黄金价格表现与历史突破 - 黄金过去一年上涨50% 成为表现最好的资产类别 但缺乏确定"公允价值"的估值指标 [1] - 历史上黄金突破后通常在2-3年内翻2-4倍 2024年4月突破2100美元后可能达到4000美元 [1] - 自1971年以来黄金经历四次重要突破阶段 分别发生在1972年2月 1978年8月 2008年2月和2024年3月 [2] - 黄金突破往往预示经济衰退和地缘政治事件 如石油禁运 伊朗石油危机和全球金融危机 [2] 黄金见顶信号 - 黄金见顶信号包括实际利率转为负值和经济衰退 目前实际利率仍处于正值区域 [4] - 经济急剧放缓或失业率超过6%是重要指标 当前失业率为4.1% [5] - 当黄金大幅跑赢股票时易见顶 目前黄金与标普500相对涨幅为62% 低于历史峰值135%-492% [6][7] - 黄金与房地产相对涨幅达100%以上时易见顶 当前相对涨幅为72% [11] 黄金供需与持仓情况 - 黄金在基金资产配置中占比仍低 美国基金约1% 全球基金约0.7% [7] - 若配置比例回到历史高位 需增持3000万至5000万盎司黄金ETF和期货头寸 [9] - 自全球金融危机以来黄金投资者基础扩大 需求来自官方部门 资产管理者和散户等 [10] - 供应增长有限 矿山供应受限 废料供应因看涨前景受抑制 [10] 宏观经济与政策影响 - 美债发行量在经济增长放缓时增加可能推动金价上涨 2008-2011年美债翻倍伴随金价类似涨幅 [12] - 美联储量化宽松通常在首次降息后8-12个月实施 利率降至1%或0.25%下限后 [12] - 中国保险公司试点1%黄金投资额度 若完全使用可带来900万盎司需求 扩大至全行业可达1500万盎司 [14] 市场情绪与潜在风险 - 市场对黄金普遍乐观 但快钱进入增加短期波动和投机成分 [15] - 关税紧张缓解 股市抛售或政治关系改善可能引发黄金短期调整 [15] - 贸易战解决方案或全球增长超预期可能引发持续减仓 但不确定性仍支撑市场逢低买入 [15]