中金研究 我们预计2025-2028年中国民航客运供给（可用座公里）年均增速约3.1%（vs2009-2019年15.4%），其中行业客运飞机年均增速仅2.8%。 这为航空周 期启动奠定了坚实而长久的基础。 2025年以来油价大幅下跌，航空公司成本有望明显改善。若周期上行，航空公司利润弹性较大。 点击小程序查看报告原文 Abstract 加征关税或进一步抑制中国民航业供给增速。 当前中美之间加征关税税率较2025年4月大幅降低，但对中国航空供给仍有较大影响，我们认为这可能使得 中国航空公司引进波音新飞机意愿降低，飞机制造商产能恢复周期加长，中国航空公司飞机利用率提升速度放慢。 中国航空公司波音和空客飞机订单近600架（截至2025年4月底），大多集中在2025-2027年交付，但交付不确定性高，延迟交付率较高；未来三年国产飞 机交付量约50架/年。 飞机制造商产能恢复本身受限于2022年至今的供应链紧张，加征关税后零部件供应或更加趋紧，产能恢复更慢。 租赁飞机对中国航空供给影响将逐渐减小。 中国航空公司（特别是三大航）拥有较多飞机订单，通过租赁增长机队的诉求不强；此外，近几年飞机租赁 价格走高，且可能持续走高 ...