日本国债市场现状 - 日本超长期国债收益率维持历史高位 30年期收益率下跌1 78%至3 041% 40年期下跌1 7%至3 522% [1] - 20年期国债拍卖创2012年以来最差表现 投标倍数降至2 5倍(上月2 96倍) 尾差从0 34飙升至1 14(1987年以来最高) [2] - 债券市场呈现"扭转式陡峭化"特征 外国投资者买入而本国寿险机构净卖出 [2] 抛售原因分析 - 日本央行持有52%国债份额但持续缩减购买 寿险公司(13 4%)和银行(9 8%)因监管趋严和利率风险谨慎接盘 [8] - 通胀飙升(CPI同比3 2%)和美元贬值导致海外投资收益下降 削弱国债吸引力 [8] - 美国关税政策不确定性冲击汽车等支柱产业 影响风险溢价定价 [8] 市场供需失衡 - 日本央行计划每季度减少4000亿日元购债 2026年购债规模将降至2 9万亿日元/月(2024年7月为5 7万亿) [10] - 4月海外资金逆势买入8 21万亿日元长期债券(创纪录) 但外资占比仅6 4%难补缺口 [9] - 10年期国债拍卖若持续疲软可能引发收益率曲线整体上行 [11] 央行政策困境 - 政府债务/GDP达250%(美国120%) 量化紧缩可能引发流动性危机 [13][14] - 短期或通过公开市场操作干预收益率 长期可能调整YCC政策缓解抛压 [15][16] - 产业政策(打击囤积)与服务贸易并重 试图恢复债券市场融资功能 [16] 经济基本面风险 - 老龄化叠加对外依存度高 汽车等关键产业受关税谈判制约 [14] - 生产出口承压 国内消费投资低迷 日元汇率压力增大 [16] - 债券市场可能陷入"抛售-利率攀升-抛售加剧"负反馈循环 [14]