华住集团2025年一季度财报核心观点 - 酒旅行业景气度持续下行背景下，公司核心经营指标全面下滑但费用管控成效显著 [1] - 通过轻资产战略推进和组织架构精简，公司在毛利率和费用率上实现结构性改善 [1][4] - 国内业务承压但海外市场表现亮眼，欧洲地区RevPAR同比增长12% [2] - 下沉市场扩张战略激进，单季度新开695家门店，全年目标2300家 [2] 经营指标分析 - RevPAR创疫情后新低：一季度每间可售房收入208元/晚，同比下降4%，主要受客单价下滑驱动 [2] - 量价双降：休闲旅游需求强劲但商务需求疲软，导致入住率和价格同步走弱 [2] - 海外业务超预期：欧洲市场RevPAR达65欧元/晚，同比增长12%，但占比不足20%对集团影响有限 [2] 业务结构变化 - 特许经营占比提升：加盟门店比例达95%，直营店持续收缩 [3] - 收入结构分化：直营业务收入同比下降10%，加盟业务同比增长21%至25亿元 [3] - 变现率提升：加盟业务收入占比从39%提升至46%，带动整体毛利率改善至33% [4] 财务表现 - 营收增速放缓：总收入54亿元同比增长2%，略低于市场预期的55亿元 [3] - 费用管控显著：管理费用率降至9%的历史最低水平，销售费用率保持稳定 [5] - 盈利超预期：调整后EBITDA达17亿元，同比增长27%，高于市场预期的15.9亿元 [5] 行业竞争与战略 - 横向对比优势：RevPAR下滑幅度(-4%)优于锦江(-7.6%)和亚朵(-8%~-10%) [6] - 下沉市场布局：低线城市连锁化率不足30%，新开门店主要聚焦三线及以下城市 [2] - 轻资产转型：关闭低效直营店释放资源，重点发展高回报特许经营模式 [3] 未来展望 - 二季度指引保守：预计总收入同比增长1%-5%，核心业务增速3%-7% [6] - 行业复苏乏力：五一假期未能显著改善预期，反映酒旅行业持续低迷 [6]