大众品首选新消费、高成长。 白酒：周期寻底，配置价值凸显 。我们延续前期观点，行业 2025Q2 产业景气度环比角度仍在寻底，价 格端压力大于量的压力，从库存周期视角看，白酒产业或完全进入到库存周期后半段，在此维度下，大部 分企业短期业绩表现愈发赖于核心市场的市占率提升，且愈发依赖于腰部及以下单品驱动，份额逻辑演绎 到最后阶段。我们一直强调，白酒商品属性正在加速重塑，其快消品属性强化，能够提前适应快消品运作 逻辑的企业竞争优势会愈发凸显。股价层面，我们认为白酒板块配置价值凸显： 1 ）分红层面有潜力：当 下头部企业股息率接近或大于 3% ； 2 ）动态估值基本回落至历史区间低位； 3 ）后续具备潜在催化因 素，例如房价等资产价格边际企稳，内需政策等； 4 ）选股层面，首选具备份额逻辑的企业。 风险因素：食品安全、产业政策调整等。 报告导读： 新消费趋势下，渠道、品类创新共振，带动大众品业绩弹性释放；白酒产业 周期仍在寻底，但配置价值凸显。 投资建议：大众品首选新消费、高成长，白酒可以更积极。 新消费本质是结构性红利，渠道、品类共振。当下人口周期见顶，伴随零售效率持续优化及年轻群体逐步 创收，消费呈现明显的新渠 ...