点击小程序查看报告原文 Abstract 美国方面，特朗普政府上任以来持续的不确定性促使美国经济边际转弱。一季度GDP环比年化增速-0.3%，低于预期的0.3%和前值2.4%，消费走 低，企业大幅增加进口。不过美国经济虽然上行乏力，但下行也有底。居民只是延缓消费而非无力消费，企业虽预期走弱，但并未减少雇佣，劳动 力市场基本稳健，地产需求也相对平稳。贸易不确定引发4月全球资本市场剧烈震荡，尤其罕见的美国股债汇"三杀"（详见 《特朗普"大重置"：债 务化解、脱虚向实、美元贬值》 ）。连续美债"杀"加速了政策调整，4月9日特朗普宣布对等关税延期90天，贸易谈判开启，助推市场在4月下旬开 始修复。我们认为，中美日内瓦经贸会谈联合声明释放乐观信号，修复趋势有望在未来一个月持续。同时我们提示，美债上限立法最快可能在6月 通过，7月开始美债净融资规模可能较大，并引发流动性紧缩风险（详见 《美国流动性冲击、重启QE与主权财富基金》 ）。 国内方面，4月国内市场受海外超预期关税政策影响，中国股市先抑后扬，整体呈现出较强的韧性。 4月8日，中央汇金公司表示将发挥类"平准基 金"作用，且央行表示将在必要时向中央汇金公司提供再贷款支 ...