行业退出趋势 - 2025年VC/PE行业退出呈现触底反弹态势，多家机构称今年为"退出大年"，高瓴、蜂巧资本、国家大基金等通过减持实现超高回报[2][3] - 2024年VC/PE以IPO方式退出的账面股权价值仅1999亿元，同比下滑39%，不足2021年峰值的五分之一[2] - 2025年前5个月部分案例的退出规模已接近或超越2024年全年，如高瓴减持百济神州套现超110亿港元，蜂巧资本清仓泡泡玛特获22.64亿港元[4][5][6] 典型案例回报分析 - 高瓴投资百济神州10年累计投入13亿美元，首轮投资回报28倍（持股成本0.675美元/股），近期减持5.42%股份对应套现超110亿港元[4][5] - 蜂巧资本2018年投资泡泡玛特新三板定增，4000万元投资最终实现400倍回报，2025年通过大宗交易清仓获22.64亿港元[6][7] - 国家大基金2015年投资中芯国际25.5亿元人民币，2025年减持时对应回报超10倍（中芯国际市值3300亿港元）[7] 港股市场动态 - 港股成为退出主战场，泡泡玛特市值突破3000亿港元，蜜雪冰城达2000亿港元，宁德时代H股市值1.47万亿港元超越A股[11] - 消费企业受益显著：蜜雪冰城Pre-IPO轮投资者获8倍回报，沪上阿姨Pre-IPO轮50亿估值上市后市值超130亿港元[11] - 硬科技公司受追捧，越疆机器人港股上市后市值270亿港元（Pre-IPO估值35亿人民币），市销率66倍[12] 市场结构性分化 - A股IPO仍受限：2025年1-4月仅30家企业获注册批文（同比降14%），产业资本减持规模持续收缩（2025Q1为424.58亿元）[14][16] - 港股IPO数量有限：2025年1-4月仅19只新股上市（同比增26.7%），但超半数2024年新股仍破发，呈现"市值狂飙与破发并行"格局[17][18] - 仅头部项目享受红利：2025年投中"年度最佳投资回报投资人"奖项因门槛过高（退出回报超10亿美元）已连续两年空缺[8][18]