北京时间 5 月 13 日晚美股盘前，东南亚小腾讯Sea.US 公布了 2025 年 1 季度财报，最大亮点在 于游戏板块流水大超预期，以及电商板块利润率快速提升，但也并非所有指标全面好于预期的满 分表现，核心要点如下： 以下文章来源于海豚投研 ，作者海豚君 海豚投研 . 有灵魂的思考、有态度的研究。 来源 | 海豚投研 1、联名 "火影" 带来游戏炸裂业绩： 本此 业绩最亮眼之处—Garena 游戏业务本季 流水同比暴涨 近 51%，大大超出卖方预期仅 11% 上下的增速， 较过往几个季度不过 20% 上下的增长可谓火 箭式提速。据公司解释，主要归功于 Free Fire 本季与头部 IP"火影忍者" 进行联动，大幅提升了 FF 的日活用户数量 （逼近疫情前的历史最高值）。 实际数据上 ，本季活跃用户和付费用户数分别环比大增 1500 万和 470 万人， 确实验证了用户 的大量回归。 实际付费用户 6500 万人大超市场预期的 5300 万。 且随着流失老玩家的唤回， 本 季度的付费用户比例从上季的 8.2% 暴增到 9.8%，付费用户人均流水也同比大涨了 15% 到$12。 这些因素共同促成了流水的暴涨 ...