行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.37%，跑赢沪深300指数0.26个百分点，在中信30个一级行业中排名第10位 [5] - 本周涨幅前十名股票为拓新药业(45.03%)、交大昂立(35.59%)、永安药业(32.05%)、森萱医药(23.85%)、哈三联(23.84%)等，主要受新冠相关概念、要约收购、产品涨价等因素驱动 [5][68] - 本周跌幅前十名股票为*ST苏吴(-14.76%)、金凯生科(-7.25%)、泽璟制药-U(-7.18%)等，主要受董事长被立案调查、股东减持等事件影响 [5][68] 医药板块整体观点 - 当前医药板块估值处于低位，公募基金(剔除医药基金)对医药板块配置比例较低，考虑到美债利率等宏观环境改善及大品种拉动效应，对2025年行业增长保持乐观 [9] - 投资机会将呈现百花齐放格局，重点关注创新药、医疗器械、创新链(CXO+生命科学服务)、医药工业等细分领域 [9] 创新药领域 - 国内创新药行业正从数量逻辑(me-too速度)向质量逻辑(BIC/FIC数量及BD金额)转换，进入产品为王阶段 [9] - 2025年建议关注具备差异化管线和国际化能力的公司，如百济神州、信达生物、康方生物等 [9] - 诺诚健华在血液瘤领域布局6款产品，BTK抑制剂奥布替尼新增适应症有望推动销售增长，自免领域布局多款差异化小分子药物，有望开启第二成长曲线 [39] 医疗器械领域 - 医学影像设备招投标量明显回暖，家用医疗器械受益补贴政策，关注迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗等 [9][44] - 骨科集采后恢复较好增长，神经外科集采后放量和进口替代加速，关注爱康医疗、春立医疗、迈普医学等 [9][40] - TAVR赛道保持较快增长，2024年国内手术量达17232例(+14%)，渗透率仍有巨大提升空间，关注沛嘉医疗、心通医疗、启明医疗等 [11][12][16] 创新链(CXO+生命科学服务) - 海外生物医药投融资持续回暖，国内投融资有望触底回升，创新链产业周期趋势向上 [49][54] - CXO板块订单面已现改善，预计25年重回高增长，重点关注药明康德、康龙化成、泰格医药等 [54] - 生命科学服务行业需求复苏，供给端出清持续，长期国产替代空间大，并购整合有望加速 [55] 医药工业领域 - 特色原料药行业成本端改善，估值处于十年低位，关注同和药业、天宇股份等 [9][61] - 专利悬崖带来增量机会，2019-2026年全球近3000亿美元原研药专利到期，仿制药替代空间达298-596亿美元 [59][61] - 原料制剂一体化企业优势明显，关注华海药业等进入业绩兑现期的公司 [61] 行业热点事件 - 艾伯维c-Met靶向ADC药物Teliso-V获FDA批准，用于治疗c-Met过表达NSCLC [64] - 百济神州启动BTK PROTAC药物BGB-16673头对头Pirtobrutinib的Ⅲ期临床 [65] - 石药集团与Cipla达成伊立替康脂质体注射液美国商业化协议，潜在里程碑付款达10.25亿美元 [66]