Workflow
张瑜:黄金隐含“秩序重构”指数:捕捉全球秩序重构的交易信号
一瑜中的·2025-05-28 23:29

核心观点 - 当前黄金所处的时代背景更类似于百年一遇的全球秩序重构期 [2] - 传统黄金定价模型(实际利率、美元指数、通胀预期)对黄金价格的解释力显著下降 [4] - 黄金价格的异常涨幅隐含了投资者对全球金融和政治秩序重构的强烈预期 [2][9] - 提出黄金隐含"秩序重构"指数(GIORI)以量化市场对全球秩序重构的预期强度 [6][10] - 当前GIORI指数已达到20世纪70年代以来的最高水平 [7] 传统黄金定价模型的失效 - 2022-2025年实际利率与黄金价格的负相关关系显著瓦解:10年期TIPS收益率从-1%攀升至2%但黄金价格从1800美元/盎司涨至3000美元/盎司 [13] - 美元指数高位震荡(100-110区间)但黄金价格上涨超过80% [16] - 美国通胀预期稳定在2.0-2.5%但黄金价格持续攀升,一年滚动相关系数降至负区间 [19] 全球秩序重构的驱动因素 - 央行购金热潮:2022-2024年全球央行净购金连续三年超1000吨/年,远超2010年代年均500吨水平 [23] - 地缘政治风险升温:俄乌冲突推动黄金价格从1800美元/盎司升至2050美元/盎司(涨幅14%),巴以冲突推动金价突破2200美元/盎司 [26] - 美元体系压力:2024年美国联邦赤字占GDP比重达6.6%,美债/GDP比约120% [28] 黄金隐含"秩序重构"指数(GIORI) - 构建逻辑:通过分析显性变量无法解释的价格残差,提炼市场对非传统风险的定价信号 [34] - 历史三次显著达峰:1979-1980年(峰值3.9)、2010-2011年(峰值2.4)、2021-2025年(峰值4.8) [42] - 2021-2025年上行周期最长(50个月)且幅度最大,反映地缘政治和经济风险叠加 [48] - 与GPR指数相关性:1979-1980年相关系数0.81,2021-2025年相关系数0.65 [54][56]