固收转债市场 - 2024年6-8月转债市场信用冲击主因是权益市场持续下跌而非评级下调，64只转债被下调评级（6月达40只），远超2022年（25只）和2023年（26只）同期 [1] - 信用冲击深层原因包括：权益市场退市规则趋严、转债平价低位（2022-2024年持续下跌）、信用风险暴露、回售/到期压力集中导致定价锚失效 [1] - 评级下调常见原因：行业景气度恶化、连续亏损或利润大幅下滑（商誉/存货减值）、偿债指标弱化（高负债率）、负面事件（实控人风险等） [2] - 2025年信用冲击难再现：正股退市风险可控、平价支撑力增强、到期转债偿债压力有限、投资者认知改善 [3] 交运行业 航空 - 2025年4月航空客流量同比增9%（较2019年增15%），扣油票价同比上升叠加航油成本降17%，Q2盈利改善可期 [5] - 行业进入供给低增阶段，需求超预期恢复，油价下行与票价修复驱动长期逻辑 [5][7] 油运 - OPEC+加速增产（5-6月超计划，7月或延续），中东-中国VLCC TCE淡季中枢仍超4万美元，需求增长确定性提升 [5][6] - 原油增产强化未来两年油运供需向好趋势，具备油价下跌期权 [6][7] 高速公路 - 2025Q1公路人员流动量同比增3.9%，货运量增5.4%，LPR下调与债务优化推动业绩稳健增长 [6] - 收费公路管理条例修订列入2025年立法计划，政策优化或降低再投资风险并提升长期回报 [6][7] 军工行业 - 歼-10CE性价比突出（单价约2亿美元vs西方同级机型），实战表现优异且受国际市场关注 [10] - 美国拟投入1750亿美元建设"金穹"反导系统，大国博弈加剧推动军工长期向好，十四五期间装备补短板加速 [10][11] - 首艘弹射型航母加紧海试，海军主战装备迭代提速 [9] 东南亚国别研究 - 越南、马来西亚对美"抢出口"显著，消费领域表现稳健但投资放缓 [13] - 半导体产业政策加码：越南、马来西亚重点支持，泰国聚焦中小企业与外资吸引 [13] - 股市表现分化：越南、印尼修复较好，马来西亚、泰国仍下跌 [13] - 外交动态：越南与美国展开第二轮贸易谈判，印尼与中国拓宽本币结算合作 [14]