中国民航客运供给增速分析 - 预计2025-2028年中国民航客运供给（可用座公里）年均增速约3.1%，远低于2009-2019年的15.4% [1][12] - 行业客运飞机年均增速仅2.8%，较2020年前10%以上的年化增速大幅降低 [1][61] - 油价大幅下跌有望明显改善航空公司成本，若周期上行利润弹性较大 [1][64] 关税对航空供给的影响 - 加征关税税率降至10%仍显著增加波音飞机引进成本，可能导致订单延迟或取消 [6][11] - 关税加剧全球航空供应链紧张，飞机制造商产能恢复速度放缓 [7][8] - 预计2025-2027年飞机延迟交付率维持在25%左右（空客15%，波音40%） [20][34] 飞机制造商订单与交付情况 - 中国航空公司波音和空客订单近600架，集中在2025-2027年交付但不确定性高 [3][13] - 空客351架订单中三大航占比92%，预计2026年为交付高峰 [21][26] - 波音236架订单交付不确定性更大，预计2027年为高峰 [28][34] 中国商飞发展现状 - 截至2024年底C909累计交付157架，C919累计交付16架 [35][37] - 预计2025-2028年C909年均交付27架，C919年均交付20架 [37][43] - C919订单已超1000架，但实际交付周期可能较长 [37] 飞机租赁市场变化 - 2024年经营租赁飞机引进占比降至20%，远低于存量36%的租赁比例 [3][46] - 预计未来3-5年租赁飞机供给占比不超过20% [49][51] - 全球租赁公司订单超2000架但交付时间存在较大不确定性 [46] 飞机退出与利用率 - 2024年飞机退出比例达2.6%，预计2025-2028年维持在2.5%左右 [4][53] - 2024年飞机利用率较2019年差距4.9%，预计2028年恢复 [56][58] - 单机座位数逐年减少，2025年预计179个，年降幅0.7%-0.9% [59][60]