以下文章来源于川阅全球宏观 ，作者民生宏观团队 川阅全球宏观 . 回顾历次"存款利率降幅>LPR降幅"情形，均存在外部约束缓解、内部稳息差的共性经验。 2022年以来的历次存款利率、LPR非对称下调： 1）2023年6月、9月：美联储加息进入尾声，国内降息落地。 彼时国内经济复苏动能不强，银 行间流动性持续宽松。但在银行净息差持续承压、存款定期化和长期化的局面下，央行"防空 转"、缓解银行负债成本、引导资金进入实体经济的诉求明显上升。 因此，相比同期LPR变 动，该轮存款利率调整主要体现在长期存款利率降幅更大。 2）2023年12月："美联储降息"交易抢跑，国内债市利率快速下行。 汇率压力的缓解并未促 成央行的再次降息，LPR也同样"按兵不动"。这主要是因为2023年9月存量房贷利率下调，12 月债市收益率开启一轮快速下行，再加上同期地方债务的高息贷款置换，已经对银行资产端收 益构成了明显压力。该轮存款利率下调，再次表现为长期存款利率相较同期限LPR的降幅更 大， 随后促成了2024年7月5年期LPR宽幅下调35个基点。 卖方宏观研究，舞动漫天彩绸固然是一种本事，剪取庭前小枝也需要视角与功底。 文 | 张云杰 ...