华为全联接2025大会技术发布 - 华为发布灵衢超节点互联协议并宣布开发灵衢2.0技术规范，通过超节点架构实现多台物理机器深度互联，重新定义大规模算力新范式 [9][10] - 昇腾NPU未来三年路线图包括2026年推出950PR和950DT、2027年推出960、2028年推出970，其中950PR支持FP8算力1 PFLOPS并采用自研HBM，960算力为950的2倍水平 [2][15] - 鲲鹏CPU路线图显示2026Q4推出950、2028Q1推出960，持续支持超节点及高性能计算需求 [2][20] - Atlas 900 A3 SuperPoD支持384卡互联且算力达300 PFLOPS，已累计部署300多套 [2][22] - Atlas 950 SuperPoD支持8192卡方案，采用正交架构实现零线缆电互联，单柜功率100kW，总算力规模领先 [2][25] - Atlas 960 SuperPoD支持15448卡方案，FP8算力达30 EFLOPS，总互联带宽34 PB/s，计划2027Q4上市 [2][32] - 超节点集群产品Atlas 950 SuperCluster和960 SuperCluster算力规模分别超50万卡和达百万卡，计划2026Q4和2027Q4上市 [2][34] - 业界首个通算超节点Taishan 950 SuperPoD计划2026Q1推出，支持最大16节点和48TB内存，时延仅370纳秒 [2][44] - 企业级产品Atlas 850/860包含8个NPU，支持风冷需求，最大可形成1024卡集群 [2][49] - AI标卡Atlas 350采用昇腾950PR芯片，FP8算力850 TFLOPS，内存128GB，推荐推理场景性能提升2.5倍 [2][54] 国内AI算力芯片发展 - 海光激励计划设定2025-2027年营收同比增长目标为55%/45%/33%，三年CAGR 44%，对应收入142/206/275亿元 [3] - 寒武纪指引2025年营收50-70亿元，昆仑芯及阿里等自研芯片技术实力提升，国产替代进程加速 [3] - 中美博弈背景下本土AI算力芯片实力逐步提升，外交部回应停止采购英伟达部分芯片事件 [58] 半导体制造与设备国产化 - 国内光刻机产业链聚焦整机及光学/工作台/浸液系统等零部件，国产DUV整机落地将加速自主可控需求 [59] - 2026年国内先进逻辑产线扩产预期提速，中芯国际和华虹2025Q2稼动率环比上升，资本支出侧重先进制程 [62] - 长江存储三期公司成立带动先进存储扩产，国内设备/材料/零部件板块持续受益 [3][62] - 国内设备厂商2025Q2收入快速增长，产品迭代加速，先进产线国产替代率有望提升 [63] - 零部件厂商进入产能扩张阶段，材料领域掩膜板需求因多重曝光技术成倍增长 [63] 存储技术趋势与市场 - 推理侧存储需求提升，英伟达Rubin NVL144 CPX采用GDDR7替代HBM，通过存储提升算力效率 [4] - 2026年端侧产品放量，AI手机平均DRAM容量从8GB增至12-16GB，AI PC从12GB增至16-64GB，AI耳机NOR容量从64-128Mb增至256Mb [4] - 国内厂商如江波龙/佰维存储/德明利推出企业级存储解决方案，兆易创新和北京君正推进3D DRAM存算一体方案 [4] 投资方向聚焦 - 建议关注AI算力芯片/高端芯片制造/先进封装/存储/设备/材料/零部件/EDA/IP等方向 [5] - 具体覆盖代工/算力芯片/封测/设备/存储/EDA/IP/材料等细分领域标的 [5]

iPhone 17系列销售表现 - iPhone 17京东平台预订量超200万人，为iPhone 16的近10倍 [1] - iPhone 17中国区所有配置发货时间3-4周，美国区大部分配置2-3周，优于去年同期约1-2周 [1] - iPhone 17 512G版本在京东平台缺货无法预约 [1] - iPhone 17升级120Hz高刷、超广角及前摄、续航快充等配置，同时降价100美元，性价比提升明显 [1] iPhone 17 Pro系列需求趋势 - iPhone 17 Pro中国区发货时间3-4周，美国区除深蓝配色外2-3周 [1] - iPhone 17 Pro Max中国区及美国区发货时间3-4周，Pro款优于去年同期1-2周，Pro Max中国区优于去年同期2-3周 [1] - Pro系列等候时间较长，符合过往趋势，外观大改版及散热/长焦/续航快充等升级带动需求平稳向好 [1] iPhone Air及其他产品动态 - iPhone Air中国区暂未发售，美国区天蓝/浅金/深空黑色发货时间约1周、云白色2-3周 [2] - iPhone Air亮点包括超薄钛金属外观、自研调制解调器、eSIM、前后摄双拍视频等功能 [2] - Airpods Pro3中国区发货1周、美国区2-3周，Watch S11中国/美国区1周，Watch Ultra3大部分配置中国区2周、美国区2-3周 [2] - Airpods Pro 3具备AI翻译和测心率功能，Watch新增高血压提醒、续航提升、5G及卫星通讯等功能 [2] 投资观点与行业展望 - iPhone新机备货超9000万部，优于去年，销售趋势佳 [3] - iPhone 17高性价比推动销量超预期，Pro系列需求平稳，Air款需求待中国区发售后观察 [3] - iPhone新机结合未来AI功能有望进一步助推销量，苹果3年硬件创新加速周期开始 [3] - 端侧AI软件和生态创新在明年值得重视，建议关注低估值的苹果产业链标的 [3]

文章核心观点 - 海内外算力高景气度延续，AI基础设施建设保持高支出水平，英伟达和博通业绩及指引乐观，国内算力芯片公司业绩释放，寒武纪和海光等公司进展积极 [1][15] - 2026年国内偏先进产线扩产有望提速，带动设备板块订单预期和国产替代进程，存储、材料、SoC、封测等板块延续复苏态势 [1][14] - 行业景气度呈现结构性复苏，消费电子需求边际转暖，AI和汽车驱动端侧创新，但工业需求复苏仍乏力 [2][31] 行业景气跟踪 需求端 - 智能手机25Q2全球出货同比增速放缓至1%，中国同比下滑4%，第三方机构下调全年出货预测，华为和苹果发布新机，关注AI应用在本地设备落地 [2][35] - PC市场25Q2全球出货同比+6.5%至6840万台，IDC和Counterpoint预计25H2出货同比增速减弱，AI PC渗透率预计从2024年34%升至2027年78% [2][42][44] - AI眼镜25Q2全球销量87万台，同比+222%，Meta预计9月发布新品，智能手表和手环中国市场出货分别同比+18.8%和+20.2% [2][45] - VR头显25Q2全球销量126万台，同比-6.7%，AR头显销量15.1万台，同比+40%，2025年预计为VR小年，AR增长受AI热度驱动 [2][49][50] - TrendForce微幅下修2025年全球AI服务器出货量至年增24.3%，整体服务器出货年增约5%，北美云厂Capex指引超预期，信骅25M8营收8.7亿新台币，同比+28% [2][53] - 汽车市场25M7国内销量259.3万辆，同比+14.7%，环比-10.3%，新能源车销量126.2万辆，同比+27.4%，以旧换新政策效果显现 [2][57][58] 库存端 - 手机链芯片大厂25Q2库存周转天数81天，环比提升3天，国内手机链厂商库存周转天数环比下降17天至150天 [3][62] - PC链芯片厂商25Q2库存351亿美元，环比增31.6亿美元，库存周转天数105天，环比增14天 [3][64] - ADI FY25Q3库存环比增7200万美元，DOI降至160天，TI表示所有终端客户库存均处于低位，ST指引25Q4库存天数降至约140天 [3][67] 供给端 - 晶圆厂产能利用率持续复苏，UMC 25Q2产能利用率76%，环比+7pcts，SMIC 25Q2产能利用率92.5%，环比+2.9pcts，华虹25Q2稼动率102.7%，环比提升5.6pcts [4] - 2026年国内先进逻辑产线扩产进展有望提速，SMIC资本支出侧重偏先进制程，长江存储（三期）公司成立，存储产线扩产可期 [4][14] 价格端 - DDR4价格自3月开始上涨，二季度至今明显上升，NOR和SLC NAND价格维持温和增长，模拟和功率器件价格大部分稳定，部分消费级和车规级产品存在价格压力 [4] 销售端 - 全球半导体月度销售额25M7达621亿美元，同比+20.6%，环比+3.6%，美洲同比+29.3%，中国同比+10.4%，亚太及其他地区同比+35.6% [5] 产业链跟踪 设计/IDM - 英伟达指引本十年末全球AI基础设施支出达3-4万亿美元，中国AI芯片市场规模约500亿美元，博通第四家XPU客户2026年放量，潜在订单超100亿美元，上修FY26 AI收入指引 [6] - 寒武纪展望2025年营收50-70亿元，海光发布股权激励计划，2025-2027年营收同比增速目标+55%/+45%/+33% [6] - 存储海外大厂盈利能力改善，美光FY25Q3 HBM收入环比增近50%，SK海力士25Q2营收创单季新高，国内模组厂商25Q2收入和盈利能力环比改善 [8] - 模拟芯片TI/ADI/MPS预计25Q3营收环比+4%/+4%/+8%，国内模拟公司25Q2环比增速好于同比，工业、光伏复苏明显，汽车客户拉货节奏分化 [9] - 射频行业价格企稳，稳懋Q2产能利用率环比提升，预计Q3营收环比提升mid-teens百分比，国内厂商盈利承压但趋势改善 [10] - CIS国内厂商进军高端产品线，豪威集团25H1汽车和新兴业务驱动成长，手机业务同比下滑，思特威汽车电子和安防芯片出货提升 [10] - 功率半导体英飞凌/安森美/ST预计25Q3营收环比+3%/+3%/+15%，国内公司25H1营收恢复性增长，关注SiC在AI算力先进封装应用 [11] 代工 - 台积电AI数据中心需求强劲，保持2024-2028年AI加速芯片营收CAGR近45%指引，中芯国际和华虹拟收购优质资产，并入先进制程产能 [12] 封测 - 日月光封测业务势头持续至25Q3，25Q4营收环比增长，先进封测增长趋势延至2026年，国内封测公司25H1营收同比增长，算力和汽车需求增速较快 [13] 设备&材料&零部件 - 国内设备厂商签单进展较好，25Q2收入快速增长，2026年受益于先进制程扩产和国产替代，零部件厂商收入增长但短期折旧压力影响利润 [14] - 材料板块25Q2靶材、掩膜板、CMP等景气旺盛，伴随FAB稼动率提升复苏，部分电子气体和湿电子化学品价格环比持平，毛利率环比提升 [14] EDA/IP - 芯原股份25Q2营收5.84亿元，环比+50%，截至25Q2末在手订单30.25亿元创历史新高，国内EDA公司25Q2营收同环比增长 [15] 半导体板块行情回顾 - 2025年8月半导体（SW）行业指数+25.85%，电子（SW）行业指数+23.97%，A股半导体指数跑赢费城半导体指数（-2.05%）和中国台湾半导体指数（+0.24%） [1][21][23] - 细分板块中数字芯片设计涨幅39.86%领先，半导体设备涨幅13.41%相对较低，东芯股份、臻镭科技、芯原股份等个股涨幅居前 [23][25]

iPhone 17 Pro系列 - 外观采用全新拉丝铝制一体成型设计 后盖使用超瓷晶玻璃 抗裂能力提升至前代4倍[2][5] - 散热系统升级 全新VC均热板比前代钛提升20倍 采用激光焊接铝金属框架 支持A19 Pro芯片以更高性能运行[2][5] - 后置三摄全部升级至4800万像素 长焦镜头支持4倍和8倍光学变焦 感光元件面积增加56%[2][6] - A19 Pro芯片实现相比上代最高达40%的持续性能提升 配备支持WiFi7的N1无线连接芯片[2][7] - 起售价维持1099美元(Pro)和1199美元(Pro Max)不变 最低存储容量256GB[2][7] iPhone Air - 超薄设计厚度仅5.6mm 重量165克 采用钛金属中框和超瓷晶面板[2][9] - 搭载自研C1X调制解调器芯片 速度提升2倍 能耗降低30% 配备支持WiFi7的N1芯片[2][9] - 完全取消实体SIM卡槽 仅支持eSIM 节省内部空间[2][10] - 配备正方形前置摄像头传感器 支持1800万像素照片和4K HDR视频 支持同步双拍功能[10][13] - 视频播放续航达27小时 起售价999美元[2][13] iPhone 17 - 屏幕升级至6.3英寸 支持120Hz ProMotion自适应刷新率 峰值亮度3000尼特[3][15] - 超广角镜头升至4800万像素 前置摄像头升级至1800万像素Center Stage摄像头[3][15] - 视频播放续航提升8小时至30小时 支持40W快充 20分钟可充至50%[3][16] - 起售价降至799美元 较前代降低100美元 性价比显著提升[3][16] AirPods Pro 3 - 新增AI实时翻译功能 支持双向同步翻译[3][18] - 首次配备心率监测功能 采用光电容积脉搏波传感器[3][18] - 主动降噪效果比前代提高2倍 通透模式续航达10小时 比上代增加67%[3][19] - 起售价维持249美元不变[3][19] Apple Watch系列 - Series 11新增高血压监测功能 续航提升至24小时 首次支持5G蜂窝网络[4][22] - Ultra3续航达42小时 新增卫星通信功能 支持在无网络地区发送SOS信号[4][24] - SE3搭载S10芯片 支持全天候视网膜显示屏 充电效率提升至之前两倍[4][27] - 三款手表起售价保持399美元(S11)/799美元(Ultra3)/249美元(SE3)不变[4][27] 产品战略与市场前景 - iPhone 17系列备货超9000万台 大改版本结合未来AI功能有望助推销量[4] - 苹果进入硬件创新与AI共振的三年向上周期 涵盖AI Phone、折叠机、AI穿戴等多领域[4] - 苹果生态及优质用户优势使其成为最优质AI流量入口 有望引领AI时代创新[4]

财务业绩表现 - FY25Q3营收达159.52亿美元创历史新高 同比增22% 环比增6% 略超158亿美元指引 主要受AI半导体业务超预期及VMware增长驱动 [2] - 毛利率78.4% 同比升1个百分点 环比降1个百分点 高于78.1%指引 未完成订单1100亿美元创纪录 AI业务订单显著高于非AI业务 [2] - 半导体部门营收91.66亿美元占57% 同比增26% 毛利率67% 运营利润率57%同比升130基点 AI业务营收超52亿美元同比增63% XPU占比升至65% [3] - 基础设施软件营收67.86亿美元占43% 同比增17% 超67亿美元预期 毛利率93% 运营利润率77%同比升10个百分点 [3][14] - 调整后EBITDA达107亿美元占营收67% 超66%指引 自由现金流70亿美元占营收44% 库存22亿美元环比增8% 周转天数66天环比降3天 [2][15][16] 业务分项表现 - AI半导体业务连续10个季度环比增长 XPU占比提升至65% 网络需求持续强劲 非AI半导体营收40亿美元环比持平 复苏缓慢 [3][11] - 三家核心客户定制AI加速器需求增长 第四家客户将于2026年初开始大量供货 潜在客户XPU订单超100亿美元 预计26Q3交付 [4][11] - 推出Jericho4以太网路由器 带宽51.2TB/s 支持超20万计算节点跨数据中心集群 较Tomahawk5支持512节点显著提升 [4][12] - 非AI半导体中宽带业务复苏强劲 但企业网络和服务器存储环比下滑 无线和工业持平 预计Q4非AI营收环比低双位数增至46亿美元 [13][19] - VMware CloudFoundation 9.0推出 支持混合云部署和AI负载 第三季度软件总合同价值超84亿美元 [14] 业绩指引与展望 - FY25Q4营收指引约174亿美元 同比增24% 环比增9.1% 半导体营收107亿美元同比增30% 其中AI营收62亿美元同比增66% [4][17] - 软件营收预计67亿美元同比增15% 合并毛利率环比降70基点 因XPU和无线占比提升 EBITDA占比预计67% [4][17] - 上修FY26 AI业务营收预期 因新增第四家客户及现有客户需求增长 增速将显著高于50-60%区间 XPU成为核心驱动力 [11][21][22] - 非AI业务预计U型复苏 2026年中后期才有意义复苏 Q4同比增幅低个位数 订单同比增20%但远不及AI [19][20] - 七家LLM客户中四家已量产 三家潜在客户仍在开发 市场限于LLM开发者 非企业市场 [26] 技术与竞争态势 - 以太网成为XPU标准互联方案 与AI加速器解耦设计 支持客户自主选择 技术延迟优化至250纳秒内 优于NVLink和InfiniBand [31][33] - 坚持以太网开源特性 获得超大规模客户认可 在规模扩展中应用增加 竞争优势来自SerDes等半导体IP及先进封装 [32][34] - XPU份额在核心客户中持续提升 每代产品推动采用规模扩大 软件生态成熟助力部署 长期份额有望超越GPU [34][35] - Jericho3已部署支持跨数据中心连接 Jericho4提升带宽至51.2TB/s 满足超大规模集群需求 [12][27]

业绩表现 - 2025年上半年营收15.7亿元，同比增长67.6% [1] - 经调整亏损净额13.3亿元，亏损幅度同比扩大65.7% [1] - 毛利率65.4%，同比下降13.7个百分点 [1] 业务分析 - 产品及解决方案收入7.78亿元，同比增长250% [2] - 软件及授权服务收入7.38亿元，同比增长6.9% [2] - 汽车产品交付量约198万套，同比翻倍，其中中高阶产品出货量98万套 [2] - 中高阶产品贡献超80%收入，产品ASP为去年同期的1.7倍 [2] - 上半年为超30家客户授权软件及算法 [2] 行业趋势 - 国内自主品牌辅助驾驶渗透率从24年底51%上升至25年上半年59% [1] - 中高阶辅助驾驶（高速NOA和城市NOA）占比从24年底20%上升至25年上半年32% [1] 市场地位与进展 - 国内自主品牌ADAS前视一体机市占率45.8%，同比提升12个百分点 [3] - 辅助驾驶计算方案市占率32.4%，同比提升3.8个百分点 [3] - 中高阶产品定点超100款，HSD获10+款车型定点，25年下半年量产 [3] - 海外拓展获9家合资车企30款车型及2家日本车企海外车型定点 [3] 研发与投入 - 亏损扩大主要因HSD研发投入及模型训练云计算费用增加 [1] 财务预测 - 预测公司25-27年营收194.7/224.0/257.6亿元 [4] - 预测归母净利润7.9/10.1/13.0亿元 [4] - 对应PS为45.5/35.5/27.4倍 [4]

核心观点 - 公司25H1收入同比增长12.3%至86.4亿元，归母净利润同比下降29.4%至3.1亿元，但扣非归母净利润同比增长32.2%至2.9亿元，盈利能力实际持续释放[1] - 消费电子业务收入53.04亿元（同比+1.5%），新能源业务收入29.38亿元（同比+37.1%），机器人业务海外收入超3500万元（去年全年1011万元）[2] - 公司前瞻布局AI PC、可穿戴设备、人形机器人和AI算力领域，新能源产能释放推动市占率提升，未来盈利弹性空间较大[2][3] H1业绩表现 - 收入86.4亿元同比增长12.3%，毛利率18.8%同比提升0.8个百分点，净利率4.0%同比下降2个百分点[1] - 归母净利润3.1亿元同比下降29.4%，主要因去年同期处置广东天机股权产生1.8亿元投资收益，剔除后实际同比增长约24%[1] - 扣非归母净利润2.9亿元同比增长32.2%，扣非净利率3.3%同比提升0.5个百分点[1] 业务结构分析 - 消费电子收入53.04亿元同比增长1.5%，毛利率20.3%同比提升2.1个百分点，公司在AI PC和可穿戴设备金属/非金属结构件开发取得突破[2] - 新能源收入29.38亿元同比增长37.1%，毛利率14.4%同比下降2.5个百分点，四川宜宾、自贡、江苏常州、福建宁德生产基地产能逐步释放[2] - 机器人业务海外人形机器人零件收入超3500万元（去年全年1011万元），并获得多个国产人形机器人品牌量产订单[2] - 公司收购深圳威线科电子51%股权布局高速铜连接模组产品线，服务海外连接器头部客户及AI服务器客户[2] 未来展望 - 消费电子领域将受益于A客户Mac、AI Phone、手表、AI眼镜等新项目，以及安卓3D打印创新赛道[3] - 新能源业务持续向好，公司通过提质增效和费用管控提升利润弹性空间[3] - 机器人与AI Figure、T等海外头部人形机器人企业及国内多个机器人企业合作，价值量高，有潜力成为机器人总成商[3] - 预测25-27年营收194.7/224.0/257.6亿元，归母净利润7.9/10.1/13.0亿元，对应PE 45.5/35.5/27.4倍[3] 投资逻辑 - 消费电子业务受益端侧AI创新，新能源业务核心客户订单释放带动稼动率提升[3] - 机器人新产品前瞻布局具有卡位优势，有望打开长线增长空间[3] - 维持"增持"投资评级[3]

财报业绩表现 - FY2026Q2营收20.06亿美元，同比增长58%，环比增长6%，略超指引中值 [2] - 非GAAP毛利率59.4%，同比下降2.5个百分点，环比下降0.4个百分点，略低于指引中值 [2] - 非GAAP每股收益0.67美元，同比增长123%，创历史记录 [9][20] - 运营现金流4.62亿美元，较上季度3.33亿美元显著增长，库存环比减少2000万美元至10.5亿美元 [2][9][20] 终端市场营收分析 - 数据中心营收14.9亿美元创历史新高，同比增长69%，环比增长3%，占总营收74% [2][9][13] - 企业网络与运营商基础设施合计营收同比增长43%，其中企业网络1.94亿美元，运营商基础设施1.3亿美元 [2][17] - 消费市场营收1.16亿美元，同比增长30%，环比增长84%，主要受游戏需求驱动 [2][17] - 汽车和工业营收7600万美元，同环比持平，汽车以太网业务已以25亿美元完成剥离 [9][17][21] 业务指引与展望 - FY26Q3营收指引中值20.6亿美元（±5%），同比增长36%，环比增长2.7% [3][22] - 非GAAP毛利率指引中值59.75%，同比降0.75个百分点，环比升0.35个百分点 [3][22] - 数据中心业务预计Q3同比增35%且环比持平，光电产品双位数环比增长抵消定制业务下降 [3][13] - 企业网络与运营商基础设施预计Q3环比增长30%，汽车业务因剥离预计营收降至3500万美元 [3][17] 战略发展与市场机会 - 数据中心目标市场空间从2024年330亿美元增至2028年940亿美元，公司目标份额从13%提升至20% [4][10] - 18个XPU及附加插槽项目多个进入量产，中标管线扩展至50多个新机会，潜在收入数十亿美元 [4][13][27] - 光电互联产品中AEC/AOC DSP已量产，6.4T硅光引擎推动LPO/CPO部署，1.6T PAM DSP批量交付 [4][15][16] - 横向扩展网络成为AI数据中心关键，公司开发支持以太网和UALink架构的交换机 [4][14][30] 组织架构与资本管理 - 晋升Chris Koopmans为总裁兼COO，Sandeep Bharathi为数据中心事业部总裁，整合业务板块 [11][12] - FY26H1回购5.4亿美元股票，剩余授权额度约20亿美元，汽车业务剥离收益增强资本灵活性 [9][21][38] - 非数据中心终端市场整合为"通信及其他"类别，长期年化营收目标约20亿美元 [10][23][24]

**公司概况与业务结构** - 汇聚科技是专业的定制电线互连方案供应商，为立讯精密控股70.6%的成员企业，业务涵盖电线组件（数据中心/电信/医疗/工业/汽车）、数字电线（网线/特种线）及服务器三大板块 [3][4][12] - 公司2022-2024年营收为35.9/48.3/73.9亿港元，归母净利为1.68/2.78/4.51亿港元；2025H1营收48.5亿港元（同比+82%），净利润3.14亿港元（同比+55%），主要受AI算力建设推动 [4][21][22] - 2025H1三大业务收入占比：电线组件35%（其中数据中心占19%）、数字电线12%、服务器53%；营业利润率分别为20.6%/0.9%/2.1% [4][24] **数通业务：AI驱动MPO与服务器高增长** - MPO光通信业务受益于AI数据中心升级需求，16芯产品已批量出货，卡位谷歌等海外云厂供应链，光纤收入2024年同比+43.3%，2025H1同比+35.3% [5][47][48] - Valuate Reports预计全球MPO市场规模将从2024年7.4亿美元增至2030年15.9亿美元（CAGR 13.6%），数据中心为最大应用市场（占比超44%） [5][40] - 服务器业务以JDM/ODM模式为主，2024年收入31.9亿港元（同比+42.9%），2025H1同比+318%，受益于国内头部云厂AI服务器放量 [5][53] **汽车业务：收购莱尼实现跨越式发展** - 全球汽车线缆市场规模预计2030年达1690亿元，电动智能化驱动高压/高速线缆需求增长（2025-2030年CAGR 6.9%） [6][67] - 2025年7月通过持股49%的新加坡汇聚完成收购莱尼电缆（Leoni Kable），其2023年营收超16亿美元，客户覆盖全球80%汽车品牌（含奔驰、宝马等豪华车企） [6][76][78] - 自有汽车业务2024年营收1.58亿港元（同比+57%），结合立讯精密汽车电子协同，目标成为全球头部汽车线缆供应商 [6][72] **医疗业务：立讯赋能与前沿技术布局** - 全球老龄化与AI智能化推动医疗设备需求，公司医疗电线组件2024年营收8.2亿港元（同比+217%），2025H1同比+7% [7][28] - 通过投资海外公司（触控/可穿戴技术）及促成香港医学工程创新协会（MEIC），布局医疗创新长线空间 [7][19] **战略举措与产能布局** - 2025年8月收购铜线业务公司（代价4.6亿港元），目标集团具备中国及东南亚产能（泰国/越南），2023年收入25.5亿元，强化供应链安全与垂直整合 [30][33][34] - 管理层经验深厚，董事会主席王来春（立讯精密创始人）及CEO柯天然（行业经验超30年）主导战略协同与技术创新 [15][19] **行业趋势与市场机会** - AI算力需求驱动北美云厂资本开支高增：谷歌2025年Capex上修至850亿美元（同比+62%），Meta上调至660-720亿美元（同比+68%-84%） [35] - CPO技术有望成为光互连主流方案，LightCounting预计2029年CPO在3.2T光模块渗透率超50% [42] - 服务器市场2025年全球规模预计3660亿美元（同比+44.6%），AI服务器占比近50% [51]

核心财务表现 - 25H1收入169.55亿元同比+1.96%，归母净利7.58亿元同比+35.21%，扣非归母净利6.57亿元同比+27.28% [1] - 毛利率13.59%同比+0.53个百分点，净利率4.47%同比+1.11个百分点 [1] - Q2单季收入83.53亿元同比-5.98%环比-2.90%，归母净利3.02亿元同比+11.39%但环比-33.72% [2] 季度业绩分析 - Q2收入下滑主因市场需求疲软及产品结构调整，利润环比下降受汇兑收益减少影响（财务费用同比增加约0.45亿元）及非经常性收益降低（其他收益同比减少约6636万元） [2] - Q2毛利率13.04%同比+0.44个百分点但环比-1.10个百分点，主因部分产品促销及成本压力，同比改善得益于产能利用率提升与非手机业务占比提高 [2] - 费用端变化：销售费率0.99%同比-0.40个百分点，管理费率3.27%同比+0.44个百分点，研发费率3.67%同比-0.49个百分点（研发费用同比减少0.63亿元） [2] 业务分部表现 - 电子电路产品收入110.59亿元同比+1.93%，占比65.23%，毛利率17.55%同比+0.14个百分点，高端产品支撑盈利韧性 [3] - 新能源业务整体收入49.40亿元同比+29.66%，主因车载FPC、液冷板、电池壳体等产品在新能源汽车供应链放量 [3] - LED显示器件收入2.86亿元同比-34.73%，毛利率-18.75%但同比回升8.14个百分点，因产能效率提升与产品结构调整 [3] - 精密组件产品收入23.62亿元同比+11.87%，毛利率8.27%同比-2.11个百分点，汽车类结构件增长但通信类组件承压 [3] 战略发展布局 - 公司通过"A+S双轮驱动"战略深化消费电子与战略新兴业务布局，重点拓展新能源汽车与AI算力领域 [4] - AI算力业务多元化发展，关注AI服务器PCB产能扩充、光模块并购（索尔思光电）整合及下游算力客户突破 [4] - 中长期受益于全球算力基建加速建设及北美云厂商资本开支扩张，公司HDI板及高密度互连技术具先发优势 [4] - 海外生产基地与全球化采购体系提升客户需求响应能力，为新一轮增长打开空间 [4]