国内周期触底，复苏确定性较强 - 财政资金到位提速，水利、农村建设推动本轮周期上行 [3] - 2024年下半年地方政府专项债发放金额约为上半年的2.2倍 [3] - 2025年一季度固定资产投资本年实际到位资金同比增长3.7%，去年全年为下降2.3% [3] 财政政策加码 - 2023年10月增发1万亿元国债，财政赤字率由3%提高到3.8%左右 [4] - 2024年3月赤字规模4.06万亿元，比上年年初预算增加1800亿元 [4] - 2025年3月赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，比上年增加1.6万亿元 [4] 挖掘机行业需求变化 - 挖掘机销量与地产投资的相关性减弱，地产新开工面积维持低迷 [5] - 水利和农村建设成为推动挖机销量上行的主要驱动力 [7] - 2024年水利固定资产投资额同比增长41.7%，增速相较上一年增长36.5个百分点 [7] - 2025年1-2月农业固定资产投资累计同比增长14.4% [7] 小型挖掘机市场趋势 - 2024年微挖和小挖销量同比分别增长7%和25%，中挖和大挖销量均下滑8% [9] - 小挖在农田灌溉渠道开挖、果园作业等场景加速渗透替代人力 [9] 更新周期来临 - 国内挖机上一轮上行周期为2016-2020年，2025年开始更替需求上行周期有望重启 [10] - 2024年3月住建部要求强制淘汰使用超过10年、技术落后的工程机械 [12] 二手机出口市场 - 2021-2024年累计出口二手机约32万台，大幅缓解国内挖掘机保有量过高的问题 [15] - 出口的二手机中以机龄集中在3-5年的中大挖为主 [15]