蔚来汽车2025年第一季度财报核心观点 - 一季度业绩表现不佳，但二季度指引显示边际改善迹象 [1] - 汽车收入低于市场预期，单车收入23.6万元创历史新低 [1] - 卖车毛利率回落至10%，与公司此前沟通一致 [1] - 经营亏损达64亿元，主要因销管费用尚未削减 [1] - 二季度销量指引7.2-7.5万辆超预期，隐含6月销量继续回升 [2][5] - 在手现金大幅下滑至260亿元，净现金仅93亿元 [2][3] - 公司采取多项改革措施应对现金流压力，包括裁员和渠道合并 [5][6] 财务表现 - 一季度总收入120.3亿元，低于市场预期的122.7亿元 [4] - 汽车收入99.4亿元，同比下降9.1%，环比下降43.1% [4] - 毛利率7.6%，低于市场预期的8.5% [4] - 经营亏损64.2亿元，超出市场预期7.3亿元 [4] - 一季度交付量42,094辆，环比下降42.1% [4] - 单车收入23.6万元，环比下降0.4万元 [1][4] 二季度展望 - 销量指引7.2-7.5万辆，环比增长71%-78% [2][5] - 隐含单车收入23.9万元，环比回升0.3万元 [2] - 预计二季度现金流将改善，得益于40亿港币融资和销量回升 [3] - 改款车型采用自研芯片，预计每辆车成本降低1万元 [5] - 裁员约5,000人，主要涉及服务和销售部门 [5] - 合并乐道和蔚来销售渠道以降低费用 [6] 产品与战略 - 5566系列改款车型主要升级包括自研芯片替代英伟达Orin [8][9] - 续航提升有限，主要通过赠送换电券解决续航问题 [8] - 乐道品牌将推出L90和L80两款SUV车型 [11] - 萤火虫车型定位12-13万元区间，被认为存在定位失误 [10] - ET9旗舰轿车定价78.8-80.8万元，定位高端市场 [11] 长期挑战 - 在手现金仅能支撑不到一年运营 [3][12] - 改款力度不足，产品竞争力不及同级竞品 [8] - 缺乏明确走量车型，乐道和萤火虫前景存疑 [10][11] - 供应链控制和成本管控仍有改善空间 [7] - 品牌溢价能否持续支撑销量存疑 [8][12]