Workflow
小鹏汽车 | 2025Q1亏损大幅收窄 AI智能生态加速【民生汽车 崔琰团队】
汽车琰究·2025-05-22 20:31

事件概述 - 公司2025Q1实现单季营收158.1亿元,同比+141.5%,环比-1.8% [2] - 2025Q1汽车业务毛利率+10.5%,同比+5.0pts,环比+0.5pts [2] - 2025Q1 non-GAAP归母净利润-4.3亿元,同环比减亏69.8%/69.4% [2] 营收分析 - 汽车业务收入143.7亿元,同比+159.2%,环比-2.1%,主要因交付量增加 [2] - 单车ASP从2024Q4的16.03万元降至15.29万元 [2] - 其他业务收入14.4亿元,同比+43.6%,环比+0.5%,技术研发服务收入增长驱动 [2] 利润分析 - 汽车业务毛利15.1亿元,总毛利24.6亿元,整体毛利率+15.6%,同比+2.7pts,环比+1.1pts [3] - 毛利率提升主因销量增长带来的成本下降与规模效应,部分被存货减值及采购承诺亏损抵消 [3] 费用与渠道 - 研发费用19.8亿元,同比+46.7%,环比-1.3%,研发费用率12.5%,同比-8.1pts [4] - 销管费用19.5亿元,同比+40.2%,环比-14.5%,销管费率12.3%,同比-8.9pts [4] - 截至2025Q1拥有690家销售中心,覆盖223个城市,环比持平 [5] 现金与展望 - 现金及等价物等合计452.8亿元,短期流动性风险弱 [5] - 预计2025Q2汽车销量10.2万-10.8万辆,同比+237.7%至+257.5%,对应收入175亿-187亿元,同比+115.7%至+130.5% [5] 产品与技术布局 - 2025年将密集发布新车型:MONA M03 Max(5月28日)、G7(6月预热)、新一代P7(Q3)、鲲鹏超级电动车型(Q4量产) [6] - 图灵芯片2025Q2上车,Q3放量,未来部署于机器人提升端侧算力 [6] - 人形机器人计划2026年实现L3级量产,聚焦工业与商业化场景 [6][7] 投资建议 - 预计2025-2027年收入分别为945.8/1,476.3/1,700.8亿元,归母净利润-6.6/46.4/75.4亿元 [7] - 按2025年5月21日港股收盘价77.55港元/股(汇率1:0.92),对应PS为1.4/0.9/0.8倍 [7]