制细分指数，推出特色化产品[7]

权益市场回顾与展望 - 核心驱动事件：2月底美以-伊军事冲突加剧及霍尔木兹海峡封锁引发油价上涨，市场担忧美国通胀卷土重来，导致美债利率与美元指数反弹，全球风险资产价格普遍承压 [1][3] - 全球市场表现：国内股市波动率相对较低，全周（2026.03.02-2026.03.06）呈现“先抑后稳”态势，上证指数下跌0.93%，创业板指下跌2.45%，恒生指数下跌3.28%，价值风格表现强于成长风格 [3] - 行业板块表现：能源板块表现突出，军工、贵金属板块同步走强，全A日均交易额26418亿，环比上升 [3] - 市场结构与配置建议：在风险偏好受冲击背景下，金融风格可作为防御配置，需警惕处于相对高位的科技成长股的波动风险 [1][4] - 后续关键观察点：需重点关注美伊冲突局势演变、霍尔木兹海峡通航情况以及原油价格走势对全球通胀与各国货币政策的传导影响 [1][4] - 潜在情景分析：若美国倾向于缓和局势，市场可能提前交易油价回落与降息预期回升；若冲突持续时间超预期，可能引发通胀交易，可关注资源品及周期性行业机会 [4] 固收市场回顾与展望 - 债市收益率变动：上周（2026.03.02-2026.03.06）债市震荡，1年期国债收益率下行3.10BP至1.39%，10年期国债收益率上行0.57BP至1.78%，30年期国债收益率上行0.86BP至2.28%，短端收益率下行明显 [2][5] - 多空因素交织：利空因素包括降准预期落空及地缘冲突延长带来的输入性通胀预期增强；利多因素包括中东局势不确定性带来的资金避险需求、2月PMI环比继续回落支持货币宽松，以及3月政府债净融资规模略低于2月且资金面冲击有限 [2][6] - 市场展望：当前市场博弈情绪仍存，短期震荡中或有回调，建议回调后择机布局 [2][6] - 美债市场：上周美债收益率全面上行，1年期上行7BP至3.55%，2年期上行18BP至3.56%，10年期上行18BP至4.15%，主因市场对美伊冲突引发短期通胀的担忧加剧，对美联储年内降息预期下降 [6] - REITs市场：上周中证REITs全收益指数下跌0.79%至1027.62点，数据中心、消费等跌幅居前，一级市场有9单首发公募REITs取得新进展 [7] 基金指数表现跟踪（截至2026.03.06当周） - 权益策略主题类指数：主动股基优选指数上周下跌2.22%，今年以来上涨9.97% [9] - 投资风格类指数：价值股基优选指数上周下跌1.55%，成长股基优选指数上周下跌2.69%，今年以来上涨11.57% [9] - 行业主题类指数：周期股基优选指数表现相对抗跌，上周下跌1.68%，今年以来上涨15.41%；科技股基优选指数上周下跌3.82%，今年以来上涨8.50%；消费与医药板块表现疲软，消费股基优选指数上周下跌3.54%，今年以来下跌1.29%，医药股基优选指数上周下跌2.89%，今年以来下跌0.75% [9] - 泛固收类指数：货币增强策略指数上周上涨0.04%；纯债基金指数中，短期债基优选上涨0.05%，中长期债基优选上涨0.14%；固收+指数普遍下跌，低波、中波、高波固收+优选指数分别下跌0.10%、0.15%、0.32%；可转债基金优选指数下跌1.94%，REITs基金优选指数下跌1.73% [11] 各类基金指数定位与构建方法 - 主动股基优选：每期入选15只基金等权配置，核心仓位按价值、均衡、成长风格遴选并配平，业绩比较基准为中证偏股基金指数 [12] - 投资风格类指数：价值股基优选（10只基金，基准为中证800价值指数）、均衡股基优选（10只基金，基准为中证800指数）、成长股基优选（10只基金，基准为800成长指数） [14][16][17] - 行业主题类指数：包括医药（15只基金，纯度≥60%，基准为中证全指医药卫生指数）、消费（10只基金，纯度≥50%，基准为消费主题基金指数）、科技（10只基金，纯度≥60%，基准为科技主题基金指数）、高端制造（10只基金，纯度≥50%，基准为高端制造主题基金指数）、周期（5只基金，纯度≥50%，基准为CS周期指数） [17][20][22][24][26] - 货币增强指数：配置货币市场型基金和同业存单指数基金，基准为中证货币基金指数 [29] - 纯债指数：短期债基优选（5只基金，基准为50%短期纯债基金指数+50%普通货币型基金指数），中长期债基优选（5只基金，灵活调整久期与券种比例） [31][33] - 固收+指数：按波动率分为低波（权益中枢10%，10只基金）、中波（权益中枢20%，5只基金）、高波（权益中枢30%，5只基金），基准分别为对应比例的中证800指数与中债-新综合全价指数组合 [35][36][39] - 其他泛固收指数：包括可转债基金优选（5只基金，可转债持仓比例要求高）、QDII债基优选（6只基金，投资海外债券）、REITs基金优选（10只基金，底层资产为基础设施） [41][42][44]

重要事件回顾 - 2月中国制造业PMI录得49.0%，较1月回落0.3个百分点，主要受春节时点偏晚的季节性扰动影响[2] - 2月新出口订单指数环比下降2.8个百分点至45.0%，反映外需可能边际走弱[2] - 2月服务业PMI回升至49.7，但仍弱于往年同期[2] - 2026年政府工作报告明确今年经济增长预期目标为4.5%—5%，居民消费价格涨幅目标为2%左右[2] - 2026年货币政策定调为“继续实施适度宽松的货币政策，促进社会综合融资成本低位运行”[2] - 2026年财政政策定调为“继续实施更加积极的财政政策”，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元[2] - 2026年拟发行超长期特别国债1.3万亿元[2] - 2026年政府工作报告部署了包括建设强大国内市场、培育壮大新动能、加快科技自立自强等在内的十大重点任务[3] - 美国2月季调后非农就业人口减少9.2万人，远低于预期的增长逾5万人[4] - 美国2月失业率上升至4.4%，高于预期和前值的4.3%[4] 周度行情回顾 - 2026年两会公布的财政货币政策整体符合预期，市场反应相对平淡[6] - 当前3月MLF到期压力较大，市场普遍预期央行近期有望降准，以低成本长期资金置换到期MLF[6] - 在降准降息预期与中东地缘政治带来的避险情绪共同推动下，债市持续回暖[6] - 本周A股受地缘政治事件扰动，波动显著加大，美伊冲突升级引发全球市场避险情绪[7] - 国际油价大涨加剧了全球通胀担忧[7]

宏观主线梳理 - 海外宏观：美国1月非农就业人口增加13万人，远超预期的6.5万人，但不宜视为劳动力市场重新走强[4]；1月通胀温和低于预期，本轮关税对通胀的冲击或已近峰，但美伊冲突可能引发原油价格飙升，为通胀前景带来不确定性[4]；特朗普团队宣称实施的15%新关税税率与前期相比下降幅度有限，对基本面提振有限，且政策不确定性再次高企[4]；伊朗正试图将冲突长期化，市场预期战事可能延续至5月中旬，短期内冲突难以快速降级[4] - 国内宏观：历史最长春节假期推动居民出行人次、旅游总收入明显上升，显示居民消费意愿偏强，但人均消费支出平稳，服务业PMI弱于往年同期，显示消费力仍待政策支撑[4]；受春节假期错位因素影响，2月制造业PMI相对偏弱，开年经济总体保持平稳[4]；政策仍偏前置发力，“两新”、“两重”政策及时接续，但国补力度与范围边际缩小[4]；两会对经济增长目标设定为4.6%~5%，显示高质量发展决心，财政赤字率维持在3%，保持必要支出力度，结构上更向科技创新、产业升级及民生、就业等领域倾斜[4] A股策略与配置 - 核心观点：市场以稳健为主，风格偏大盘、周期[4]；国内经济基本面方面，投资、消费回落，价格指标企稳修复[4]；资金面方面，A股成交额回升，但赚钱效应偏弱[4]；政策面方面，中长期更加侧重科技创新主线，国补等政策有序接续但力度边际减弱[4]；外部环境方面，特朗普带来的地缘风险扰动加大，但对国内市场影响较小[4] - 风格与行业配置：根据两会行情规律，偏成长风格板块短期获利兑现压力或将上升，偏大盘蓝筹、周期风格表现相对占优以维稳指数[4]；中东地缘风险显著升温，在风险缓和之前预计将压制全球市场风险偏好，因而市场短期大盘蓝筹、周期风格占优[4]；两会后市场有望聚焦高景气度的涨价、科技创新等线索，成长、小盘、AI应用等方向预计在4月中旬迎来低位布局机会[4]；继续关注宽基指数，偏大盘权重，建议关注上证50、沪深300、中证500[4]；3月两会行情期间，在外部扰动尚未缓和阶段建议关注有色、化工、能源、港股央企红利等偏高股息板块的阶段性机会[4]；后续财报季以及特朗普有望访华背景下，市场情绪有望回升，3月中下旬至4月中旬风格或将逐渐回归业绩确定性较高的方向，如AI硬件、半导体、电力电网、新能源等高景气方向[4] - 配置思路：阶段性延续偏高股息稳健风格，后续若有调整可关注高景气布局机会[4]；持续关注全球化、多资产机会，如日股、欧股、黄金等多资产分散化布局[4] 大类资产配置观点 - 本期配置观点：对A股、港股、利率债、信用债、美股、美债、美元、日股、黄金、原油持“中性”观点[6]；对可转债持“相对谨慎”观点[6]；对货币/存款持“相对乐观”观点[6] - 观点变化：可转债从上期的“中性”调整为“相对谨慎”[6]；美股从上期的“相对乐观”调整为“中性”[6]；美债从上期的“相对乐观”调整为“中性”[6]；日股从上期的“相对乐观”调整为“中性”[6]；原油从上期的“相对谨慎”调整为“中性”[6]；货币/存款从上期的“中性”调整为“相对乐观”[6]

监管与行业动态：业绩基准“换锚” - 近期多家理财公司密集调整产品业绩比较基准，核心方向是逐步退出传统数值型/区间型固定基准，转向市场利率型或指数挂钩型基准 [2][6] - 此轮调整是监管约束与市场环境共同作用的结果，新规要求业绩基准必须详细披露测算依据，并与投资策略、底层资产及市场表现强关联 [6] - 指数挂钩型基准通过锚定公开可追踪的市场指数，重构了银行理财的收益定价逻辑，有助于打破投资者“稳健=刚兑”的惯性认知，并倒逼理财公司提升资产配置与风险定价能力 [7] - 业绩基准指数化是银行理财回归本源、落实净值化要求的必经之路，长期将推动行业形成“基准透明、收益真实、风险可释”的健康生态 [2][7] 同业产品创新动态 - 浦银理财推出“浦享添益固收增强型周期驱动”产品，采用“固收打底，周期增强”核心策略，并运用自研的“四象限量化评分模型”动态调整周期性子行业配置比例 [3][9] - 宁银理财推出“沁宁优选量化中性策略固收类”产品，采用分层配置思路：以债券与北交所打新策略构建底仓，同时以量化中性策略与沪深打新策略作为增强仓位，并辅以少量海内外权益及黄金等资产 [3][10] - 北交所打新因采用全额现金申购与比例配售机制，呈现“高确定性、低波动”特征，被纳入产品底仓；沪深打新则与量化中性策略搭配，旨在剥离市场系统性风险以挖掘超额收益 [10] 市场表现与收益率跟踪 - 上周（2026.2.23-2026.3.1）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，环比上升2BP；同期货币型基金近7日年化收益率报1.16%，环比上升2BP，两者收益差为0.13% [3][11] - 上周各期限纯固收产品收益率表现分化，各期限固收+产品收益率多数上升 [3][13] - 受上海“沪七条”楼市松绑、伊以美冲突升温等因素驱动，债市收益率先上后下，全周10年期国债活跃券收益率上行1BP至1.79%，30年期国债活跃券收益率上行2BP至2.24% [4][12] 破净率与信用利差跟踪 - 上周银行理财产品破净率为0.61%，较春节前最后交易周上升0.20个百分点，信用利差环比同步走阔0.93BP [4][16] - 破净率与信用利差整体呈正相关，后续若信用利差持续走扩，或将令破净率承压上行 [4][16]

ETF网格策略 - ETF网格策略是一种交易策略，重点关注特定ETF标的 [2] 港股通非银ETF (513750.SH) - **行业基本面**：2025年前三季度，A股五大上市险企合计归母净利润达4260.39亿元，同比增长33.54%，主要受权益投资收益提升驱动 [3] - **投资端驱动**：当前低利率环境持续，市场交投活跃，在监管引导长期资金入市下，险资提升权益投资占比，有望为投资端提供向上弹性 [3] - **负债端优化**：2026年“开门红”销售火热，分红险销售占比提升，有助于优化负债端成本，缓解利差损压力，增强险资在低利率环境下的经营韧性 [3] - **策略回测**：提供了该ETF网格策略的回测收益曲线，回测区间为近120个交易日，数据截至2026年2月27日 [4][5][6] 旅游ETF (159766.SZ) - **行业数据**：2026年春节假日期间，全国国内出游合计5.96亿人次，较2025年春节增加0.95亿人次；国内出游总花费8034.83亿元，较2025年增加1264.81亿元，均创历史新高 [6] - **消费活跃度**：2026年春节假期，银联、网联共处理交易393.02亿笔，金额13.12万亿元，日均交易笔数和金额分别较2025年春节增长37.45%和19.26%，反映旅游等消费场景活跃度复苏 [6] - **政策支持**：“十五五”规划提出推进旅游强国建设，丰富高品质旅游产品供给，提高旅游服务质量，旅游被置于更突出的战略位置，有望成为拉动消费升级、促进经济持续向好的重要引擎 [6][7] - **策略回测**：提供了该ETF网格策略的回测收益曲线，回测区间为近120个交易日，数据截至2026年2月27日 [7][8][9]