文章核心观点 - 保险行业正经历自2024年启动的第三轮举牌浪潮，其举牌频率和规模已超过2023年全年，并接近2024年全年水平，且势头持续强劲 [1][5] - 本轮举牌潮的主要驱动力包括：在低利率和“资产荒”环境下，险资面临投资压力与潜在“利差损”风险，需要通过增配权益资产来增厚收益；新金融工具准则的实施促使险资通过增加长期股权投资以优化财务报表稳定性；政策鼓励中长期资金入市也提供了动力 [5][23][24] - 举牌标的呈现显著的高股息、红利股特征，银行股（尤其是H股）是核心标的，同时公用事业、交通运输等行业占比明显提升 [6][8][10][12] 险资举牌概况与趋势 - 规模与频率：截至5月31日，7家保险公司共实施15次举牌，超过2023年全年举牌量，并接近2024年全年举牌数，去年至今险资举牌已超30次 [1] - 参与主体：举牌保险公司包括平安人寿、中国人寿、新华保险、阳光人寿、长城人寿、瑞众人寿、中邮人寿等，其中平安人寿尤为活跃 [3] - 历史脉络：近10年保险行业出现三轮举牌浪潮，分别为2015年、2020年和2024年启动的第三轮 [5] - 定义与标准：保险公司持有或与关联方共同持有一家上市公司已发行股份的5%即构成“举牌”，此后每增持5%需公告 [4] 举牌标的行业与特征分析 - 标的行业变化：与2020年举牌潮相比，2024年以来银行业仍为举牌重点，但公用事业、交通运输行业的占比明显提升 [8] - 标的股票列举：今年被举牌的股票包括北京控股、电投产融、东方物流、中国儒意、中国水务、大唐新能源、中国神华、杭州银行以及邮储银行、招商银行、农业银行、中信银行等银行H股，其中9只为H股 [6] - 高股息特征显著：在利率下行和新会计准则挑战下，险资存在增配红利股需求，本轮被举牌公司高股息特征更显著 [8] - 选股标准：险资配置高股息资产不仅看股息收益率，更注重以高盈利为基础、盈利质量好且具有可持续性（如ROE水平），同时要求买入成本不能过高以保障分红收益 [9] 银行股成为举牌核心标的 - 受青睐原因：银行股具有体量大、估值相对较低、股息率高的特点，且国有大行经营状况稳定，与险资投资理念高度契合，平均股息率在5%以上 [12][19] - 具体标的与举牌方：今年被举牌的12家上市公司中有5家银行，招商银行、邮储银行、农业银行等银行H股均被二度举牌，中国平安是主要的银行股买家 [11][13] - 平安人寿持仓案例： - 对招商银行H股：持股比例在1月突破5%后，两个多月升至10%，至5月19日持股比例突破13% [14][18] - 对邮储银行H股：1月8日举牌（持股超5%），5月9日增持至10%，5月26日增持后持股比例超过11% [15][16][18] - 对农业银行H股：2月17日举牌（持股超5%），5月12日增持至10%，5月19日增持后持股比例突破11%，5月23日平安集团整体持股比例突破14% [15][16][18] - 对工商银行H股：去年12月20日举牌（持股超15%），至今年2月14日持股占比已突破18% [19] - 持仓金额与资产占比：截至2025年5月9日，平安人寿持有邮储银行H股账面余额为88.54亿元，占上季度末总资产0.19%；持有农业银行H股账面余额为143.67亿元，占比0.30% [17] - 权益资产占比提升：截至2025年3月31日，平安人寿权益类资产账面余额为1.1万亿元，占上季度末总资产比例为23.26%，较2024年9月30日的19.81%提升了3.45个百分点 [19] 举牌潮的驱动因素深度解析 - 利率环境与资产荒：在低利率、非标等高收益项目缩减的“资产荒”背景下，险资面临“利差损”压力，通过权益投资增厚收益的需求迫切 [23][24] - 会计准则影响：新金融工具准则实施后，举牌上市公司并计入长期股权投资，有助于提升险企利润表的稳定性 [23][24] - 政策支持：多项支持中长期资金入市的政策推出，增强了险资举牌的动力 [24] - 银保联动前景：除了财务投资，险资入股银行也着眼于通过股权纽带加强深度合作，促进银保业务发展，提升双方价值 [20][21] 险资投资策略的共性与分化 - 战略共识：配置高股息、经营稳健的银行股是保险资金的战略方向之一，国有大行因其低波动、高分红、低估值特点被视为理想标的 [19][22] - 战术分化：尽管是战略所向，但不同保险机构在个股投资和战术选择上有所分化，有机构表示不会超配银行股 [22] - 长期趋势：在非上市险企新会计准则切换及长债利率下行趋势下，通过重仓持有优质资产和增加长期股权投资规模以稳定收益和报表的趋势或将持续 [25]