新旧"五朵金花"对比 - 2003年"五朵金花"由钢铁、汽车、石化、电力及银行五大板块构成，受益于中国加入WTO叠加快速城镇化的投资驱动，产业链传导快且见效节奏一致[1][3] - 当前经济核心驱动力已转化为创新驱动，产业步调不同步，半导体及AI、新能源、创新药、机器人、新消费可能成为新经济下的"五朵金花"[3] - 不同时代新兴经济定义不同：2001-2005年是"世界工厂"阶段，2010-2015年是移动互联网和全民医保阶段，2016-2021年是内循环和创新药阶段[4] 新经济核心产业方向 - AI赋能五大领域：电子（可穿戴设备）、互联网（AI Agent）、软件（自动化办公）、汽车（自动驾驶）、机械（机器人），核心驱动力为自动化需求爆发[6] - 低空经济、6G、具身智能、数字经济、人工智能+等重点产业趋势正在政策支持下全面布局，"十五五"规划将提供新线索[5] - 具备全球竞争力的中国消费品牌和创新药、中国硬科技行业、"碳中和"背景下的能源变革是重要发展方向[8] 产业变革驱动因素 - 供给端：AI时代全面到来，技术要素"信息化、SaaS化、移动化、AI化"重构所有行业，工程师红利显现[4] - 需求端：房地产经济步入后周期，国内消费习惯巨变，中国品牌和技术走向世界[4] - 政策端：中央经济工作会议强调"统筹好提升质量和做大总量的关系"，政府工作报告延续"稳中求进"基调[5] 具体行业机会 - 机器人行业：作为大模型重要落地场景，壁垒高且远期天花板高，预计2-3年实现商业化，国内在硬件领域具备显著优势[8] - 创新药行业：在市场负面定价被充分估计后，触底反弹机会增多，企业盈利有望改善[8] - 芯片、国产软件、军工装备等领域有望成为新时代五朵金花，未来三年投资重点[8] 投资方法论转变 - 基金投资更重视绝对估值视角，关注现金流、企业文化、竞争壁垒、分红能力等股东回报相关因素[14] - 需识别"真成长"与"题材泡沫"，关注有真实买单消费者的业务，而非技术炫技或资本开支游戏[10] - 警惕AI降低行业门槛导致竞争格局颠覆，如游戏和教育行业供给增加但未获得超额利润[10]