宏观贸易局势 - 上周宏观层面缺乏重要数据指引，贸易局势成为市场主导因素 [1] - 特朗普提议对欧洲征收50%关税，并将铝和钢铁关税提升至50% [1][3] - 美国贸易法院一度判决特朗普关税政策违法，但随后被成功上诉 [1][3] 贵金属市场表现 - COMEX黄金下跌2.17%，白银下跌1.68% [2] - 沪金2508合约下跌1.06%，沪银2508合约下跌0.54% [2] - 贵金属价格受关税预期反复影响，先回落后反弹 [4][21] - 中长期看，海外不确定性和美元信用逻辑支撑黄金上行趋势 [4][52] 基本金属市场表现 - COMEX铜价下跌3.35%，沪铜微涨0.31% [2] - COMEX铜库存逼近20万吨，预计仍有累积空间 [6] - 铜精矿TC周指数为-43.80美元/干吨，较上周跌0.1美元/干吨 [8] - 国内电解铜现货库存13.93万吨，较上周下降 [14] 市场结构与持仓 - COMEX铜维持contango结构，SHFE铜back结构有所收敛 [6] - SPDR黄金ETF持仓增加7.7吨至930吨 [41] - COMEX黄金非商业多头持仓占比上升至53.5%，空头占比降至13.7% [41] - 白银ETF持仓增加86吨至14304吨 [41] 产业动态 - 铜精矿市场交投清淡，冶炼厂对加工费接受度已达极限 [8] - 铜杆企业订单平平，再生铜杆生产低迷 [17] - 节后铜杆供应可能偏紧，但价格影响有限 [17] 比价与波动率 - 黄金涨幅弱于白银，金银比震荡下行 [23] - 金铜比小幅上行，金油比显著上行 [23] - 黄金VIX持续回落，市场风险偏好回升 [30]