核心观点 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，强调以基金投资收益为核心，强化业绩比较基准的约束作用，旨在解决公募基金重规模轻收益、风格漂移等问题 [1] - 新规将深刻变革主动权益型产品的底层运行逻辑，促使行业更加注重投资收益的稳定性和价值投资 [1][5] - 长期来看，被动投资和价值投资的重要性将更为凸显，公募基金可能降低换手率，增加对低波高分红资产的配置 [5][6] 业绩比较基准现状 - 截至5月25日，纳入统计的3600多只主动权益基金中，最近三年跑赢业绩比较基准的仅有948只，占比26% [2] - 2022-2024年，主动权益基金三年累计跑输业绩比较基准10%以上的比例高达64% [2] - 部分基金跑输基准超过100个百分点，如宏利成长近三年跑输基准超100个百分点 [2] 问题根源分析 - 业绩比较基准设定不够科学合理，部分基金为吸引投资者设定了过高的基准收益 [3] - 行业存在显著的"规模导向"，管理费收入与资产管理规模直接挂钩，弱化了业绩比较基准的约束作用 [3] - 部分产品存在风格漂移，实际持仓与宣称策略匹配度不足60% [3] - 部分管理人陷入"交易亢奋"状态，过度交易产生巨额摩擦成本 [3] 短期影响 - 基准成分股可能获得阶段性资金流入，偏离度较高的产品面临强制调仓需求 [4] - 约46%的主动偏股基金以沪深300为基准但低配银行、非银金融等权重板块超10个百分点，未来需调仓向基准靠拢 [5] - 部分基金经理可能控制跟踪误差，降低组合偏离度，使产品呈现"增强"特征 [7] 长期影响 - 公募基金可能进一步加大对指数产品的布局，强化被动化投资趋势 [5][6] - 换手率可能下降，基金管理人可更从容应对短期回撤，在市场下挫后积极加仓 [5] - 更加重视对低波高分红产品及股票的配置，如银行等长期低配板块的配比可能回升 [5] - 长周期考核机制将促使投资风格更加稳健，减少短期博弈行为，提升组合稳定性 [6] 行业应对 - 业绩基准将成为核心考核指标，直接决定管理费收入和基金经理薪酬 [8] - 部分基金经理将持仓向基准成份股靠拢，尤其是过去表现平庸的基金经理 [8] - 优秀基金经理仍坚持"自下而上"选股逻辑，配置最具成长潜力的优质企业 [7] - 缺乏真正选股能力的基金管理人将面临淘汰压力，管理规模可能持续萎缩 [7]