半导体行业景气度分析 核心观点 - 半导体行业呈现结构性复苏态势，消费电子领域需求回暖明显，工业领域复苏相对滞后 [1] - AI应用加速渗透推动算力芯片、存储等细分领域增长，国产替代进程持续深化 [1] - 存储、SoC、模拟等板块受益于景气周期边际改善和创新驱动，设备/代工环节受益于国产化趋势 [1] 行业景气跟踪 需求端 - 智能手机：25Q1全球/中国市场出货量同比+1.5%/+3.3%，AI手机渗透率持续提升 [34][37] - PC：25Q1全球出货量同比+4.9%，AI PC预计2025年占比达40% [40][42] - 可穿戴：25Q1全球AI眼镜出货量同比+216%，国内手表/手环市场潜力显著 [44] - 汽车：25M4新能源车销量同比+44.2%，智驾监管趋严促进行业规范发展 [55][56] 库存端 - 手机链库存相对稳定，PC链库存环比提升，功率类芯片库存预计25Q2见顶 [58][62] - 模拟芯片厂商TI表示终端客户库存处于低位，安森美预计25Q2为库存周期顶点 [65] 供给端 - 台积电保持2025年380-420亿美元资本开支指引，加速美国先进制程建设 [4][67] - 存储原厂聚焦HBM扩产，三星/美光/SK海力士HBM相关投资显著增加 [70] - 中芯国际2024年资本开支73.3亿美元，华虹25Q1资本支出5.109亿美元 [4] 价格端 - DDR4价格涨幅显著，4月16G/8G产品价格分别上涨11.2%/7.4% [5] - NAND Flash Wafer价格延续上涨趋势，DDR5价格环比+4.5% [5] - 模拟芯片价格相对稳定，功率器件价格压力有所缓解 [5] 销售端 - 25M3全球半导体销售额559亿美元，同比+18.8%，连续17个月同比增长 [5] - 美洲地区销售额同比+45.3%，中国地区同比+7.6% [5] 产业链跟踪 设计/IDM环节 - 处理器：国产算力芯片加速替代，海光/寒武纪25Q1营收分别为24/11.1亿元 [6] - MCU：消费/家电/工业市场复苏，兆易创新25Q1收入增长强劲 [7] - 存储：HBM贡献主要增长，SK海力士25Q1 DRAM位元出货超预期 [8] - 模拟：TI/MPS预计25Q2营收同比+13.9%/+28.2%，工业领域复苏明显 [9] 制造环节 - 台积电3/5nm需求强劲，中芯国际25Q1产能利用率89.6% [11][69] - 华虹25Q1稼动率102.7%，世界先进预计25Q2稼动率提升至75-80% [12][69] 设备/材料环节 - 北方华创/中微公司25Q1收入同比稳健增长，精智达/金海通表现突出 [13] - 半导体材料景气分化，CMP/掩膜板/靶材需求旺盛，硅片/特气ASP承压 [13] 市场表现 - 25年4月半导体(SW)指数+0.62%，跑赢电子行业指数(-4.79%) [21][24] - 细分板块中模拟芯片设计(+4.61%)、半导体设备(+2.13%)涨幅居前 [24] - A股半导体指数跑赢费城半导体指数(-0.94%)和中国台湾半导体指数(-1.05%) [21]