海外经济：稳步扩张 - 美国经济保持稳步扩张态势，美联储年内降息预期收敛至2次（约50bp），降息终点预期抬升至3.5% [2] - 亚特兰大联储GDPNOW模型预测二季度美国实际GDP年化增速陡峭上行至4.6%，主要来自"抢进口"的逆转，消费与投资动能亦在走强 [2] - 个人消费（PCE）增速达到4.0%，商品（6.0%）与服务（3.2%）同步扩张；私人投资（不含库存）增速达到4.4%，主要来自设备（8.8%）及知识产权（5.5%）分项的贡献 [2] - 地产（1.8%）在高利率环境下意外转正，反映了美国地产补库存周期的内生动能 [2] - 就业市场依然稳健，失业水平保持低位，周频首次申领失业金人数上行至24.0万，5月失业率水平或位于4.1-4.3%区间 [2] - 市场对通胀的担忧亦在缓和，Truflation日频通胀指数降至1.84%，较前期高点回落26bp [3] - 财政延续了"言语收缩，行为扩张"的基调，周频财政赤字额达到$1,275亿，继续超出季节性水平 [3] - 美联储年内或执行"鹰派降息"，在小幅降息的同时强调这是引导利率回归中性水平的操作，本轮降息启动时点或在三季度 [3] 海外策略：风偏转暖 - 上周市场受到特朗普关税叫停的影响，风险偏好一度转暖，带领美债利率、美元反弹，黄金下跌 [5] - 美股上涨，主要受到关税政策影响，美股企业盈利相对美国经济更有韧性，美股较大可能开启新一轮的上升趋势 [5] - 美债利率将继续维持高位震荡形态，策略上建议继续配置中短久期美债，回避长债 [6] - 美元面临下行风险，全球资金可能会从高配美元资产边际转向多元化配置 [6] - 人民币汇率面临多空交织的局面，预计汇率走势较为中性 [6] - 黄金仍有上涨动能，建议对黄金维持配置思路，可采取"小跌小买，大跌大买"的策略 [6] 中国经济：供需改善 - 4月工业企业利润继续修复，规上工业企业利润同比增速3.0%，较3月提高0.4pct [8] - 4月工业增加值同比增速6.1%，平稳较快增长，而PPI同比增速-2.7%，降幅走阔 [8] - 4月企业营收同比增速2.6%，较3月放缓1.8pct，企业营收利润率约5.38%，同比基本持平 [8] - 制造业（10.9%）利润小幅放缓，公用事业（1.5%）利润由降转增，中游装备制造业利润增速较高 [8] - 5月制造业PMI环比上行0.5pct至49.5%，生产、采购、新订单指数均出现回升 [9] - 5月30大中城市新房成交下降4.1%，降幅较4月收窄8pct，12城二手房成交增长8.3%，增速较4月下行12.3pct [9] - 5月百大城市周均成交面积环比4月收缩8.1%，成交土地溢价率较4月回落至6.6% [9] - 端午假期全社会跨区域日均人流量同比增长3%，电影票房同比增速较清明和五一档期回升 [9] - 5月政府债券融资加快，净融资规模达1.5万亿，较4月多增7,000亿 [11] 中国策略：股债震荡 - 上周债市先跌后涨，微幅回调，主要是税期扰动银行间资金面偏紧 [12] - 短期内资金面和情绪面或仍将驱动债市震荡，中长期看利率的下行趋势还未出现转变 [12] - 10年国债利率回调至1.7%-1.8%以上是较好的介入时机，建议标配国内债券，中短久期品种相对占优 [12] - 上周上证指数下跌0.03%，A股短期缺乏政策和基本面的催化，或有震荡风险 [12] - 市场资金转向偏稳健的红利板块，消费板块相对走弱，科技板块出现一定波动 [13] - 港股临近一季度高点，当前存在基本面压力，暂难向上突破 [13]