报告摘要 - 截至2025年5月16日，SHFE铜收盘价78140元/吨，环比5月9日+0.9%；LME铜收盘价9448美元/吨，环比5月9日+0.02% [3] - 宏观层面贸易冲突缓和但负面影响尚未完全消退，仍压制铜价涨幅 [3] - 国内电解铜库存低位回升，但线缆企业开工率维持高位，7月空调排产延续高增长，铜价有望在政策刺激及美国降息后上行 [3] 库存 - 截至2025年5月16日，国内主流港口铜精矿库存82.0万吨，环比上周-9.0% [4] - 全球三大交易所电解铜库存合计43.2万吨（截至5月9日），环比-0.6%；LME铜库存17.9万吨（截至5月15日），环比-5.9%；SMM铜社会库存13.2万吨，环比+9.9% [4] 原料 - 2025年3月中国铜精矿产量15.7万吨，环比+25.4%，同比+6.9%；2月全球铜精矿产量180.3万吨，同比+1.3% [5] - 2025年5月16日精废价差1667元/吨，环比+372元/吨；4月旧废铜产量8.8万金属吨，环比-20%，同比-22.5% [5] 冶炼 - 2025年4月中国电解铜产量112.57万吨，环比+0.3%，同比+14.3% [6] - TC现货价-43.03美元/磅（截至5月16日），环比+0.6美元/磅，仍处2007年9月以来低位 [6] - 1-3月国内电解铜累计净进口量72.5万吨，同比-17.7% [6] 需求 - 线缆企业5月15日当周开工率83.39%（占国内铜需求31%），环比-0.10pct [7] - 4月空调铜管产量18.9万吨（占国内铜需求13%），环比-1.8%，同比-7.1% [7] - 4月黄铜棒开工率55.0%（占国内铜需求4.2%），环比+0.6pct，同比-0.3pct [7] 期货 - 截至5月16日，SHFE铜活跃合约持仓量18.0万手，环比-3.9%，处1995年以来49%分位数 [8] - 截至5月13日，COMEX非商业净多头持仓2.2万手，环比-0.8%，处1990年以来58%分位数 [8]