来源丨凤凰网财经《IPO观察哨》 核心提示： 1. 尽管 52TOYS 时常 被市场拿来与泡泡玛特对比，但实际盈利能力上差距显著。 2022 年到 2024 年， 52TOYS 的三年营收从 4.63 亿元攀升至 6.30 亿元，实际上总营收不及泡泡玛特 130 亿元的 5% 。 2.52TOYS 在 2024 年的毛利率不足 40% ，远低于泡泡玛特 66.8% 的水平。 52TOYS 高度依赖授权 IP ，自有 IP 开发乏力导致毛 利率低下。爆款缺失也是一大难题，其核心产品 " 猛兽匣 " 三年 GMV 仅 1.9 亿元，与泡泡玛特 Labubu 单年 30 亿销售额形成断层 差距。 3. 其 财务结构埋藏隐患，三年 净亏损 累计 为 2 亿元。 这是 受优先股金融负债公允价值变动拖累，叠加存货同比激增 83% 至 1.54 亿元、应收款增 34% 至 5170 万，经营性现金流由正转负，流动负债净额扩大至 5.42 亿元，暴露出运营效率 面临的挑战 。 今年 "谷子经济 " 热浪席卷 Z 世代 ，从动漫周边到潮玩手办，年轻人正把兴趣消费推成新风口。 当泡泡玛特凭借 Labubu 横扫海外市场， 市值逼 ...