五维行业比较框架 - 股价表现受多重因素影响，单一指标难以有效指导行业比较，需综合市场风格、基本面、资金面、交易面、估值五个维度构建框架 [2] - 非财报季时期对五个维度等权打分，财报季则给予基本面更高权重，降低市场风格及估值权重 [2] - 历史回测显示得分越高的行业表现越好，第1组至第5组年化收益率分别为11.8%、1.3%、-1.4%、-7.5%、-10.5%，年化夏普比率分别为0.53、0.06、-0.07、-0.35、-0.51 [3] - 做多第1组行业并做空第5组行业的多空组合年化收益率为23.7%，年化夏普比率为1.69 [3] 6月主观因素判断 - 市场风格维度预计经济现实偏弱、情绪回落，对应防御风格 [4] - 资金面维度预计ETF为主导资金且公募可能净流出，对ETF重仓行业给予更高分数，公募重仓行业分数更低 [4] - 估值维度预计市场情绪回落，低估值行业表现更优 [4] 6月行业配置观点 - 市场风格预计偏向防御与低估值板块，煤炭、公用事业、银行、非银金融、建筑装饰、石油石化等行业得分较高 [5]