境外市场风险偏好回暖 - 美国经济稳步扩张，Q1实际GDP环比年化增速3%，Q2预期为2.5%，失业率保持在4.2%，4月CPI通胀回落至2.3% [2] - 市场对美联储降息预期从此前峰值5次（约125bp）收敛至2次（约50bp） [2] - 中美贸易谈判取得积极成果推动风险偏好回暖，美债利率小幅反弹，美元先涨后跌，人民币升值，黄金快速回落 [2] 美股市场 - 上周美股上涨，主要受中美贸易紧张局势缓解及通胀数据温和的积极影响 [3] - 中美经贸会谈成果将大幅缓解市场对贸易战的核心忧虑，促使投资者信心提振和风险偏好回升 [3] - 90天关税减免期满后政策仍存不确定性，建议美股标配 [3] 美债市场 - 美债评级下调叠加贸易情绪回暖可能令利率短期上行，但趋势上维持利率宽幅震荡观点 [3] - 配置建议高配中短久期美债，以票息策略为主；长久期债券建议回避，但若10Y国债利率升至4.7%-5%可考虑波段参与 [3] 美元与人民币汇率 - 短期美元受贸易摩擦风险缓解等因素支撑一度反攻至接近102，但鲍威尔言论导致回落 [4] - 中期美元走势视特朗普关税政策变化而定，关税暂缓期满后不确定性仍存 [4] - 人民币汇率压力因关税下降而缓解，预计走势以双向波动为主，中枢相对稳定 [4] 黄金市场 - 中美关税下降提振风险偏好，叠加前期涨势过快，黄金短期预计经历阵痛期 [4] - 中长期看，特朗普关税政策不确定性、美国经济滞胀风险及央行购金加持，黄金在回调后可能重拾涨势 [4] 中国经济内需与外需 - 4月经济外需保持高增，出口同比增长8.1%，高于投资（累计4%）和消费（5.1%） [6] - 新旧动能转换加速，装备制造业和高技术制造业支撑增强，房地产投资加速收缩 [6] 中国内需高频数据 - 5月居民购车需求具韧性，日均销售5.1万辆，同比增长7.7%，但以价换量或侵蚀车企利润 [7] - 房地产销售分化，30大中城市新房成交同比下降10%，12城二手房成交增长7.8%，样本36城二手房成交价环比下降1.4% [7] 中国外需与政策 - 中美关税超预期大幅下行，额外关税降至10%，24%关税暂停90天，引发“抢出口”效应 [8] - 5月第三周中国出口集装箱运价指数趋稳，美西美东航线运价回升，洛杉矶港集装箱吞吐量环比增长11.3% [8] - 政策加速落地，5月第三周政府债券净融资规模达6,723亿，环比同比分别多增4,095亿和4,515亿 [9] 中国债券市场 - 上周债市回调，收益率曲线陡峭上行，中美关税摩擦缓解推动长债利率回升 [12] - 维持10年国债利率或主要运行在1.6%-1.8%的判断，建议标配国内债券，中短久期品种占优 [12] A股与港股市场 - 上周上证指数上涨0.76%，关税战缓和但市场已提前反应，预计大盘以震荡为主 [12] - 市场资金预判公募新规可能引发的调仓行为，从高配成长行业流向低配行业 [13] - 并购重组新政允许跨界并购，有利于微盘股外延式增长，配置维持中高配红利板块，标配消费和科技 [13] - 港股上周恒生指数上涨2.09%，继续中高配红利板块，标配恒生科技板块 [13]