大类资产配置观点 - 维持对日股的战术性低配观点 日本经济景气度修复节奏边际减缓 CPI与核心CPI同比迅速上升反映通胀风险偏高 金融机构集中抛售长端日债加剧流动性风险 可能蔓延至权益市场并加剧波动 [1] - 维持对国债的战术性超配观点 利率中枢易下难上 经济修复节奏和市场预期稳定限制债市相对吸引力 LPR与存款利率同降有利于债券利率下行 中短久期债券配置价值高于长久期债券 [1] - 维持对黄金的战术性标配观点 特朗普关税政策削弱美元体系 地缘政治危机和全球经济衰退压力提升黄金避险需求 但市场对特朗普言辞反馈钝化 短期价格波动仍处于较高水平 [2] 主动资产配置组合表现 - 境内主动资产配置组合收益率0.11% 基准指数收益率0.01% 超额收益率0.10% 截至2025年5月25日累计超额收益率3.72%（年化4.16%） 累计绝对收益率8.60%（年化9.64%） [3] - 全球主动资产配置组合收益率0.03% 基准指数收益率0.03% 超额收益率0.00% 截至2025年5月25日累计超额收益率3.11%（年化3.48%） 累计绝对收益率6.35%（年化7.12%） [3] 宏观经济与政策影响 - 日本央行减持日债并退出YCC政策导致国债缺乏买盘 银行和保险公司抛售长端日债加剧金融市场流动性风险 [1] - 特朗普政府对欧盟发起关税威胁 市场避险需求提升但反馈相对钝化 后续事态发展存在较高不确定性 [2]