中美关税摩擦缓和与市场反应 - 中美第一阶段关税摩擦缓和形成有利做多窗口 建议围绕"科技成长+消费复苏"双主线布局 关税博弈下自主可控和内需发力是确定性较强的主线 [1] - 4月3日以来权益市场经历"关税冲击-缓和预期交易-协议落地后轮动加速"行情 4月7日上证指数单日下跌7.34% 5月16日上证指数 沪深300 万得全A指数已超过4月2日水平 中证1000修复至接近4月2日水平 [1] - 2018-2019年中美贸易摩擦中后期权益市场对利空反应趋于钝化 2025年5月12日经贸会谈后A股表现冷静 因缓和预期已充分定价且担忧美方单方面毁约历史重演 [2] 转债市场表现与估值变化 - 全市场转债价格中位数从4月初120.94元快速下跌至4月7日115元 随后修复至120.13元 [3] - 平价90-110元转债加权平均转股溢价率从22.44%降至21.07% 高平价转债溢价率较4月初明显压缩 偏债转债估值逼近4月初水平 [3] - 5-6月权益市场有望继续走升 低利率背景下转债刚性需求较多 平衡和偏股型转债估值合理且跟涨弹性较好 [3] 投资主线与历史参考 - 参考2019年1-3月和2019年12月至2020年1月上半月 中美关税摩擦缓和初期A股通常有1-3个月反弹窗口期 中小盘成长风格阶段性占优 [4] - 建议对出口收入占比较高转债标的优先选择绝对价格较低品种 通过价格安全垫对冲潜在波动 [4] - 权益市场风险偏好回升背景下 人形机器人 AI 低空经济等主题投资机会有望回归 [4]