美股中的英伟达链 - 新的AI法案消除了英伟达除中国以外全球市场的不确定性，Stargate连续两个千亿级大项目落地增强了市场信心 [2] - 英伟达股价修复至2025年初均值附近，博通接近历史高位 [2] - 美股围绕Blackwell架构定价，安费诺边际增量价值最大，维谛的增量主要在GB300和Rubin，节奏滞后半年 [2] - Blackwell规模商用延迟一年，产业链公司受影响 [3] A股中的英伟达链 - A股复制美股逻辑，修复Blackwell定价，但叠加地缘政治和技术升级风险 [5] - 市场采取抱团龙头策略应对风险 [6] - Blackwell增量集中在铜缆、光模块、PCB：PCB因东南亚产能规避关税；光模块因东南亚备份产能和全产业链优势可能豁免关税；铜缆产能备份和替代性待明确 [7] - 胜宏科技（PCB）、新易盛（光模块）被公募资金抱团，恢复7-8成元气 [7] A股中的国产算力 - 国产算力处于修养期：中芯国际一季报预示增长乏力，上游芯片短缺导致中下游产能闲置风险 [9] - 新芯片管制导致供应减半，市场竞争加剧 [9] - AIDC参与者激增，Q1财报显示竞争恶化 [9] - 国家统筹AIDC基建避免重复建设 [10] - 需求端需DeepSeek类强心剂，硬件需架构创新突破算力限制 [10] 下一桌席 产品迭代 - Blackwell定价修复预计6月底完成，GB300/Rubin架构增量逻辑将成重点 [12] - HVDC+硅光+高密PCB是下一代三大件，看好禾望电气、麦格米特、胜宏科技等机会 [12] 技术架构演进 - AI集群未来聚焦"互联"，MoE模型推动All-to-All需求，带宽模式变革 [13] - 菊花Unified-bus架构实现8K GPU Full mesh，Scale-out/up融合将催生增量机会 [13] - 光铜融合推动硅光技术（LPO/CPO/OIO）加速落地，需求增量或达10倍 [13] 国产算力机会 - 训练侧算力趋向集中化，机会在算力租赁和全国高带宽互联网络 [14] - 软硬件协同创新成趋势，如DeepSeek案例；B40芯片性价比或提升，菊花CloudMatrix384获英伟达认可 [14] FAQ - HVDC是趋势，但关税壁垒可能限制大陆厂商 [16] - 高端PCB量价齐升，但CPO/OIO商用可能降低HDI PCB需求 [17] - Blackwell商用推动200G/λ市场，SiPho优势显著，CPO/OIO趋势不变 [18]