转债市场行情回顾 - 4月初中美关税摩擦升级冲击权益市场和转债市场，4月7日上证指数单日下跌7.34%，转债相对抗跌 [1] - 市场随后逐步反弹，5月12日中美达成第一阶段关税协议，截至5月16日上证指数、沪深300、万得全A指数已超过4月2日水平 [1] - 回顾2018-2019年贸易摩擦，权益市场在交锋中后期对利空反应趋于钝化，本次协议后A股市场表现相对冷静 [2] 转债市场估值与性价比 - 全市场转债价格中位数从4月初的120.94元快速下跌至4月7日的115元，随后修复至120.13元 [3] - 平价90-110元转债的加权平均转股溢价率目前为21.07%，略低于4月初的22.44% [3] - 高平价转债（平价130元以上）的加权平均转股溢价率较4月初明显压缩，偏债转债估值水平也已逼近4月初水平，转债整体性价比较4月初更高 [3] 投资策略与主线布局 - 参考历史经验，中美关税摩擦缓和初期A股市场通常迎来1-3个月的反弹窗口期，期间中小盘成长风格阶段性占优 [4] - 建议围绕“科技成长 + 消费复苏”双主线布局，关税博弈下自主可控和内需发力是确定性较强的主线 [4] - 对出口收入占比较高的转债标的优先选择绝对价格较低的品种，通过价格安全垫对冲潜在波动 [4] - 权益市场风险偏好有望回升，人形机器人、AI、低空经济等主题投资机会有望回归 [4] 食品饮料行业观点 - 大众品领域首选新消费、高成长，新消费本质是结构性红利，渠道、品类共振 [7] - 渠道端呈现高端零售与量贩折扣渠道并行分流传统商超，品类层面情绪消费、健康消费等需求持续裂变 [7] - 白酒行业2025年第二季度产业景气度仍在寻底，价格端压力大于量的压力，行业进入库存周期后半段 [8] - 白酒板块配置价值凸显，头部企业股息率接近或大于3%，动态估值基本回落至历史区间低位 [8] - 白酒选股层面首选具备份额逻辑、能适应快消品运作逻辑的企业 [8]