人形机器人赛道现状 - 人形机器人赛道近期市场关注度降低，主要由于A股市场萎靡导致投资者风险偏好收敛[1] - 板块内部分化明显，T链核心龙头如浙江荣泰、斯菱股份等表现抗跌，而宇树、华为、智元等概念股股价接近冰点[1] 浙江荣泰核心业务分析 - 公司主营耐高温绝缘云母制品，2013年切入新能源汽车领域，2021年起新能源业务快速增长，营收从2.6亿元增至2024年9亿元，占比达80%[3] - 2019-2024年营收和归母净利润年复合增速分别为30%和61.4%，2025年一季度营收2.66亿元（同比+23.6%），净利润0.6亿元（同比+27%）[3] - 新能源产品毛利率40%+（2020年峰值47.6%），非新能源产品毛利率下滑至13%，但整体毛利率保持35.7%高位[5] - 净利率从2020年8%提升至2025年一季度22.4%，费用率从17.6%降至12%[5] 行业前景与政策驱动 - 全球新能源云母材料市场规模2024年46.6亿元（较2021年翻4倍），预计2027年达123.7亿元，2023-2027年CAGR 40%[7] - 政策趋严推动需求升级，2025年工信部新规要求电池热失控防护需满足"不起火、不爆炸"，较2020年标准显著提高[9] - 行业竞争格局寡头垄断，浙江荣泰全球市占率25%，主要对手为瑞士丰罗集团、韩国SWECOInc等[10] 机器人业务拓展 - 2025年2月以4亿元估值收购上海狄兹51%股权，标的承诺2025-2027年累计净利润7000万元[13] - 上海狄兹掌握C1级精密丝杠工艺（直径1.4mm量产能力），技术国内领先，已进入特斯拉Optimus Gen3供应链测试[13][14] - 计划将丝杠产能从2万套/年扩至10万套/年，协同效应包括降低采购成本15%-20%及导入特斯拉等客户[14][15] 估值与市场风险 - 当前PE 61倍（2025年预期PE 45倍），估值处于绝对高位[16][18] - 汽车行业价格战加剧（比亚迪等品牌降价最高达5.3万元），行业利润率已跌破4.3%，可能压制板块表现[19][20] - 长期看人形机器人仍是"长坡厚雪"赛道，但需等待技术突破和量产兑现驱动行情[21]