中美关税谈判结果 - 中美于5月12日达成协议，美国对中国征收30%关税，另外24%暂缓90天执行；中国对美国征收10%关税，另外24%同样暂缓90天执行[3] - 此结果使双方关税水平回到4月2日“解放日”当天，之后互加的50%、41%等税率全部取消[5] - 叠加特朗普第一任期约20%的加权平均关税，美国对华综合关税税率仍在50%上下，外加24%的暂缓执行部分[7] 关税政策的经济影响 - 美国2024财年650亿美元关税收入仅占联邦财政总收入4.1万亿美元的1.5%多一些，对弥补当年8000多亿狭义赤字或1.6万亿广义赤字作用有限[10] - 10-15%的关税幅度难以弥补美国本土制造与进口商品在消费电子、动力电池等行业的巨大成本差距，对促进制造业回流效果存疑[15][16] - 关税政策本质是对美国消费者和全球生产者征税，是一种经济抑制行为，对美国和全球经济发展均为利空[23] 美国制造业回流前景 - 拜登政府通过三大经济法案以产业补贴推动制造业建造开支增长，但2024年年中至2025年3月期间该项支出再次停滞[12][13] - 制造业回流成效将取决于后续减税和产业政策力度，但大规模刺激需要财政兜底，融资难度较大[18] - 当前10年期国债收益率达4.37%，长债融资面临高利率和海外主权资金购买意愿不确定的双重挑战[19] 美国经济与财政挑战 - 劳动力市场供需关系恶化，一个失业者仅对应1.02个就业岗位，与2018年水平相似，企业2、3月份实际减少岗位需求[24] - 若就业需求持续减弱，下半年可能出现劳动力供给过剩、需求不足局面，导致失业率上升和经济衰退风险[24] - 联邦财政结束加杠杆，居民和企业亦不加杠杆，经济支撑力减弱，可能需要美联储通过降息或购买长债（实质QE）来配合财政[19][23] 市场展望与投资策略 - 短期市场因中美谈判结果和财报季结束而积极欢腾，微观层面个股无重大利空[27][9] - 长期看，在债台高筑背景下低成本解决制造业空心化问题难度大，建议对美元资产采取跨市场和跨资产的多元化投资布局[27][23]