事件概述 - 公司2025Q1实现单季营收158.1亿元，同比+141.5%，环比-1.8% [2] - 2025Q1汽车业务毛利率+10.5%，同比+5.0pts，环比+0.5pts [2] - 2025Q1 non-GAAP归母净利润-4.3亿元，同环比减亏69.8%/69.4% [2] 营收分析 - 汽车业务收入143.7亿元，同比+159.2%，环比-2.1%，主要因交付量增加 [2] - 单车ASP从2024Q4的16.03万元降至15.29万元 [2] - 其他业务收入14.4亿元，同比+43.6%，环比+0.5%，技术研发服务收入增长驱动 [2] 利润分析 - 汽车业务毛利15.1亿元，总毛利24.6亿元，整体毛利率+15.6%，同比+2.7pts，环比+1.1pts [3] - 毛利率提升主因销量增长带来的成本下降与规模效应，部分被存货减值及采购承诺亏损抵消 [3] 费用与渠道 - 研发费用19.8亿元，同比+46.7%，环比-1.3%，研发费用率12.5%，同比-8.1pts [4] - 销管费用19.5亿元，同比+40.2%，环比-14.5%，销管费率12.3%，同比-8.9pts [4] - 截至2025Q1拥有690家销售中心，覆盖223个城市，环比持平 [5] 现金与展望 - 现金及等价物等合计452.8亿元，短期流动性风险弱 [5] - 预计2025Q2汽车销量10.2万-10.8万辆，同比+237.7%至+257.5%，对应收入175亿-187亿元，同比+115.7%至+130.5% [5] 产品与技术布局 - 2025年将密集发布新车型：MONA M03 Max（5月28日）、G7（6月预热）、新一代P7（Q3）、鲲鹏超级电动车型（Q4量产） [6] - 图灵芯片2025Q2上车，Q3放量，未来部署于机器人提升端侧算力 [6] - 人形机器人计划2026年实现L3级量产，聚焦工业与商业化场景 [6][7] 投资建议 - 预计2025-2027年收入分别为945.8/1,476.3/1,700.8亿元，归母净利润-6.6/46.4/75.4亿元 [7] - 按2025年5月21日港股收盘价77.55港元/股（汇率1:0.92），对应PS为1.4/0.9/0.8倍 [7]