日本卡牌经济概述 - 卡牌作为突破年龄壁垒的"潮流玩具"近年来越来越受到中国消费者关注 [3] - 2023年日本卡牌市场规模达到2774亿日元 [3] 日本卡牌市场发展历程 - 1950-1990年代：收集型卡牌率先兴起，商品销售形式为"食玩" [4] - 1993-2010年：《宝可梦》《游戏王》《决斗大师》三大卡牌相继问世 [4] - 2010-2020年：集换式卡牌行业开始从实体走向数字化 [4] - 2020年至今：疫情期间卡牌拆箱视频爆火，卡牌收藏价值得到关注 [4]

人形机器人产业发展现状 - 2025年人形机器人通过春晚舞台和机甲格斗赛展示行走、转手绢、击打沙袋等能力，动作流畅度和抗冲击能力显著提升[2] - 行业需突破"大脑（通用AI模型）+小脑（运动控制）+本体（高性价比零部件）"三大核心环节才能实现"类人"能力，但技术成熟仍需时间[2] - 国内硬件供应链处于产能释放阶段，商业场景应用和软件迭代仍存瓶颈[2] 投资聚焦方向 - **垂类场景突破**：割草机器人（欧美市场渗透率从2023年25%升至2025Q1的41%）和康养机器人（中国2035年需护理老人超4700万）有望率先放量[2][7][11][13] - **高壁垒零部件**：行星滚柱丝杠依赖进口高端内螺纹磨床（2024年中国进口额4000万美元vs出口1100万美元），滚珠丝杠国产价格仅为德国进口的15%[16][17] - **大小脑技术奇点**：海外企业领先软件算法，国内头部企业加速突围，需平衡数据真实性、训练成本等维度[3][22] 割草机器人市场驱动因素 - 全球2.5亿庭院花园中欧美占1.8亿，2025-2030年智能割草机渗透率将从11%升至18%（CAGR 12%）[7][9] - 中国产品价格优势显著：德国进口均价0.9万美元/吨，较全球均价低18%[7] - 技术升级（GPS定位）、劳动力成本高（效率提升6倍）、环保政策（欧盟2024年排放法规）推动需求[9][10] 养老机器人发展机遇 - 康复/护理机器人需求刚性，政策支持力度加大（2025年国际标准发布+政府工作报告提及"具身智能"）[14] - 外骨骼机器人应用扩展至文旅领域，AI技术推动工业/医疗场景落地[14] 核心零部件国产化进展 - **传感器**：六维力传感器技术壁垒高，需解耦多维度力觉干扰[19] - **灵巧手**：2024-2030年市场规模CAGR 10%，电机驱动+连杆传动为主流方向[20] 人形机器人技术突破路径 - **大脑技术路线**：LLM+VFM最成熟，VLA/多模态大模型为未来方向，受限于数据采集和计算平台[23][24][28] - **小脑开发难点**：控制轴数达35轴（工业机器人仅3-7轴），需端到端AI技术降低开发难度[25] - **训练数据瓶颈**：遥操作数据成本高，仿真数据保真度不足，人类动作数据需构型对齐[26]

第一章 现制茶饮破局：从"内卷"到"外拓" 国内茶饮市场高度成熟，茶饮出海或形成梯度化布局策略。中国现制茶饮行业历经三十余年发展， 已步入成熟阶段，以轻乳茶系列为代表的健康化产品趋势，体现了消费者对低糖、低脂的追求，标 志着行业从"口感驱动"向"健康导向"的结构性升级。国内市场竞争格局呈现显著头部效应，激烈的同 质化竞争导致下沉市场趋于饱和。在此背景下，我们认为出海将成为行业突破增长瓶颈的核心战 略。茶饮海外营收增速呈现高速增长态势，有望成为茶饮公司第二增长曲线。 "东南亚规模化、日韩精细化、欧美高端化"或将成为中国茶饮品牌出海的三大战略路径：（1）东南 亚市场：热带气候和年轻化人口结构为现制茶饮提供广泛的发展空间；（2）日韩市场：需抢占咖啡 替代需求，以满足消费者对低糖为主的茶饮需求；（3）欧美市场：现阶段新茶饮市场更多集中在亚 裔及年轻群体。 第二章 供应端：规模化与精细化的区域适配 从"2.0时代"的试水到"3.0时代"的快速扩张，中国茶饮品牌实现出海跃迁。早在十余年以前，中国现 制茶饮品牌已经尝试出海，依托华人市场基本盘，试水东南亚，主推珍珠奶茶、奶盖茶等初代产 品，但因供应链跨境依赖、产品本土化不足 ...

图看懂《上海证券交易所 科创板上市公司自律监管指引第5号 科创成长层(征求意见稿)》 科创成长层是科创板的组成部分,发行上市等基础 制度保持不变,存量未盈利企业摘"U"条件保持不 变。投资者投资科创板成长层的资金门槛保持不变,投 资新注册的科创成长层企业需要签署专项风险揭示书, 但投资存量未盈利企业则不受影响。 主要制度安排 ● 纳入餐件 Part 1 1 新注册的上市时未盈利的科创板 公司,自上市之日起纳入科创成长层。 6 存量的上市后尚未首次实现盈利 的科创板公司,自指引发布实施之日起 纳入科创成长层。 调 H 条件 科创成长晨建立了层次调整机制,并实行"新 老划断"安排。 为落实《中国证监会关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》,更大力度支持科技企业 高水平发展,6月18日起,上海证券交易所就配套规则向 市场公开征求意见。为帮助广大投资者更好地理解相关规 则的制定情况,我们将推出系列图文对规则进行介绍。本 期,我们为大家划重点的规则是《上海证券交易所科创板 上市公司自律监管指引第5号 -- 科创成长层(征求意见 稿】》,欢迎阅读并提出您的宝贵意见! C 上海 登 系 交 易 所 | 上 ...

NOA URA 野村东方国际证券 分钟了解日本 for from Treat with a more of the 日本的老年健身房 上期我们介绍了日本体育消费趋势的转变。本期我们将聚焦 少子老龄化背景下的日本社会是如何将体育健身与养老体系 结合在一起。 老年健身房的起源 HHHHH 2000年后日本推行社区性体育场所 长期以来,日本的体育发展以 "综合型地域体育俱乐部"。 学校、企业为中心。大众体育 更多老年人开始从对抗性运动 设施资源比较缺乏。 转向健身房。 分析师 张影秋 （SAC执证编号：S1720522110001） 曾万霖 （SAC执证编号：S1720524050001） 往期推文回顾 一分钟了解日本｜日本体育消费趋势的转变 免责声明 向上滑动阅览 内容来源 本内容根据野村东方国际证券2023年08月17日发布的证券研究报告《赛道之上，创新致胜——日本经济下行期黄金赛道之运动服饰》制 作。 本材料虽由野村东方国际证券有限公司（以下简称"本公司"或"我们"）研究部提供，但并非我们发布的证券研 究报告，仅系我们根据本公司已正式发布的研究报告内容制作。我们不保证本材料内容、观点、文字与正式出 具的研究报 ...

- ■■ - 回顾上半年的外部环境，作为美元指数的最大权重，占比超六成的欧元在今年三月后较美元出现持 续性升值，反映资金撤离美元资产的动向。非美资产在上半年获得了非常好的流动性支持，欧债、 欧股、乃至恒生科技均获得了国际资金的青睐。 下半年展望：波动加剧下的双轨配置再平衡 我们认为市场对多数潜在变化已做出充分计价，包括对美国经济预期的一致性（强现实弱预期）、 中国经济预期的一致性（弱现实强预期）以及国际资本的流向变化。我们认为当预期逐渐走向一 致，但预期和基本面仍未能充分吻合时，伴随着一致预期步入长尾阶段，下半年市场潜在波动率有 提升的风险。我们认为2025年下半年将是市场再度选择方向的重要节点，预期与现实间的差异将有 望伴随高频数据的逐月验证而趋向一致，且国际资本长期叙事的松动与转向将带来额外的资金面冲 击，在此期间市场的波动率环境可能将出现放大。考虑到国内强政策预期，亚太新兴市场在弱美元 及国际资金关注下更好的流动性环境，我们仍认为中国权益资产将在下半年跑赢海外市场。在波动 性上升的背景下，政策对成长行业的有力支持不容忽视，这可能促使市场将更多目光投向新兴高景 气成长领域。 细化的哑铃策略：聚焦红利与科技 ...

TE 上海證券交易所 1 上海证券交易所 向上滑动阅览 本文系转载自 上交所投教公众号。 本文不构成野村东方国际证券的任何投资建议、推介或宣传。野村东方国际证券没有独立核实过被转载文章的 内容，该文章中的任何观点不代表野村东方国际证券观点，野村东方国际证券不对投资者依赖本文的任何内容 而采取的行动承担任何责任。投资有风险，入市需谨慎。 · 全国防范非法证券期货基金宣传月 · IE I'= 15 % 就是对 家人 最大的守护 l 客传 理性投资 本文转自上交所投教微信公众号，请点击"阅读原文"查看原文。 本文转载自： 上交所投教 免责声明 ...

本文系转载自 深交所投教公众号。 本文不构成野村东方国际证券的任何投资建议、推介或宣传。野村东方国际证券没有独立核实过被转载文章的 内容，该文章中的任何观点不代表野村东方国际证券观点，野村东方国际证券不对投资者依赖本文的任何内容 而采取的行动承担任何责任。投资有风险，入市需谨慎。 本文转载自： 深交所投教 免责声明 向上滑动阅览 ...

"投资的代际传承" －日本家庭支持证券账户制度－ 作者：野村资本市场研究所 野村 亜紀子 要点 1.在长寿的日本，如何支持老年人在认知判断能力下降后的资产管理成为了一大课题。2025年2 月，日本证券业协会公布的一项制度纲要"家庭支持证券账户"，成为了一项新的选择。 2.家庭支持证券账户是指高龄客户（委托人）可以在健康时指定一位家庭成员作为意定代理人 （亲属代理人），在本人认知判断能力下降或丧失后进行代理交易。除了可以出售资产和提款外， 其特点是还可以继续进行投资管理。委托人与信任的家人共同制定管理和投资方针后，签订公证合 同并申请开户。证券公司将从准备阶段开始提供全程的支持。 3.亲属代理人必须秉持善良管理人的行事准则。此外，账户的代理权限范围也有限制，例如：不 允许代理人投入新资金进行投资等，以抑制代理人滥用权力的风险。该制度的设计并不像意定监护 制度中对监督人选任的严格规定，而是更关注用户的便利性。 4.关于家庭支持证券账户的提供，预计各证券公司将在2025年4月以后根据客户需求、现有服务 等做出判断。若能藉此增进老年人的晚年福祉，最终使"投资的代际传承"得以实现，那将具有重大 的社会意义。 Ⅰ 老年人 ...

2025年6月10日，上海——野村东方国际证券 2025 中期策略会举办。本次中期策略会以"探寻 地缘博弈中的确定性"为主题。多位海内外知名分析师、行业专家、企业高管与投资者齐聚一 堂，共同探讨如何在地缘风险与日益增长的不确定性交织中，把握产业与资产的确定性，以及 市场趋势、投资策略与发展方向。 回顾上半年的外部环境，作为美元指数的最大权重，占比超六成的欧元在今年三月后较美元出现持 续性升值，反映资金撤离美元资产的动向。非美资产在上半年获得了非常好的流动性支持，欧债、 欧股、乃至恒生科技均获得了国际资金的青睐。 野村东方国际证券认为，市场对多数潜在变化已做出充分计价，包括对美国经济预期的一致性以及 国际资本的流向变化。当预期逐渐走向一致，但预期和基本面仍未能充分吻合时，伴随着一致预期 步入长尾阶段，下半年市场潜在波动率有提升的风险。 本文转自人民日报社中国经济周刊官网，请点击"阅读原文"查看原文。 本文转载自： 人民日报社中国经济周刊官网 原文链接： https://app.ceweekly.cn/h5/#/pages/detail/articleDetail/articleDetail?id=474994 ...