欧洲复兴对铜供需的影响 - 全球精炼铜自2010年以来供不应求，2023年缺口缩小，2024年出现15年来首次供过于求[5] - 原生铜供给长期偏紧，铜矿资源和品位持续萎缩，俄乌冲突结束仅带来1万吨增量(占2024年产量0.04%)[6][16] - 需求增量集中在发展中经济体，欧洲经济回暖预计带来1.5%边际需求增量[1][18] - 德国5000亿欧元基建投资中3000亿投向交通/能源领域，预计年均新增铜需求30万吨(占全球1%)[26][27] - 乌克兰重建预计每年耗铜5.4万吨(占全球0.2%)，主要来自住房和铁路修复[28] 年内超预期因素 - 特朗普232铜关税调查或引发套利行情，参考历史涨幅空间约10%[2][32] - 对等关税若从18.4%降至10%，可能带动全球铜需求增长0.3%[34][36][38] - 美国新增能源/数据投资超1万亿美元，预计年化带动1%铜需求增量[39] - 清洁能源领域年增长10%，预计贡献总需求2.4个百分点[41] - 电动车销量增速30%将带来30万吨铜需求(占全球1%)，单车用铜量为燃油车4倍[43][44] 铜价走势分析 - 近20年铜价由实体需求主导，近5年投资因子解释力度提升至30%[49][51] - 2024年铜价已上涨8%，乐观预计年底仍有10%上行空间[3][50] - 测算显示边际需求增量近3个百分点，可能推动铜价上涨5%[47][48] - COMEX与LME价差处于历史高位，关税进展可能引发10%波动[32] - 供给缺口与铜价正相关，当前供给过剩局面可能压制价格[5]