公司概况 - 恒瑞医药起源于1970年江苏连云港的小药厂，历经五十余年发展已成为中国创新药领域的领军企业，专注肿瘤、代谢性疾病、免疫疾病等领域药物研发，连续6年入选全球制药企业50强，产品远销40多个国家 [3] - 公司创始人孙飘扬表示其使命是用科技让患者活得更好 [3] - 在产品布局上，恒瑞医药覆盖多个疾病领域，拥有19款创新药上市，103个产品纳入国家医保目录 [4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入从212.75亿元增长至279.85亿元，净利润从38.15亿元攀升至63.37亿元 [4] - 2024年研发费用达65.83亿元，占营收23.5%，显著高于国际药企平均水平 [6] - 2024年毛利率为68.2%，高于行业头部均值65.1%，负债率35.7%优于行业42.3% [6] - 海外收入占比12.4%，国际化进程领先行业8.7%的均值 [6] 研发与创新 - 创新药收入占比不断提升，2024年达46%，2025年有望突破50%，仿制药收入占比下降至42% [6] - 截至2024年底已构建超400个在研项目矩阵，其中临床III期及以上药物28个（含3个国际多中心试验），ADC药物11个 [6] - 临床后期项目数量（28个）领先行业均值（15个），PROTAC技术平台完成5个靶点验证 [6] - 研发人员人均设备值达82万元，高于行业均值58万元 [6] 市场竞争地位 - 在国内肿瘤创新药市场占有率约19%，仅次于PD-1领域双雄（信达/百济合计35%） [6] - 与百济神州、复星医药相比，恒瑞医药优势明显，复星医药创新药收入占比仅25%低于恒瑞的46% [7] - 国际比较中，恒瑞医药研发成本仅为罗氏、默克等巨头的1/3，PE为50倍低于默克的60倍 [7] 经营策略 - 采用"三管齐下"的创新模式，涵盖自主研发、全球化布局和全产业链控制 [8] - 全球设14个研发中心，研发团队超5500人，专利申请超4000项，研发投入占比超20% [9] - 在欧美日开展20多项临床试验，PD-1单抗等产品进入40多个国家市场 [10] - 实现从原料药到制剂一体化，销售费用率下降7%至28% [11] 近期增长点 - 2025-2027年医保谈判创新药准入概率提升至68%（2024年为55%），独家品种保护期延长至8年 [12] - ADC药物2025年市场规模预计突破300亿元，头部企业市占率将集中至45% [13] - 在美、欧、日开展12项跨国临床试验，2024年获FDA突破性疗法认定3项（2023年1项） [13] 港股上市情况 - 港股IPO询价区间41.45-44.05港元，较A股58.4港元折价24-28%，合理折价约15%意味着上市后或有10%涨幅 [17] - 基石投资者阵容强大，7名投资者认购比例约43%，包括GIC（认购21.64%）、高瓴资本等 [15][16] - 截至5月19日孖展超购百倍以上，公开发售回拨至21.5%，一手中签率预计远超30% [17]