核心观点 - Costco在2025财年3季度表现稳健，同店销售增长5.7%，剔除油价和汇率影响后达7.9%，显示全球经营韧性[1][14] - 会员费收入同比增长10.4%，但续费率环比下降0.3pct，反映账户分享打击的后续影响[4][30] - 毛利率逆势提升41bps至11.25%，但费用率同比扩大20bps，显示再通胀压力存在[5][34][37] - 电商销售额同比增长14.8%，珠宝/玩具等耐用品成为增长亮点[22] - 最终净利润同比增长13%，与预期持平，主要受税费和利息收入拖累[8][41] 分项总结 一、同店销售表现 - 名义同店增速5.7%（环比降1.1pct），剔除油价汇率后为7.9%，客流量增长5.2%支撑基本面[1][14] - 美国/加拿大/国际地区剔除扰动后增速分别为6.6%/8%/8.5%，全球表现均衡[2][3][18] - 客单价增速从1%降至0.4%，汇率和油价是主要拖累因素[1][17] 二、会员业务动态 - 会员费收入12.4亿美元（同比+10.4%），单会员年化付费62.3美元（同比+3.3%）[4][26] - Executive会员占比提升至47.2%，但北美续费率降至92.7%（环比-0.3pct）[30] - 付费会员总数达7960万，环比新增120万，延续稳定增长[26] 三、财务指标分析 - 总收入632亿美元（同比+8%），商品销售毛利率提升41bps至11.25%，毛利润超预期2.3亿[4][34] - 经营费用率9.16%（同比+20bps），人力成本上升明显，但经营利润仍增长15.2%至25.3亿[6][38] - LIFO会计处理拖累毛利率23bps，反映近期采购成本上升[36] 四、增长新动能 - 电商销售额同比+14.8%，站点流量增长20%，珠宝/玩具/美妆品类表现突出[22] - 本季新增8家门店（同比+3.4%），创近季度净开店高峰[24] 五、成本与通胀影响 - 核心零售业务贡献36bps毛利率提升，但LIFO规则和运营费用分别抵消23bps/13bps[36][37] - 耐用品提前采购推高毛利，但关税和人力成本上升导致费用端承压[36][37]