核心观点 - 公司游戏板块流水同比暴涨51%，远超市场预期的11%，主要得益于与"火影忍者"IP联动带来的用户回归[3][14][16] - 电商板块GMV同比增长21.2%，略低于市场预期的23%，但经营利润达2亿美元，远超预期的0.86亿美元，经营利润率提升至5.5%[4][5][26][42] - 金融板块营收同比增长58%，贷款余额合计58亿美元，同比增长76%，但坏账计提损失同比大增174%，显示扩张新市场带来的风险[6][36][53] - 公司整体收入同比增长30%，略低于市场预期的31%，但调整后EBITDA达9.5亿美元，远超预期的6.6亿美元[8][46] 游戏业务 - 游戏流水同比暴涨51%，活跃用户和付费用户分别环比增加1500万和470万，付费用户比例从8.2%提升至9.8%[3][16][21] - 付费用户人均流水同比上涨15%至12美元，推动流水增长[3][21] - 调整后EBITDA同比增长56.8%，利润率从57.1%提升至59.1%[4][42] - 由于大量流水计入递延收入，GAAP口径收入仅增长8%，低于预期[23] 电商业务 - GMV达286亿美元，同比增长21.2%，订单量同比增长19%，客单价同比增长2%[4][26][28] - 3P商城模式变现率环比下滑0.3个百分点，导致营收增速从41%降至28%[5][30] - 经营利润达2亿美元，利润率5.5%，远超预期的2.4%，主要得益于3P商城毛利率从10%提升至16.5%[5][42][48] 金融业务 - 营收7.9亿美元，同比增长58%，贷款余额58亿美元，同比增长76%[6][36] - 逾期90天以上坏账比例降至1.1%，但坏账计提损失同比大增174%[6][36] - 经营利润率29%，低于预期的30.7%，显示新市场扩张带来的利润率压力[6][42] - 营销费用同比暴增近400%，显示积极扩张态势[53] 财务表现 - 整体毛利率从44.6%提升至46.2%，高于预期[7][48] - 四项经营费用合计18.2亿美元，同比增长19%，其中金融相关费用增长显著[7][53] - 调整后EBITDA达9.5亿美元，远超预期的6.6亿美元[8] - 公司修改成本披露口径，提供更详细的业务毛利细分[7][48]