核 心 观 点 5月以来，随着政策利率下调，资金面进一步转松，但降准落地后资金利率反而上行。那么，6月政府债供给 多少？流动性缺口有多大？资金面将趋紧或者更松？ 宽松落地，市场利率怎么走？ 资金利率方面 ， 5月资金利率延续下行，从节奏来看，降准降息等一揽子金融 政策发布后，资金利率快速下行，而在5月15日降准落地后，资金面反而趋于收敛，资金利率中枢并未进一 步下行。 央行操作方面， 下旬开始逆回购转为小额净投放，同时MLF超额续作，月中落地的降准也向市场 投放1万亿元左右的流动性。 长债利率方面， 随着降准降息落地，长端利率演绎利好出尽的行情，此外，随 着关税政策缓和，市场对于基本面预期有所上修，债市有所走弱。 债券托管方面， 4月债券托管规模环比增 速放缓，分券种看，利率债托管环比增量收缩，其中地方债继续贡献主要增量；分机构看，广义基金增持规 模有所下降，商业银行托管规模环比增量扩大。 特别国债启动，供给压力多大？ 国债方面， 6月将发行6期附息国债、7期贴现国债和2只储蓄国债，此外， 还将续发3只超长期特别国债和新发1只中央金融机构注资特别国债，我们预计6月国债或将发行1.38万亿元， 净融资规模在49 ...