核心观点 - 美国国会众议院筹款委员会公布"大而美法案"，涵盖税制改革、医疗改革、移民政策、国防预算、能源政策以及教育与福利等六个部分 [2] - 法案可能减税约3.3万亿美元，增加约1500亿美元国防支出，但削减1.13万亿美元Medicaid和学生贷款支出，使长期GDP增长0.6%，2025-2034年间赤字增加3.3万亿美元 [2] - 截至2025年5月18日，法案仍在众议院委员会审议阶段，尚未进入众议院全体投票，在共和党内部面临分歧 [2] - 外资对法案持谨慎乐观态度，预计法案可以部分抵消关税政策的冲击，看好金融股以及国债收益率曲线中段 [2] 五问"大而美法案" 什么是"大而美法案" - 法案旨在通过单一法案实现税制改革、医疗削减、移民执法和国防增强等多重目标 [4] - 税制改革：永久延长2017年税改，取消小费和加班税，提高标准扣除额至3.2万美元，扩大儿童税收抵免至2500美元 [4] - 医疗改革：削减Medicaid 8000亿美元，引入工作要求和资格审查 [4] - 移民政策：拨款465亿美元建边境墙，新增1.8万执法人员，目标每年驱逐100万非法移民 [4] - 国防预算：增加1500亿美元，重点发展导弹防御和舰船建造 [4] - 能源政策：扩大石油、天然气开采，减少绿色能源补贴，出售公共土地增加收入 [4] - 教育与福利：改革学生贷款，削减食品券福利 [4] 法案的经济影响 - 减税约3.3万亿美元，增加约1500亿美元国防支出，削减11300亿美元Medicaid和学生贷款支出 [5] - 使长期GDP增长0.6%，2025-2034年间赤字增加3.3万亿美元 [5] - 税收减免：预计在2025-2034年间减少联邦税收收入约4.1万亿美元（静态估算）或3.3万亿美元（动态估算） [14] - 支出变化：国防支出增加1500亿美元，Medicaid削减8000亿美元，学生贷款计划改革节省3300亿美元 [14] - 经济增长：税收条款将使长期GDP增长0.6%，增加约79.4万个全职就业岗位 [15] - 赤字增加：2025-2034年间增加3.3万亿美元赤字，可能导致高利率和挤出私人投资 [15] 当前法案的进展 - 截至2025年5月18日，法案仍在众议院委员会审议阶段，尚未进入众议院全体投票或参议院审议 [6] - 2025年5月16日在众议院预算委员会以16-21票被否决，部分共和党人加入民主党反对 [6] - 众议院议长迈克·约翰逊计划在5月底阵亡将士纪念日前推动通过 [6] - 共和党内部面临分歧，民主党誓言阻挠，法案可能需通过预算协调程序以50票在参议院通过 [6] 法案的关键时间节点 - 2025年5月18日晚10点：众议院预算委员会重新召开会议 [7] - 2025年5月底：众议院计划推动法案在阵亡将士纪念日（5月26日）前通过 [7] - 2025年6月中旬：如果5月底未通过，众议院可能在6月10-15日重新安排全体投票 [7] - 2025年7月4日：特朗普要求法案在独立日之前通过 [7] 外资机构看法 - 瑞银认为法案很可能在8-9月通过，看好5年期至7年期的收益率曲线中段 [8] - 摩根大通认为法案可以抵消三分之二的负面关税影响，对美国国债收益率造成上行压力，利好股市，金融股是重点关注行业 [8] - 外资对法案持谨慎乐观态度但伴随显著不确定性 [8] 海外高频数据及事件跟踪 过去一周重要数据及事件回顾 - 美国4月CPI同比录得2021年2月来最低，4月PPI环比、4月零售销售环比、5月密歇根大学消费者信心指数等数据降温 [23] - 欧元区一季度经济增长下修，第一季度GDP环比增长低于初步估算的0.4% [23] - 日本第一季度实际GDP四个季度来首次呈现负增长，同比由前一季度的增长2.4%转为下降0.7% [24] - 美联储正在考虑修订货币政策指导框架，鲍威尔表示美国可能进入供应冲击更频繁、通胀更不稳定的时期 [24] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，美国已被三大评级机构全部降级 [24] 周度经济活动指数 - 美国WEI指数降至2.09%（四周移动平均为2.40%），上周为2.55% [26] - 德国WAI指数降至-0.19%（四周移动平均为-0.05%），上周为-0.03% [26] 需求 - 美国红皮书商业零售同比增速边际回落，5月10日当周降至5.8%，前一周为6.9% [30] - 美国30年期抵押贷款利率6.81%，前一周为6.76% [34] - 美国MBA市场综合指数升至251.2，环比前一周上涨1.1% [34] 就业 - 美国初请失业金人数22.9万人，前一周为22.9万人 [38] - 美国续请失业金人数188.1万人，前一周为187.2万人 [38] 物价 - RJ/CRB商品价格指数296.08，较前一周涨0.3%，较前两周涨2.0% [41] - 美国汽油零售价2.99美元/加仑，较前一周跌1.5%，较前两周跌0.9% [41] 金融 - 美国彭博金融条件指数为0.452，一周前为0.082 [45] - 欧元区彭博金融条件指数为1.272，一周前为1.189 [45] - 日元兑美元掉期基差为-27.9383bp，欧元兑美元掉期基差为-1.9560bp [48] - 10年期美欧国债利差为171.2bp，一周前为170.3bp [51] - 10年期美日国债利差为296.1bp，一周前约为300.0bp [51]